« On ne peut pas s’attendre à ce qu’un gérant de fonds comprenne tout ! » La logique de recherche et d’investissement des fonds publics est en train d’être repensée

作者：徐金忠

« On ne peut pas attendre d’un gestionnaire de fonds qu’il sache tout ! », a déclaré récemment un dirigeant d’une société de fonds d’investissement public lors d’une enquête sectorielle.

Derrière cela se dessine un consensus qui s’est progressivement formé dans l’industrie des fonds d’investissement public : puisque le secteur est désormais sorti de l’ère des « gestionnaires de fonds vedettes », puisque le rôle des indices de référence de performance s’est renforcé pour contraindre les investissements, puisque l’on met déjà l’accent sur la structure de recherche et de développement par équipes et via des plateformes, alors, du côté des investisseurs, on souhaite aussi faire évoluer la perception initiale et établir une nouvelle logique : acheter un fonds, c’est acheter un produit, et acheter la capacité d’investissement qui se trouve derrière ce produit.

Et du côté des sociétés de gestion de fonds, une transformation synchronisée est également nécessaire. Les sociétés de gestion deviennent une « entreprise de ressources humaines » : elles doivent affecter les bons gestionnaires de fonds aux bons produits, affecter aux bons environnements de marché les bons produits et les bons gestionnaires de fonds…

« À l’avenir, les sociétés de gestion devront combiner et organiser les gestionnaires de fonds et la capacité d’investissement qui se cache derrière eux, ce qui impose des exigences très élevées en matière de professionnalisme à la société de gestion », a déclaré un directeur général de fonds.

Le changement de gestionnaires de fonds est désormais une norme

Depuis le début de l’année, dans un contexte de marché marqué par une différenciation extrême, des changements concernant certains gestionnaires de fonds connus ont suscité des « interprétations » à multiples angles de la part de l’industrie et des investisseurs.

Le 27 juin, l’annonce de la société de gestion de fonds EFund montre que deux fonds sous la direction de Zhang Kun ont fait l’objet d’un ajustement du personnel : EFund a renforcé l’équipe en ajoutant Peng Ke comme gestionnaire de fonds pour EFund Sélection de qualité, et en ajoutant Zhang Qi comme gestionnaire de fonds pour EFund Entreprises, trois ans de détention. Auparavant, le 23 mai, EFund Blue-Chip Sélection avait publié une annonce annonçant l’ajout de He Yicheng et de Yang Siliang comme gestionnaires de fonds. En remontant l’historique, on constate qu’il s’agit de la première fois que Zhang Kun, qui gérait seul ce produit depuis près de huit ans, accueille un binôme. Après deux augmentations de gestion, sur les quatre produits gérés par Zhang Kun, trois sont déjà entrés dans le « mode de co-gestion ».

Le marché s’est fortement intéressé à l’ensemble des actions d’EFund et de Zhang Kun. EFund indique que l’augmentation du nombre de gestionnaires de fonds au niveau des produits vise à équilibrer les styles d’investissement, à exploiter les avantages complémentaires de plusieurs perspectives et à optimiser l’expérience d’investissement des porteurs. Concernant l’attention portée aux changements du « segment Zhang Kun », l’on se concentre sur le « nouveau défi » auquel se heurtent les investisseurs historiques : en tant qu’investisseur aguerri ayant de bons résultats dans des domaines comme la consommation, lorsqu’il fait face à un marché de différenciation extrême où les variétés maîtrisées restent souvent durablement en position défavorable, il faut savoir opérer des ajustements au bon moment.

S’agit-il d’espérer que les gestionnaires de fonds améliorent leurs capacités de combat en solo, ou de mettre à profit les avantages du travail en équipe ? EFund a choisi la seconde option.

Pas d’exception non plus. La société de gestion de fonds Invesco Great Wall compte également plusieurs gestionnaires de fonds qui sont passés en « mode de co-gestion ».

En juin de cette année, Invesco Great Wall a publié une annonce selon laquelle le vétéran des fonds vedettes, Yu Guang, chargé de la gestion de trois fonds — Invesco Great Wall Compétitivité fondamentale, Invesco Great Wall Core Recruitment, et Invesco Great Wall Sélection Core (détention d’un an) — a fait l’objet d’un renforcement par l’ajout de gestionnaires de fonds. En plus de l’ajout de gestionnaires de fonds déjà intervenu fin mars pour Invesco Great Wall Core ZhongJing détention d’un an, Yu Guang ne gère plus de manière exclusive de tels produits publics. Toujours en juin, Invesco Great Wall a publié une annonce indiquant que Invesco Great Wall Jingying Croissance (ouvert deux ans, période de cotation) a annoncé l’ajout d’un gestionnaire de fonds, co-gestionné avec Liu Yanchun. En ajoutant les gestionnaires de fonds ajoutés précédemment annoncés pour Invesco Great Wall Dingyi, Invesco Great Wall Croissance destinée à la demande intérieure, et Invesco Great Wall Croissance destinée à la demande intérieure (version 2), la co-gestion de Liu Yanchun a abouti à la formation d’une structure « 4 fonds en co-gestion + 2 fonds en gestion exclusive » : six fonds sous sa direction.

