Brève sur les marchés : l’indépendance de la Fed menacée, mises à jour sur l’inflation, les droits de douane, les résultats et plus encore

Dimanche a apporté une nouvelle selon laquelle l’administration Trump, via le Département de la justice, enquête sur le président de la Réserve fédérale Jerome Powell au sujet de témoignages entourant des rénovations du siège de la Fed à Washington, D.C.

Dans une évolution extrêmement inhabituelle, Powell a publié une déclaration et une vidéo condamnant explicitement la démarche de l’administration comme un prétexte visant à forcer la Fed à baisser ses taux d’intérêt.

« La menace de poursuites pénales est la conséquence du fait que la Réserve fédérale fixe les taux d’intérêt en se fondant sur notre meilleure évaluation de ce qui servira l’intérêt public, plutôt que de suivre les préférences du président », a déclaré Powell. « Il s’agit de savoir si la Fed pourra continuer à fixer les taux d’intérêt sur la base des preuves et des conditions économiques — ou si au contraire la politique monétaire sera dictée par des pressions politiques ou par de l’intimidation », a déclaré Powell.

La démarche de l’administration Trump intervient alors que les marchés attendent d’avoir la nouvelle sur la personne que le président désignera pour être le prochain président de la Fed. Même avant les événements de dimanche, de nombreuses questions existaient déjà sur l’indépendance du candidat de Donald Trump. Le mandat de Powell en tant que président se termine le 15 mai.

La réaction initiale, en une nuit, sur les marchés mondiaux a été de faire baisser les futures sur actions. Mais au-delà de toute réponse à court terme, la question essentielle sera le verdict des investisseurs face aux risques croissants pour l’indépendance de la Fed, à ce que cela signifierait pour les perspectives d’inflation, et, en fin de compte, à la crédibilité de la banque centrale américaine.

À quoi s’attendre avec le rapport CPI de décembre

Le nouvel an démarre à plein régime. La semaine dernière, vendredi, le rapport sur l’emploi de décembre a été publié, confirmant que le marché de l’emploi a terminé 2025 sur une note morose. Si ce rapport a fait peu pour faire évoluer l’orientation immédiate de la politique de la Réserve fédérale — aucun changement de taux d’intérêt n’est attendu ce mois-ci — le rapport de l’indice des prix à la consommation de mardi pourrait être plus important pour façonner les perspectives à long terme.

Une grande question est de savoir si les données sur l’inflation seront assez « propres » pour permettre d’en tirer des conclusions. Le rapport de novembre a montré une inflation qui a étonnamment ralenti, mais on pense que la fermeture de l’administration fédérale a faussé les données.

L’espoir est que les données de mardi pour décembre offriront une image quelque peu plus claire des tendances de l’inflation. Les économistes ne sont pas sûrs que ce soit le cas. Globalement, les prévisions tablent sur une hausse de l’inflation par rapport aux lectures de novembre, elles-mêmes affectées par la fermeture, principalement grâce à l’impact persistant des tarifs de Trump et aux effets de la fermeture qui se renversent.

Un verdict crucial sur les tarifs ?

Mercredi pourrait apporter une décision critique de la Cour suprême sur la légalité des tarifs de Trump au regard de la loi sur les pouvoirs économiques en cas d’urgence à l’échelle internationale. (La cour ne dit pas si des décisions sont à venir, seulement qu’il y aura des nouvelles.)

Des articles de presse suggèrent que les juges semblent sceptiques quant à l’utilisation de pouvoirs d’urgence par l’administration pour imposer des tarifs. Mais si la cour tranche contre Trump, cela ne voudrait pas dire que les tarifs reviendraient à leurs niveaux d’avant 2025, comme nous l’expliquons dans « Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026 ».

Mathématiques des prêts hypothécaires et accessibilité au logement

Les titres adossés à des prêts hypothécaires (MBS) sont aussi désormais au centre des préoccupations. Même si la plupart des investisseurs traditionnels ne suivent pas ce qui se passe sur le marché des MBS, c’est un élément essentiel des taux des prêts hypothécaires et de l’achat de logements. La semaine dernière, le président Trump a annoncé sur les réseaux sociaux qu’il demandait à des « représentants » — attendus comme étant les agences parrainées par le gouvernement Fannie Mae et Freddie Mac — d’acheter pour 200 milliards de dollars de titres obligataires adossés à des prêts hypothécaires.

L’idée est que cela ferait baisser les taux des prêts et rendrait l’achat d’une maison plus abordable. Dominic Pappalardo, responsable stratégie multi-actifs chez Morningstar Wealth, note que l’annonce a semblé avoir un impact, les taux hypothécaires ayant baissé au cours de la semaine écoulée.

La réaction du marché semble être « conforme à ce qui était prévu », puisque les taux hypothécaires ont reculé jusqu’au niveau le plus bas en près de trois ans, le taux moyen ayant baissé de 0,22% à 5,99%, selon CNBC. De plus, les actions des promoteurs immobiliers ont bondi, ce qui suggère que les investisseurs pensent que des taux plus bas pourraient stimuler davantage de nouvelles constructions et aider les promoteurs et autres vendeurs à écouler le stock existant.

