La part de la capitalisation boursière des entreprises de la « deuxième partie du tableau de création » dépasse 30 %, et les changements dans la structure du marché A reflètent la transition des moteurs anciens vers les nouveaux.

Depuis 2026, alors que l’ensemble du marché fluctue tout en progressant, on observe au sein du marché A une forte différenciation. La « double carte création et innovation » (Nasdaq chinoise : le Conseil des entreprises innovantes et le Conseil pour la science et la technologie) voit sa part dans la capitalisation boursière totale de l’A股 grimper rapidement, modifiant la structure de la capitalisation du marché. Selon des acteurs du secteur, ce changement est une traduction directe de la différenciation en forme de « K » entre les nouveaux et anciens moteurs de la croissance macroéconomique dans le capital-marché ; les fluctuations à court terme ne changeront pas la tendance de fond selon laquelle les actifs A股 se réorientent vers le domaine de l’innovation technologique.

Hausse rapide de la part de capitalisation de la « double carte création et innovation »

Le marché A présente une différenciation marquée en forme de « K ». Au cours du premier semestre de cette année, l’indice composite de Shanghai et l’indice CSI 300 ont respectivement progressé de 3,16 % et 7,55 %, tandis que l’indice GEM et l’indice Science-tech ont respectivement augmenté de 35,58 % et 53,99 % (cumulé sur la période). Du point de vue sectoriel, selon la classification de premier niveau de Shenwan, sur 31 secteurs, l’électronique et les communications ont respectivement bondi de 86,29 % et 73,59 %, tandis que l’agriculture, l’élevage, la pêche et l’agroalimentaire ont reculé de 25,26 % et 19,52 %.

潘悦 制作

Il est à noter que, malgré cette différenciation structurelle du marché, la part de la « double carte création et innovation » dans la capitalisation boursière totale de l’A股 grimpe rapidement. Les statistiques de Wind montrent qu’au 7 juillet, il y avait 610 sociétés cotées sur le Conseil pour la science et la technologie, pour une capitalisation totale de 15,68 milliers de milliards de yuans, et 1 399 sociétés cotées sur le Conseil GEM, pour une capitalisation totale de 20,58 milliers de milliards de yuans. Elles représentent respectivement 13,64 % et 17,91 % de la capitalisation boursière totale de l’A股 ; la part combinée de la « double carte création et innovation » dépasse déjà 30 %. Les données de Wind indiquent aussi qu’en 2019, la part de capitalisation du Conseil pour la science et la technologie et celle du Conseil GEM n’étaient que de 1,46 % et 10,36 % ; en moins de sept ans, la part de capitalisation de la « double carte création et innovation » a augmenté d’environ 20 points, montrant un changement rapide de la structure du marché A.

Cette transformation du marché A ressort particulièrement à travers les variations de capitalisation des entreprises de tête. Autrefois dominé par les entreprises traditionnelles de la finance et de l’énergie, le « club des sociétés à capitalisation de mille milliards » est désormais redessiné par des entreprises de « hard tech » comme l’intelligence artificielle, les semi-conducteurs et le nouvel énergétique. D’après les statistiques de Wind, au 7 juillet, il y avait 10 entreprises dans l’A股 ayant une capitalisation de mille milliards : CATL, IQiyi ? (Industrie : « 富联 ») et Conti? (中际旭创) y figuraient déjà. Les entreprises à capitalisation de cent milliards atteignent 206, contre 137 fin 2024, soit une hausse de 50,36 %. Les nouvelles entreprises à capitalisation de cent milliards proviennent principalement des chaînes industrielles de semi-conducteurs et du nouvel énergétique, des équipements de télécommunications et des équipements spatiaux, ainsi que d’autres domaines de haute technologie.

Sur une période plus longue, la tendance à la hausse de la proportion d’actifs technologiques dans le marché A est encore plus évidente. D’après les statistiques de Wind, selon la classification sectorielle de Shenwan, sur la décennie allant de juin 2016 à juin 2026, sur 10 ans, le secteur de l’électronique a vu sa capitalisation augmenter cumulativement de 16,36 milliers de milliards de yuans, soit la plus forte croissance de capitalisation parmi tous les secteurs.

À l’heure actuelle, la part de marché de la capitalisation des secteurs technologiques dans l’A股 dépasse le tiers. Parmi les sociétés cotées dont la capitalisation dépasse mille milliards, la part des entreprises technologiques atteint déjà 45 %. Avec l’approfondissement des réformes des secteurs ces dernières années, l’ampleur, la fonction et l’influence de la « double carte création et innovation » continuent de se renforcer : à présent, le nombre total de sociétés cotées dépasse 2 000 et la capitalisation boursière totale dépasse 35 milliers de milliards de yuans, formant un effet de concentration dans les secteurs de l’énergie nouvelle, des circuits intégrés, de la bio-médecine et de la fabrication d’équipements de pointe.

