Analyse approfondie des actions Teva à la NYSE : l’activité de médicaments innovants de Teva peut-elle soutenir la valorisation ?

Teva Pharmaceutical Industries (NYSE : TEVA) est l’une des plus grandes entreprises du secteur mondial de la pharmacie, mais son identité est en train de changer radicalement. Pendant longtemps, le marché a résumé Teva à l’étiquette de « plus grand fabricant mondial de médicaments génériques » — une entreprise pharmaceutique traditionnelle dont le modèle repose sur la production à grande échelle et la concurrence par les prix. Pourtant, les données de 2026 réécrivent ce récit.

Au 13 juillet 2026, le cours de l’action TEVA se situe autour de 33 dollars. Sur les 52 dernières semaines, la fourchette a été de 14,99 dollars à 37,35 dollars, avec une hausse cumulée sur un an dépassant 95 %. La capitalisation boursière est d’environ 38,3 milliards à 38,8 milliards de dollars.

Derrière le rebond marqué du titre, il ne s’agit pas d’un simple rétablissement de la confiance du marché, mais d’un changement structurel des fondamentaux qui se matérialise progressivement. Teva met en œuvre une transformation stratégique baptisée « Pivot to Growth » — un basculement de l’activité historique de génériques vers les médicaments innovants et les biosimilaires. Les premiers effets de cette transition commencent déjà à se refléter dans les chiffres financiers.

Les revenus du portefeuille de médicaments innovants peuvent-ils compenser le repli des génériques ?

C’est la question centrale pour comprendre la logique de valorisation actuelle de Teva. Au T1 2026, Teva a enregistré un chiffre d’affaires d’environ 4 milliards de dollars, en hausse de 2 % en glissement annuel. Le portefeuille de marques innovantes — Austedo, le traitement de la migraine Ajovy et la thérapie longue durée de schizophrénie Uzedy — a, au total, vu ses revenus progresser de 41 % en glissement annuel, à 838 millions de dollars.

Plus précisément : les ventes mondiales d’Austedo augmentent de 41 % à 578 millions de dollars ; les revenus mondiaux d’Ajovy progressent de 35 % (à taux de change constants) à 196 millions de dollars ; les revenus d’Uzedy augmentent de 62 % à 63 millions de dollars.

L’enjeu est le suivant : la forte croissance des médicaments innovants compense efficacement le repli « naturel » de l’activité générique. Les génériques de Teva subissent une pression liée à la baisse des revenus des génériques de lénalidomide (version générique de Revlimid) — à mesure que la concurrence s’intensifie, ces revenus sont voués à se contracter. Mais la dynamique du portefeuille innovant prouve que l’entreprise peut trouver de nouveaux leviers de croissance au-delà du « mur des brevets » des génériques.

À noter : Teva s’attend à ce que le chiffre d’affaires annuel d’Austedo dépasse 2,5 milliards de dollars en 2027 et franchisse 3 milliards de dollars en 2030. Si cette anticipation se confirme, un seul produit suffirait à soutenir un volume de revenus conséquent.

L’activité de biosimilaires peut-elle devenir une deuxième courbe de croissance ?

En plus des médicaments innovants, les biosimilaires constituent une autre voie essentielle de la stratégie de transformation de Teva. Les biosimilaires sont, en substance, des « versions génériques » de médicaments biologiques sous brevet, mais les barrières technologiques sont bien plus élevées que pour les génériques classiques à base de chimie, et les marges bénéficiaires y sont aussi plus attractives.

En 2026, Teva a réalisé plusieurs avancées clés dans le domaine des biosimilaires. En mars, la FDA américaine a approuvé Ponlimsi (denosumab-adet), le biosimilaire d’Amgen pour Prolia. Le même mois, le candidat biosimilaire de Teva pour Xolair (omalizumab) est entré simultanément dans l’évaluation aux États-Unis et dans l’Union européenne.

En juin, Teva a lancé sur le marché européen AHZANTIVE, un biosimilaire de aflibercept (Eylea) pour traiter des maladies rétiniennes comme la dégénérescence maculaire liée à l’âge de type humide. En juillet, Teva a signé un accord de licence mondial avec Polpharma Biologics, lui accordant les droits de commercialisation du biosimilaire d’Ocrevus (ocrelizumab).

Teva prévoit que son activité de biosimilaires atteindra 800 millions de dollars de revenus en 2027. Même si ce volume reste complémentaire par rapport aux revenus totaux de l’entreprise, sa portée stratégique est claire : les biosimilaires servent de pont à Teva pour passer des « génériques à faible marge » vers des « biologiques à forte marge », et constituent aussi un récit important dans la réparation de la valorisation.

La charge de dette et la santé financière se sont-elles améliorées de manière substantielle ?

