Pourquoi le géant japonais de la finance SBI renforce-t-il massivement ses investissements dans les cryptomonnaies ?

Source : The Funding ; Traduction : Jinse Finance Claw

Au cours des dernières semaines, le géant financier japonais SBI Holdings a réalisé une série d’importants investissements dans la crypto.

Plus tôt la semaine dernière, il est devenu l’investisseur unique des tours de financement C de Gauntlet (125 millions de dollars) et d’EDX Markets (76 millions de dollars).

Le mois dernier, il a également accepté d’acquérir l’exchange crypto japonais Bitbank pour près de 289 millions de dollars, et, en février, il a pris le contrôle de Coinhako, l’exchange crypto basé à Singapour.

En outre, récemment, SBI a aussi co-investi dans le tour de financement de 355 millions de dollars de Digital Asset, le tour de 175 millions de dollars de Morpho et la prévente de jetons de 222 millions de dollars lancée par Circle pour sa blockchain Arc, ainsi qu’a participé à plusieurs autres investissements.

Le mois dernier, SBI a lancé JPYSC, la première stablecoin en yens du Japon soutenue par une banque fiduciaire.

SBI n’en est pas à ses débuts dans la crypto : depuis 2016, l’entreprise y investit. Toutefois, la fréquence et l’ampleur de ses mouvements récents sont particulièrement marquées. Pourquoi SBI investit-elle maintenant massivement dans la crypto ? Quelles considérations se cachent derrière ces initiatives ? Et que signalent-elles quant à l’intérêt des institutions financières traditionnelles pour les actifs numériques ainsi qu’aux tendances d’adoption par les acteurs institutionnels ?

En observant globalement les transactions récentes de SBI, elles semblent pointer vers une stratégie plus large centrée sur la finance on-chain.

Un porte-parole de SBI a déclaré à The Block : « Au sein du groupe SBI, nous menons la transformation on-chain de l’ensemble du groupe et nous étendons nos activités relatives aux actifs numériques pour préparer la prochaine phase de croissance. Dans l’univers on-chain, notre objectif est d’offrir une gamme complète de fonctionnalités, allant des exchanges à la tokenisation des actifs, jusqu’aux plateformes de marché. Nos récentes acquisitions, investissements et collaborations font partie intégrante de cette stratégie au niveau du groupe. »

Le porte-parole a ajouté que l’arrivée à grande échelle de « l’économie des jetons » est « imminente » : ce serait une époque où tous les actifs seraient tokenisés, et où le trading, le règlement et l’exécution de divers contrats seraient effectués sur la blockchain.

Il a déclaré : « Le groupe SBI s’efforce d’établir, dès maintenant, sa position de leader mondial au sein du domaine en pleine évolution des actifs numériques. »

Joseph Goh, directeur et responsable Asie-Pacifique de la banque d’investissement crypto et cabinet de conseil Areta, estime que SBI met en place une stratégie très peu tentée par des groupes financiers traditionnels.

Goh a déclaré : « SBI fait quelque chose que les autres groupes financiers en Asie n’ont pas encore tenté : construire une concession numérique de bout en bout couvrant l’émission, le règlement, l’infrastructure de marché, la gestion d’actifs et la distribution au détail, tout en étant déployée au-delà des frontières, et pas seulement à l’échelle locale. »

Il a souligné que l’un des fils les plus clairs concerne la gestion d’actifs. En combinant les capacités on-chain de niveau institutionnel de Gauntlet avec les canaux de distribution contrôlés par SBI via Bitbank et Coinhako, « nous voyons se dessiner les prémices de la première grande activité de gestion d’actifs on-chain à grande échelle en Asie », a déclaré Goh. « Le point clé, c’est que SBI n’achète pas seulement une exposition à des actifs crypto : elle achète l’infrastructure du système financier de prochaine génération. »

Goh pense que le règlement est un autre axe majeur. Il a mentionné le lancement par SBI de la stablecoin JPYSC, la distribution au Japon de l’USDC via sa coentreprise avec Circle, et l’implication de sa banque SBI Shinsei dans le réseau blockchain Partior, soutenu par JPMorgan, afin d’émettre des dépôts tokenisés destinés aux paiements transfrontaliers.

Goh a déclaré : « Celui qui contrôle le volet en yens du règlement on-chain pourrait occuper un emplacement stratégique dans le futur financier de l’Asie, et c’est précisément le système que SBI est en train de construire. »

Pourquoi maintenant ?

Une raison tient au fait que le Japon est en train de réformer en profondeur son cadre de réglementation, transformant les actifs crypto d’outils de paiement en instruments financiers réglementés au même titre que les actions.

Le mois dernier, la chambre basse du parlement japonais a fait avancer un projet de loi qui classe les crypto-monnaies comme instruments financiers, ouvrant la voie à des produits comme les ETF (fonds négociés en bourse), tout en introduisant des règles plus strictes en matière de trading et de divulgation. Cette législation devrait entrer en vigueur l’an prochain après son adoption par la chambre haute, et ramènerait, à partir de 2028, l’impôt maximum sur les plus-values en capital des actifs crypto de 55 % à 20 %, en l’alignant sur celui des actions et des obligations.

Yat Siu, cofondateur et président exécutif d’Animoca Brands, a déclaré que SBI semble anticiper ces changements. Il estime que la société n’a pas attendu que la réglementation devienne plus claire : elle construit des capacités dans tout le domaine de la crypto afin d’être prête lorsque l’adoption des actifs numériques s’accélérera.

