Déjà le mois dernier, tout le monde disait encore : « La marge de profit de SK hynix et de Samsung dépasse celle de tous les semi-conducteurs réunis. »

Aujourd’hui, on parle de dé-levier, de trop-plein et de cycle, et aussi de la crainte que les dépenses en mémoire représentent une part trop élevée des dépenses globales ; du coup, les investisseurs doutent de la capacité du secteur à générer des bénéfices à travers le modèle.
Ces derniers temps, c’est la période la plus douloureuse depuis que je détiens le secteur de la mémoire. Surtout que ce n’est pas une simple vague de baisse généralisée de mars : Mag7 se redresse, mais le secteur de la mémoire mène la baisse et recule fortement. Après la cotation en ADR, on dirait que le dernier souffle de survie s’est aussi arrêté.
Le 23 avril, SK hynix a publié ses résultats du 1er trimestre de cette année : le bénéfice opérationnel atteint 37,6 billions de won coréens (25,4 milliards de dollars), en hausse de 405 % sur un an, au-dessus du consensus qui tablait sur 35,7 billions de won. Ce jour-là, le cours de l’action SK était de 1 250 000 won coréens.
Le 5 mai, Samsung a publié son rapport annuel des résultats du 1er trimestre 2026 : le chiffre d’affaires du T1 s’élève à 133,9 billions de won (environ 91 milliards de dollars), et le bénéfice opérationnel atteint 57,2 billions de won (environ 38 à 39 milliards de dollars). Le cours de l’action ce jour-là était autour de 266 000 won coréens.
Le 24 juin, le rapport financier du 3e trimestre de l’exercice 2026 de Micron affiche un revenu de 41,46 milliards de dollars, soit près de 6 milliards de dollars au-dessus des attentes du marché. Après la clôture, le cours bondit directement de 13 % à 14 %. Le jour même, l’action se situait près de 1 000 dollars.
Au cours des prochaines semaines, la filière stockage va entrer dans un mois où la densité d’informations est extrêmement élevée : TSMC le 16 juillet, Samsung le 23 juillet, et SK hynix ainsi que Western Digital le 29 juillet.
Pour l’instant, je ne vois aucun signe de ralentissement de la demande. Bien sûr, de bons résultats ne signifient pas forcément une bonne performance du cours. Mais, à ce stade, je pense vraiment que les prix ne sont pas chers.
Il existe aussi un autre risque venant de la politique et des mesures publiques :
La logique est la suivante : si les géants coréens de la mémoire concentrent à l’extrême leurs profits et raflent la plus grosse partie des profits liés à l’IA, cela pourrait déclencher une pression politique aux États-Unis ou une intervention des politiques publiques.
D’après les dernières confidences de SK hynix à propos de la possibilité d’installer des usines aux États-Unis, les négociations politiques seraient déjà en cours et intégrées dans le calcul.