Ces dernières années, le plus grand risque de Teva n’a pas été l’activité elle-même, mais le bilan. Après l’acquisition, en 2015, du pôle génériques d’Actavis pour 40,5 milliards de dollars, Teva s’est retrouvée avec une dette considérable, à laquelle se sont ajoutés les risques juridiques liés aux procès sur les opioïdes. L’entreprise a été vue par le marché comme un actif « non investissable ».

Mais cette situation est en train de changer de manière concrète. Sur les quatre dernières années, la dette nette de Teva est passée de 18,4 milliards de dollars fin 2022 à 12,9 milliards de dollars au 31 mars 2026, soit une baisse cumulée de plus de 5,5 milliards de dollars. Au 31 mars 2026, le ratio de levier financier de l’entreprise est tombé à 67 %.

En mai 2026, Fitch a relevé la note de la dette senior non garantie et des facilités de crédit de Teva, de BB+ à BBB-, la ramenant officiellement au niveau « investment grade ». L’importance de ce relèvement est qu’il marque la reconnaissance officielle par le marché du crédit de la durabilité financière de Teva, tout en soutenant les coûts de financement futurs et la flexibilité financière de l’entreprise.

Parallèlement, Teva a essentiellement réglé l’ensemble des principaux litiges juridiques liés aux opioïdes. Le « clear » des risques juridiques est l’une des conditions préalables à la réparation de la valorisation.

Comment les catalyseurs récents du pipeline influencent-ils les perspectives de croissance futures ?

Au premier semestre 2026, Teva a connu plusieurs événements clés dans l’avancement de son pipeline.

En avril, Teva a annoncé l’acquisition d’Emalex Biosciences pour un paiement initial de 70 millions de dollars, avec en plus jusqu’à 200 millions de dollars de paiements d’étapes. L’actif principal d’Emalex est ecopipam — un antagoniste sélectif des récepteurs D1 de la dopamine first-in-class, destiné au traitement des enfants atteints du syndrome de Tourette (troubles tics moteurs), ayant obtenu le statut d’orphelin et l’accès accéléré auprès de la FDA. Le 18 juin, Teva a officiellement déposé auprès de la FDA une nouvelle demande de médicament (NDA) pour ecopipam. En cas d’approbation, ecopipam devrait atteindre une mise sur le marché commerciale en 2027 et contribuer aux revenus.

En outre, l’olanzapine injectable à longue durée d’action (olanzapine LAI) de Teva pour traiter la schizophrénie est actuellement en cours d’évaluation aux États-Unis et dans l’Union européenne. Le duvakitug (traitement anti-TL1A) développé en collaboration avec Sanofi pour les maladies inflammatoires de l’intestin progresse en étude clinique de phase III.

D’un point de vue chronologique, le second semestre 2026 et l’année 2027 constituent une période de catalyseurs particulièrement dense pour le pipeline de Teva. L’évaluation de la NDA d’ecopipam, l’anticipation d’une approbation pour l’olanzapine LAI, et la publication des données cliniques de duvakitug peuvent tous devenir des étapes déterminantes susceptibles d’influencer les attentes du marché. Teva estime qu’entre 2026 et 2030, des traitements contre la schizophrénie, l’asthme et la colite ulcéreuse pourraient être progressivement lancés sur le marché.

Que révèle l’écart entre la guidance financière 2026 et les attentes du marché ?

Malgré une croissance solide dans le segment des médicaments innovants, la guidance de Teva pour l’ensemble de 2026 a déçu certains acteurs du marché. L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires annuel 2026 de 16,4 milliards à 16,8 milliards de dollars, en ligne avec 2025 ou légèrement en baisse. Après la publication de cette guidance, le cours a connu un repli par paliers.

La stagnation de la croissance des revenus s’explique principalement par deux facteurs : d’une part, la concurrence continue dans le secteur des génériques, qui érode les revenus de produits comme le générique de lénalidomide ; d’autre part, la réduction des paiements d’étapes ponctuels liés aux partenaires comme Sanofi, qui abaisse la base de comparaison des revenus.

Mais il faut distinguer « un ralentissement de la croissance des revenus » de « une dégradation de la qualité des bénéfices ». Au T1 2026, le bénéfice net GAAP de Teva s’élève à 369 millions de dollars, en hausse de 70 % ; la marge brute non GAAP est de 52,9 %, tirée par l’optimisation structurelle du portefeuille de médicaments innovants. Teva s’attend à ce que la marge brute non GAAP atteigne 54,5 % à 55,5 % en 2026.

Autrement dit, la taille des revenus de Teva pourrait entrer temporairement dans une phase de plateau, mais la structure des bénéfices s’améliore : la part des revenus provenant de médicaments innovants à forte marge continue de progresser. Pour les investisseurs, c’est un signal à analyser avec soin : le ralentissement de la croissance des revenus est-il compensé par l’amélioration de la qualité des bénéfices ?

Quelles divergences existent entre le niveau de valorisation actuel et le consensus du marché ?

Au 13 juillet 2026, le PER (TTM) de TEVA est d’environ 24,6 fois. Sur les 52 dernières semaines, le cours a augmenté d’environ 97 %, et le titre se situe à des niveaux relatifs proches des plus hauts des dix dernières années.