La conversion des nouveaux et anciens moteurs pousse le changement de la structure du marché

Les professionnels estiment généralement que ce changement de structure de capitalisation du marché A tient non seulement à l’évolution du style de marché ces dernières années, mais surtout à des forces motrices tendancielles de longue durée. Le principal économiste de Chuanxi Securities et directeur du centre de recherche, Chen Ji, estime que lorsque la part combinée de la capitalisation du Conseil pour la science et la technologie et du Conseil GEM dépasse le tiers, cela relève essentiellement de la tendance de fond née conjointement de la transformation économique et de la réforme du système d’enregistrement ; les fluctuations de style à court terme ne provoquent que des perturbations ponctuelles, sans pouvoir modifier la grande orientation selon laquelle les actifs de l’A股 s’orientent vers l’innovation technologique. À mesure que les entreprises de hard tech continuent de s’introduire en bourse et que les capitaux de long terme continuent d’être positionnés, le poids du segment « croissance techno » continuera d’augmenter de manière régulière.

« Ce changement de structure de marché est l’expression la plus directe de la différenciation en forme de “K” entre les nouveaux et anciens moteurs de l’économie macro dans le marché des capitaux », indique Chen Ji. Avec la montée florissante des secteurs émergents et la pression sur les secteurs traditionnels, la « double carte création et innovation » rassemble l’essentiel de ces nouvelles forces ; en même temps, le marché des capitaux, via le financement par actions, donne de l’élan à l’expansion des industries de l’innovation et accélère la concentration des ressources de l’ensemble de la société vers le domaine de la nouvelle productivité.

« Ce changement n’est pas un simple basculement de style à court terme ; c’est la traduction inévitable dans le capital-marché de la conversion des moteurs de l’économie chinoise », estime Tian Lihui, professeur de finance à l’Université de Nankai. Selon lui, la logique qui sous-tend ce changement repose sur trois supports profonds. Au niveau institutionnel, la réforme du système d’enregistrement et des politiques comme « les huit dispositions pour le Conseil pour la science et la technologie », « les six dispositions sur les fusions et acquisitions », etc., continuent d’optimiser les critères de cotation ; la voie de financement en capital est ainsi ouverte aux entreprises de hard tech, et la tolérance institutionnelle est passée du stade « pilote » à celui de « routine ». Au niveau industriel, la nouvelle productivité se renforce rapidement ; des percées technologiques dans des domaines de pointe comme l’IA et les semi-conducteurs permettent aux entreprises de passer de la « preuve de concept » à la « matérialisation des bénéfices ». En 2025, le secteur technologique a contribué à plus de 60 % de l’augmentation de la capitalisation de l’A股. Au niveau des capitaux, la part des investissements de long terme comme les fonds d’assurance et la sécurité sociale vers les valeurs technologiques est passée de 8 % en 2020 à 27 % en 2026 ; la boucle vertueuse entre capital et technologie s’est déjà mise en place et s’auto-renforce. L’expérience historique montre que lorsque la part de capitalisation du secteur technologique dépasse 30 % et s’accompagne d’une hausse de la productivité totale des facteurs, cela marque généralement l’entrée du marché dans un paradigme de long terme tiré par l’innovation.

Tian Lihui considère que l’essor de la « double carte création et innovation » est précisément la présentation miroir dans le capital-marché de la différenciation en forme de « K » de l’économie. Sur le plan économique, la fragmentation du « K » — la partie haute (innovation technologique, fabrication de pointe, exportations) et la partie basse (immobilier traditionnel, etc.) — dure depuis deux ans. Le capital-marché, grâce aux fonctions de découverte des prix et d’allocation des ressources, rend cette différenciation plus explicite : la logique de valorisation des actions technologiques passe de « les profits historiques » à « les barrières technologiques + la tendance industrielle », tandis que les secteurs traditionnels subissent une pression continue liée à la révision à la baisse des anticipations de profit. Le plus crucial est que le changement de structure du capital-marché renforce en retour la différenciation économique : les entreprises de hard tech accélèrent l’itération technologique via le financement par actions, tandis que les secteurs traditionnels, avec un accès au financement plus limité, accélèrent leur assainissement. Ce cycle « différenciation économique → focalisation du capital → saut technologique → différenciation accrue » permet au capital-marché de passer d’une simple traduction passive de la structure économique à un rôle proactif dans la création d’un moteur de nouvelle productivité.

L’analyste principal stratégie domestique de CITIC, Li Qiusu, indique que, à moyen et long terme, le socle de l’environnement de l’A股 a déjà évolué : de la quantité vers la qualité. La recomposition de l’ordre monétaire international apporte un « nouvel ordre ». La transition de l’économie et l’essor de la nouvelle productivité forment « de nouveaux moteurs ». Les réformes d’investissement et de financement, le mécanisme de « stabilisation du marché » et l’entrée de capitaux à long terme construisent « un nouvel écosystème ». À mesure que les retombées des politiques continuent d’être libérées et que les réformes du capital-marché s’approfondissent, la part d’allocation de fonds et d’assurances, etc., destinés à l’A股 conserve un potentiel d’amélioration. Dans le contexte macro de la recomposition de l’ordre monétaire mondial, la sous-pondération des fonds étrangers envers l’A股 devrait aussi s’améliorer progressivement.