La banque centrale lance des opérations de rachat inversé à cession définitive pour 10 000 milliards de yuans, et met fin à la phase de contraction des volumes

La Banque populaire de Chine (PBoC) a publié récemment une annonce indiquant qu’elle mènera, le 6 juillet, une opération de prise en pension « buy-out » (achat ferme) de 10 000 milliards de yuans via un appel d’offres à quantité et taux fixes, avec attribution selon plusieurs fourchettes de prix, pour une durée de 3 mois (91 jours). Étant donné que, sur le même mois, la catégorie d’échéances correspondante s’élève à 8000 milliards de yuans, cette opération de prise en pension buy-out à 3 mois permettra d’augmenter l’ampleur tout en poursuivant le renouvellement, mettant fin au processus de réduction progressive des volumes consécutifs sur 3 mois pour cette catégorie d’échéances.

Ces derniers mois, afin d’éviter un repli excessif des taux du marché et de faire en sorte que le taux des fonds au jour le jour (DR001) reste proche du niveau du taux directeur, la banque centrale a retiré de manière appropriée de la liquidité via des instruments de politique monétaire tels que les prises en pension buy-out sur le marché libre, la facilité de prêt à moyen terme (MLF) et les opérations de reverse repo sur le marché libre. Depuis juillet, le DR001 et le DR007 sont revenus à un niveau proche du taux directeur (1,4 %), et le rendement à l’échéance des certificats de dépôt des banques commerciales à 1 an (catégorie AAA) a également augmenté dans une certaine mesure.

« La situation antérieure de liquidité trop abondante sur le marché a déjà été inversée, et la nécessité de continuer à réduire les volumes de l’opération de prise en pension buy-out à 3 mois le mois de juillet a donc diminué », a déclaré Wang Qing, analyste macroéconomique en chef chez l’East方财富 Credit (Easting). Selon lui, depuis début juillet, l’émission d’obligations d’État maintient un rythme relativement rapide, et le renouvellement avec augmentation du volume des prises en pension buy-out contribuerait aussi à soutenir l’émission d’obligations d’État.

Une note de recherche de Citic Securities indique que, compte tenu du recul de certains indicateurs macroéconomiques depuis le deuxième trimestre, l’urgence de relancer les finances publiques s’est accrue. L’émission d’obligations d’État devrait donc nettement augmenter afin d’équilibrer à la fois l’objectif de soutien à la croissance et celui de l’avancement des émissions. Elle prévoit que le volume d’émission des obligations d’État en juillet devrait rester élevé, et que le montant net de financement pourrait s’établir autour de 1,55 billion de yuans, soit une pression sur l’offre nettement plus forte que celle de juin.

Dans l’ensemble, en juillet, le volume des prises en pension buy-out arrivant à échéance se situe à un niveau élevé au cours de l’année. Outre les 8000 milliards de yuans de prises en pension buy-out à 3 mois arrivant à échéance en début de mois, il y aura aussi, vers le milieu du mois, 9000 milliards de yuans de prises en pension buy-out à 6 mois arrivant à échéance. Sun Binbin, économiste en chef chez Caito Securities, estime que le cumul du volume des prises en pension buy-out arrivant à échéance en juillet, le fort déploiement de l’offre d’obligations d’État sur la même période et le reflux des dépôts du Trésor au début du trimestre feront que, surtout dans la seconde moitié de juillet, les opérations d’équilibrage de la banque centrale — en particulier le renouvellement avec augmentation des prises en pension buy-out et du MLF — seront déterminantes pour l’évolution des conditions de liquidité. La banque centrale pourrait maintenir une politique de liquidité neutre à légèrement accommodante, afin de soutenir une émission fluide des obligations d’État et d’aider les banques à accroître leurs prêts.

Au cours du mois écoulé, les prises en pension buy-out à 6 mois, qui étaient auparavant en réduction des volumes, sont passées à un renouvellement à volumes équivalents, et le MLF a aussi fait l’objet d’un renouvellement avec augmentation. Wang Qing prévoit qu’en juillet, la banque centrale pourrait rétablir globalement une injection nette de liquidités à moyen terme, ce qui indiquerait une position monétaire de soutien. Après le lancement récent de l’outil de reverse repo au jour le jour, la banque centrale procédera de manière flexible à diverses opérations d’open market en fonction des variations des principaux taux du marché, tels que le DR001, le DR007 et les rendements à l’échéance des certificats de dépôt.

【Auteur : He Jueyuan】　(Rédaction : Wen Jing)

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