Mais Pappalardo ajoute une mise en garde :

Souvent, lorsque les taux des prêts hypothécaires baissent, les prix des logements augmentent parce que les dépenses d’intérêts diminuent sur les nouveaux achats, ce qui permet aux acheteurs de payer un prix d’achat plus élevé que ce qu’ils pouvaient payer auparavant. L’augmentation des prix des logements pourrait compenser les économies d’intérêts potentielles pour les acheteurs. La plupart des acheteurs envisagent l’accessibilité en termes de mensualité qu’ils peuvent assumer dans le cadre de leur budget, et ne se concentrent pas sur la répartition entre capital et intérêts. Si les économies de coûts liées à un taux plus bas sont compensées par un prix d’achat plus élevé, l’accessibilité ne s’est pas améliorée.

Reste ensuite la question de savoir si le plan de Trump aura un impact significatif au-delà de la réaction immédiate des marchés. John Briggs, responsable de la stratégie des taux US chez Natixis, a ceci à dire :

Notre réaction initiale est que, même si cela pourrait être potentiellement marquant, nous abordons l’annonce avec prudence avant de supposer que n’importe quel tweet deviendra immédiatement une politique, que le marché devrait alors ajuster intégralement ses prix en conséquence.

En attendant des informations supplémentaires, nous soulignons aussi que, même si 200 milliards de dollars est un chiffre important, le marché des MBS d’agence représente plus de 9 billions de dollars. 200 milliards de dollars représentent environ 2% de ce total. De plus, on ne sait pas clairement si les agences disposent réellement de 200 milliards de dollars en trésorerie pour dépenser immédiatement. Sur cette base, nous voyons cela comme significatif, mais pas comme un changement de jeu.

Le coup d’envoi de la saison des résultats T4

L’autre grand événement de la semaine à venir est le démarrage de la saison des résultats du quatrième trimestre. D’abord, les grandes banques : JP Morgan JPM publiera mardi, et Wells Fargo WFC, Bank of America BAC et Citigroup C mercredi.

Sean Dunlop, directeur de la recherche actions chez Morningstar et qui suit les banques, donne son point de vue sur leurs perspectives de résultats :

Globalement, je pense qu’il est raisonnable de s’attendre à une très forte dynamique pour la banque d’investissement au quatrième trimestre ; on l’a déjà vu avec Jefferies. Les lignes de revenus de commissions liées aux actifs devraient aussi être solides. Le revenu net d’intérêts semble devoir faire face à un léger vent contraire : une croissance du bilan de 3% à 4% est largement compensée par des projections de baisses des taux (la plupart des banques sont sensibles aux actifs), ce qui se traduit par une croissance atone du revenu nominal d’intérêts attendu pour 2026.

Dans ce contexte, les banques dotées de plus grandes activités génératrices de commissions devraient mieux performer que celles qui dépendent davantage des revenus d’intérêts, même si une partie de cela est déjà intégrée dans les prix. (Les banques « money center », qui sont plus solides sur ce plan, se négocient à des primes importantes par rapport aux banques régionales, qui sont proportionnellement plus faibles.)

Au-delà des banques — surveiller les dépenses d’investissement liées à l’IA

Voici ce que David Sekera, stratégiste en chef du marché US chez Morningstar, surveillera pendant que la « parade » des résultats commence vraiment à se déplacer au cours des prochaines semaines :

Comme l’économie semblait tourner à un rythme de croissance meilleur que prévu au quatrième trimestre, je m’attendrais à ce que la plupart des entreprises puissent facilement atteindre et dépasser leurs prévisions. Avec l’économie soutenue par l’essor de la construction liée à l’IA, offrant un élan solide pour 2026, je soupçonne que les prévisions du premier trimestre seront au moins aussi bonnes que ce que le marché anticipe, sinon meilleures.

L’attention principale portera sur les indications de dépenses d’investissement auprès des grands hyperscalers (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, etc.) — en particulier, le montant qu’ils dépenseront dans la course aux équipements pour l’IA. Les investisseurs rechercheront des hausses des dépenses par rapport à 2025. La question est donc : ces hausses seront-elles suffisantes pour satisfaire les marchés ?

Même si un certain nombre d’actions IA se négocient en dessous de nos estimations de juste valeur, il y en a aussi plusieurs qui sont surévaluées et trop étirées. Le scénario de base pour les valorisations des actions IA (le nôtre inclus) nécessite que les dépenses en IA continuent de croître à un rythme sain. Une déception pourrait faire chuter violemment ces titres. Mais nous pourrions tout aussi bien voir davantage de potentiel à la hausse, car notre scénario de base à long terme est plus conservateur que celui de nombreux prévisionnistes du marché IA, comme Jensen Huang, PDG de Nvidia.