Siu et d’autres ont également pointé l’environnement actuel du marché. Quynh Ho, responsable du risque chez GSR Ventures, et Mike Bucella, cofondateur et associé-gérant de Neoclassic Capital, ont déclaré que les marchés baissiers offrent souvent les meilleures opportunités d’investissement à long terme, car les valorisations sont plus faibles et la concurrence est moins forte.

Bucella a déclaré : « Si vous avez l’intention, comme SBI, de vous positionner sur le long terme, vous voulez entrer sur le marché au creux du cycle, car ces transactions deviendront extrêmement précieuses lorsque le marché inversera sa trajectoire et lorsque l’expansion du secteur s’intensifiera au cours des dix prochaines années. »

Un porte-parole de SBI a déclaré que l’entreprise recherche des startups dont les technologies innovantes ont déjà été déployées dans des services du monde réel. Le porte-parole a indiqué que les technologies de gestion du risque et d’optimisation de Gauntlet sont cruciales pour la finance on-chain, tandis que EDX Markets, en tant qu’exchange crypto orienté institutionnels, aide les institutions financières traditionnelles à entrer sur le marché des actifs numériques. « Les deux offrent des fonctions indispensables à l’adoption plus large des actifs numériques que nous visons », ont-ils ajouté.

Pour Gauntlet, la relation va bien au-delà du simple soutien financier. Interrogé sur la valeur stratégique apportée par SBI au-delà des fonds, Tarun Chitra, cofondateur et PDG, a répondu : « Principalement la distribution et l’accès au marché. » Il a déclaré que la présence de SBI au Japon et dans toute l’Asie aidera Gauntlet à étendre sa plateforme vers des institutions financières, des fintech et des projets de tokenisation, c’est-à-dire des domaines difficiles à atteindre pour lui-même, notamment en étendant la couverture de ses stablecoins, des stablecoins soutenues par le dollar et l’euro à des monnaies comme le yen et le peso mexicain.

EDX Markets voit également une valeur stratégique similaire. Tony Acuña-Rohter, PDG, a déclaré que le réseau de SBI dans la finance mondiale aidera l’entreprise à étendre ses capacités de trading, de compensation et de règlement.

Acuña-Rohter a déclaré : « Nous interagissons activement avec l’écosystème SBI plus large des actifs numériques, notamment avec des market makers, des projets de stablecoins, des initiatives de tokenisation et des courtiers, afin d’explorer ensemble des opportunités pour faire avancer l’infrastructure du marché institutionnel. »

Les autres institutions vont-elles suivre ?

La plupart des dirigeants que j’ai interviewés s’attendent à ce que, dans les prochains mois voire années, davantage d’institutions financières traditionnelles prennent des initiatives similaires, même si le rythme dépendra du cadre réglementaire de chaque marché et des besoins des clients.

Cette transition a déjà commencé : les initiatives on-chain de grands acteurs traditionnels comme Intercontinental Exchange, l’opérateur de la Bourse de New York, ainsi que Citigroup et Morgan Stanley, en sont la preuve récente.

Chitra a déclaré : « Nous nous attendons à ce que les juridictions dont le cadre réglementaire est plus clair voient agir en premier les institutions. Les courtiers et les sociétés de gestion d’actifs disposant d’une base clients de détail importante seront naturellement les suivants. »

Ho, de GSR, s’attend également à ce que l’activité institutionnelle se concentre sur des domaines comportant des cas d’usage clairement établis, notamment les stablecoins et les paiements, la tokenisation d’actifs du monde réel, les infrastructures de trading institutionnel, les marchés de prédiction, la gestion des fonds, l’optimisation des collatéraux et les marchés de capitaux on-chain.

À noter également : Siu, d’Animoca, a indiqué qu’il a appris l’existence de certains « gros » échanges crypto que des institutions financières traditionnelles explorent déjà, et il s’attend à ce que davantage de transactions de ce type apparaissent à mesure que la tokenisation deviendra un axe stratégique plus large pour l’ensemble du secteur.

Siu a déclaré : « Je m’attends à voir davantage de grosses transactions apparaître. » Il a ajouté qu’il ne voyait aucune grande institution financière qui n’ait pas, d’une manière ou d’une autre, porté son intérêt à la crypto ou aux actifs numériques.

Goh, d’Areta, a déclaré que cette tendance devient de plus en plus visible en Asie. Il a indiqué que la Corée est le prochain marché à surveiller, et a ajouté qu’un groupe financier diversifié combinant des banques, des valeurs mobilières et une distribution au détail est le mieux placé pour imiter l’approche de SBI. Goh a aussi déclaré que les actifs numériques sont devenus une priorité stratégique pour les banques, les sociétés de gestion d’actifs, les exchanges et les entreprises de paiement de la région : l’intérêt des institutions est d’abord mené par les stablecoins et les paiements, puis par le trading institutionnel, la gestion d’actifs et les infrastructures de marché.

Facteurs de risque

Malgré un panorama plutôt optimiste, la stratégie de SBI n’est pas sans risques.

Siu a déclaré que cela dépend largement de la vitesse à laquelle le cadre réglementaire continue d’évoluer et de la vitesse à laquelle les institutions accélèrent leur adoption des actifs numériques. Si la réglementation prend plus de temps que prévu, la concrétisation du retour sur investissement actuel pourrait aussi nécessiter plus de temps.

« L’exécution est le véritable test », a déclaré Goh. Il a souligné que la stratégie d’acquisitions de SBI aide à réduire une partie du risque d’intégration : Bitbank et Coinhako exploitent tous deux des exchanges crypto réglementés, et les investissements minoritaires de la société présentent, en eux-mêmes, un risque d’intégration relativement limité.