Cependant, les analystes de Wall Street restent plutôt optimistes. D’après une enquête menée auprès de 12 analystes, la note de consensus de TEVA est « Achat solide », avec un objectif de cours moyen d’environ 40,90 dollars. D’autres données montrent que 9 analystes ont fixé, sur les 3 derniers mois, un objectif de cours moyen de 42,38 dollars, avec le même consensus « Achat solide ».

L’écart entre les objectifs de cours et le prix actuel implique que le marché estime que l’histoire de la transformation de Teva n’est pas encore pleinement intégrée dans les prix. Certains analystes soulignent toutefois que le cours actuel se traite environ 64 % au-dessus de sa valorisation selon la « GF value », et que certains points de vue considèrent que le prix a déjà « consommé » une partie de la croissance future.

La divergence tient au cœur de la question suivante : la transformation de Teva vers les médicaments innovants pourra-t-elle se traduire par une croissance soutenue des revenus en 2027 et au-delà ? Si l’expansion mondiale d’Austedo, l’approbation d’ecopipam et le déploiement des biosimilaires évoluent conformément au plan, la prime de valorisation actuelle pourrait être justifiée. En revanche, si les progrès du pipeline ne répondent pas aux attentes, ou si le rythme de contraction des génériques est plus rapide que la capacité des innovants à prendre le relais, le risque de correction de la valorisation demeure.

Résumé

Teva est engagée dans une transformation structurelle en profondeur. Le passage de « plus grand fabricant mondial de génériques » à une entreprise de biopharmacie innovante se reflète déjà, avec des premiers résultats, dans les données financières et l’avancement du pipeline. La croissance rapide du portefeuille de médicaments innovants compense le repli des génériques, le poids de la dette s’allège nettement, les risques juridiques sont largement soldés et la notation de crédit repasse au niveau investment grade.

Mais le degré d’aboutissement de la transformation reste à confirmer. Les hypothèses de maintien du chiffre d’affaires sur l’ensemble de 2026, la pression concurrentielle continue dans les génériques et l’incertitude du passage des produits du stade clinique au stade commercial sont autant de variables à suivre en continu. La logique de valorisation de Teva est passée de « retournement en situation difficile » à « récit de croissance », et la validation finale de ce récit se dessinera progressivement dans les données de commercialisation à partir de 2027 et au-delà.

FAQ

Q1 : Quel est le cœur de métier de Teva ?

Teva est un acteur mondial de premier plan en pharmacie, dont l’activité couvre trois grands segments : les génériques, les médicaments innovants et les biosimilaires. Son siège est en Israël ; l’entreprise a été créée en 1901 et dispose de 70 sites de production dans 30 pays à travers le monde. Son portefeuille innovant est notamment représenté par Austedo (troubles du mouvement tardifs et chorée de Huntington), Ajovy (migraine) et Uzedy (schizophrénie).

Q2 : Comment le cours de Teva a-t-il évolué en 2026 ?

Au 13 juillet 2026, le cours de l’action TEVA est d’environ 33 dollars. Sur les 52 dernières semaines, la fourchette a été de 14,99 dollars à 37,35 dollars, avec une hausse cumulée sur un an dépassant 95 %. La capitalisation boursière est d’environ 38,3 milliards à 38,8 milliards de dollars.

Q3 : Quels sont les principaux risques auxquels Teva est confrontée ?

Les principaux risques incluent : une pression concurrentielle persistante sur l’activité de génériques (notamment la baisse des revenus des génériques de lénalidomide) ; une guidance de chiffre d’affaires 2026 maintenue à plat ou légèrement en baisse ; des incertitudes temporelles et réglementaires concernant la commercialisation du pipeline de médicaments innovants ; et, pour Austedo XR, moteur de croissance central, un risque de limitation de l’espace de croissance à court terme si le taux de pénétration ralentit.

Q4 : La situation d’endettement de Teva s’est-elle améliorée ?

Oui. Sur les quatre dernières années, la dette nette de Teva est passée de 18,4 milliards de dollars à 12,9 milliards de dollars. En mai 2026, Fitch a relevé sa note de crédit à BBB-, la ramenant au niveau investment grade. Les principaux litiges juridiques liés aux opioïdes ont aussi été largement résolus.

Q5 : Quels sont les principaux moteurs de croissance de Teva à l’avenir ?

Les principaux moteurs de croissance se répartissent en trois axes : l’expansion continue du portefeuille de médicaments innovants (déploiement mondial d’Austedo, croissance soutenue d’Ajovy et d’Uzedy) ; le déploiement commercial du pipeline de biosimilaires (avec un objectif de 800 millions de dollars de revenus en 2027) ; et les catalyseurs du pipeline en fin de phase (évaluation NDA d’ecopipam, anticipation d’approbation de l’olanzapine LAI, etc.).