Le KOSDAQ a chuté fortement, tombant de près de 15 % rien que sur le mois écoulé d’après les données de la Korea Exchange, cédant le seuil des 800 pour la première fois depuis dix mois. C’est déjà un mouvement très violent en soi, et si la fenêtre de 9 semaines que vous décrivez couvre une période encore plus longue de cette baisse, une chute cumulative de 31 % est tout à fait plausible vu à quel point les ventes ont été concentrées. Le KOSPI, de son côté, a connu à répétition des déclenchements de circuit-breaker, avec six activations distinctes cette année selon un décompte, dont une chute de 8 % sur une seule journée le 7 juillet qui a entraîné un arrêt des échanges de 20 minutes, ainsi qu’une autre effondrement de près de 10 % fin juin. Malgré tout cela, le KOSPI reste en hausse quelque part entre 72 et 90 % depuis le début de l’année selon la fenêtre de mesure, ce qui confirme votre point : même une correction brutale sur plusieurs semaines n’a pas effacé les gains de l’année au niveau de l’indice, alors que le KOSDAQ — plus orienté vers les petites valeurs et moins concentré sur les semi-conducteurs — s’en est nettement plus mal sorti.

La cause profonde sur les deux indices remonte aux mêmes deux actions. Samsung Electronics et SK Hynix représentent désormais environ la moitié du poids total du KOSPI, contre environ un quart à la fin de l’année dernière : un niveau de concentration qui signifie qu’un mouvement brutal sur l’un ou l’autre nom entraîne l’ensemble de l’indice, avant que les quelque 900 autres sociétés cotées ne puissent peser. Le déclencheur immédiat de la dernière séquence de baisse a été le propre communiqué de résultats trimestriels record de Samsung, avec une envolée du profit presque dix-neuf fois, qui n’a toutefois pas suffi à empêcher le titre de reculer de 9 à 10 % le jour même, car les investisseurs se sont concentrés sur les perspectives de revenus et sur l’incertitude grandissante concernant la capacité des dépenses en infrastructures liées à l’IA à continuer de justifier les valorisations actuelles.

La partie sur les ETF à effet de levier est réelle, et confirmée aussi. La Corée du Sud a lancé ses premiers ETF à effet de levier et inverses sur une seule valeur, qui suivent Samsung et SK Hynix, en avril, et les actifs de ces produits auraient progressé d’environ 3 milliards de dollars au lancement à plus de 9 milliards de dollars en quelques mois, avec 92 % des détenteurs qui sont des investisseurs particuliers. Les régulateurs ont signalé que lors de journées de forte baisse, le rééquilibrage forcé lié uniquement à ces produits peut représenter entre 10 et 60 % du volume de négociation du jour sur les actions sous-jacentes, amplifiant mécaniquement tout mouvement déjà en cours. La dette sur marge a aussi atteint un niveau record en moyenne trimestrielle d’environ 23,5 milliards de dollars, et la banque centrale a explicitement averti qu’une correction marquée pourrait enclencher une spirale auto-renforcée entre les appels de marge et les besoins de rééquilibrage des ETF à effet de levier.

Pour toute personne qui suit l’exposition aux semi-conducteurs coréens ou plus largement le sentiment autour des infrastructures d’IA sur Gate, la lecture pratique est que cette correction fonctionne comme un véritable test de résistance de la façon dont des marchés concentrés et fortement endettés peuvent se comporter lorsque le sentiment se retourne, et l’engagement du ministre des Finances de surveiller de près ces produits à effet de levier laisse entendre que les régulateurs s’inquiètent de plus en plus du fait que le mécanisme lui-même — pas seulement les fondamentaux sous-jacents — pourrait transformer une correction normale en quelque chose de nettement plus désordonné si le scepticisme sur les dépenses liées à l’IA s’approfondit encore.

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