On voit ainsi que Invesco Great Wall suit aussi une voie de transformation visant à exploiter les avantages du travail en équipe. Ce qui est particulièrement intéressant, c’est qu’après l’ajout de gestionnaires de fonds, les produits mentionnés ont montré, par phases, une tendance à l’amélioration des performances.

Outre les produits gérés par des gestionnaires vedettes qui voient des renforts et une co-gestion, depuis le début de l’année, de nombreux fonds ont aussi connu des changements de gestionnaires.

Plutôt que d’espérer qu’une seule personne se débrouille seule,

mieux vaut s’attendre à ce que l’on déplace les pièces sur l’échiquier

L’efficacité du marché des capitaux se reflète aussi dans un tri rapide et efficace des gestionnaires d’investissement.

« La réalité est cruelle : la différenciation du marché devient pour nous une épreuve », a déclaré un gestionnaire de fonds qui suit des secteurs traditionnels.

Face aux nouveautés et ajustements liés aux changements du marché et de l’investissement, de nombreux gestionnaires de fonds sont capables de comprendre et d’accepter. Bien sûr, les gestionnaires de fonds ne se dévalorisent pas eux-mêmes : comme l’a dit un gestionnaire de fonds, « l’investissement en actifs traditionnels, ce n’est pas comme si rien ne pouvait y pousser ».

En fait, l’industrie des fonds d’investissement public connaît de nouveaux changements dans sa façon d’évaluer les produits et les gestionnaires de fonds.

Lors d’une enquête récente, le journaliste a constaté que la pression d’auto-renouvellement que le marché impose aux gestionnaires de fonds est un problème commun aux sociétés de gestion de fonds du secteur. En outre, le repositionnement et l’organisation des gestionnaires de fonds par certaines sociétés de gestion sont aussi une situation à laquelle l’ensemble des entreprises du secteur fait face. L’industrie des fonds d’investissement public espère trouver un nouvel équilibre par la recherche conjointe de plusieurs parties.

Des responsables d’une société de gestion estiment que, dans le contexte du développement de haute qualité du secteur, la perception des investisseurs concernant les produits de fonds et les gestionnaires de fonds se met à jour. Il pense que l’industrie des fonds d’investissement public s’est progressivement sortie des impasses liées aux « gestionnaires de fonds vedettes » : avec l’accent mis sur de nouvelles exigences comme les indices de référence de performance, l’attention des investisseurs devrait revenir aux produits de fonds et à la recherche et l’investissement qui se cachent derrière. Sur la base de cette perception des investisseurs, « tant que les actions comme l’ajout de gestionnaires de fonds ou le remplacement des gestionnaires de fonds visent à mieux adapter les produits aux changements du marché et à faire en sorte que les produits gagnent réellement de l’argent pour les investisseurs, alors il est naturel que ces actions se produisent, et les investisseurs n’ont pas besoin de trop s’inquiéter ni d’être anxieux ».

Un autre responsable en charge de la recherche et du développement des investissements dans une société de gestion a également indiqué au journaliste que, une fois revenus à des perspectives normales et rationnelles, la relation entre investisseurs et gestionnaires de fonds peut aussi connaître dans une large mesure des changements et des améliorations. « Avant, les gestionnaires de fonds vendaient “leur marque personnelle” ; et bien souvent, ce n’était pas ce qu’ils voulaient réellement. Si l’industrie peut donner à un gestionnaire de fonds une reconnaissance objective, alors il peut mieux faire ce qu’il maîtrise, plutôt que d’être influencé par toutes sortes de facteurs extérieurs à l’investissement », a déclaré ce responsable.

Bien sûr, les nouvelles circonstances apportent aussi une nouvelle pression. Lorsque les investisseurs se concentrent sur les produits de fonds pour investir, les sociétés de gestion doivent associer aux produits et aux investisseurs les bons gestionnaires de fonds ; cela impose aux sociétés des exigences plus élevées en matière de professionnalisme.

« D’après ce que j’observe, les grandes sociétés à la tête du secteur sont déjà en train de tenter activement ces choses. Avec un choix et une organisation proactifs, il y aura une pression à responsabilité et pouvoir équivalents. Comment les sociétés de gestion peuvent-elles évaluer précisément le marché ? Comment définir précisément les gestionnaires de fonds ? Comment choisir le bon moment pour remplacer les personnes ? À l’heure actuelle, aucune société de gestion n’ose dire qu’elle possède à coup sûr des compétences solides dans ces domaines », a déclaré au journaliste un responsable d’une division recherche de fonds d’une maison de courtage, qui préfère ne pas être nommé.

En effet, il reste encore beaucoup de points à résoudre pour ces nouvelles tentatives, mais « puisque tout le monde essaie, on peut trouver de bonnes solutions, et en plus c’est aussi une direction claire de développement de l’industrie », a déclaré le directeur général de la société de gestion mentionnée plus haut.

(Éditeur : Xu Nannan)

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