🔥La Fed fait-elle du « QE clandestin » ?

Le bilan de la Fed est reparti à la hausse :

- Sommet le plus récent ~$6,74T fin juin - plus haut niveau depuis avril 2025, en hausse ~$200B (+3,1%) par rapport au creux ~$6,53T du début décembre 2025
- Auparavant, 3,5 ans de QT : du sommet ~$8,97T (04/2022) jusqu’à $6,53T, soit un retrait d’environ ~$2,4T du système
-> Le QT officiel s’est arrêté le 01/12/2025. À partir du 12/12/2025, la Fed a commencé à acheter des T-bills via le programme « Reserve Management Purchases » (RMP), avec un départ à $40B par mois. La raison : au T4/2025, le marché repo était tendu, le SRF a été fortement ponctionné, et les taux repo ont parfois dépassé le plafond du Fed Funds.

Si l’on considère que le bilan en hausse = liquidité en hausse = QE déguisé, ce n’est pas totalement faux, mais il y a un problème de logique :
Le QE achète des obligations à long terme pour comprimer les rendements à long terme - le RMP n’achète que des T-bills de moins d’1 an, ne retire pas des maturités du marché, et n’exerce pas de pression pour faire baisser les rendements longs. En revanche, l’ampleur du RMP est réduite progressivement : $40B par mois (12/2025) jusqu’à ~ $10B par mois (06/2026) - c’est clairement davantage de la régulation que du QE.

La semaine la plus récente, le bilan a même légèrement diminué, passant de $6,74T à $6,72T

L’histoire n’est pas que la Fed fait du QE en douce, mais qu’elle subit une pression l’obligeant à arrêter le QT plus tôt que prévu. Kevin Warsh est celui qui s’est publiquement opposé à un bilan qui gonfle depuis l’époque du QE2 ; aujourd’hui, il est assis sur le fauteuil de président, tandis que la machine force ses achats chaque mois. Pour voir ce que Warsh fera dans les mois à venir.