Le KOSDAQ a chuté fortement, reculant de près de 15 % rien que sur le mois écoulé, d’après des données de la Korea Exchange, et abandonnant le niveau des 800 pour la première fois en dix mois. C’est déjà un mouvement sévère en soi, et si la fenêtre de 9 semaines dont vous parlez englobe une période encore plus longue de cette baisse, une chute cumulative de 31 % est tout à fait plausible au vu de la rapidité avec laquelle les ventes se sont compressées. De son côté, le KOSPI a traversé à répétition des événements de coupe-circuit : six activations distinctes cette année, dont une chute de 8 % sur une seule journée le 7 juillet qui a déclenché une suspension de cotation de 20 minutes, et un autre effondrement proche de 10 % fin juin. Malgré tout cela, le KOSPI reste en hausse d’environ 72 à 90 % depuis le début de l’année selon la fenêtre de mesure, ce qui confirme votre point : même une correction brutale sur plusieurs semaines n’a pas effacé, au niveau de l’indice, les gains de l’année, même si le KOSDAQ, plus tourné vers les petites valeurs et moins concentré en « puces », s’en est nettement moins bien sorti.

La cause racine derrière les deux indices remonte aux mêmes deux valeurs. Samsung Electronics et SK Hynix représentent désormais environ la moitié du poids total du KOSPI, contre environ un quart à la fin de l’année dernière : un niveau de concentration qui signifie qu’un mouvement marqué sur l’une ou l’autre de ces deux actions entraîne l’ensemble de l’indice avant que les quelque 900 autres sociétés cotées puissent peser. Le déclencheur immédiat de la dernière vague de baisse a été le propre communiqué de résultats records de Samsung pour le 2e trimestre : une hausse de profit d’environ dix-neuf fois qui n’a pourtant pas suffi à empêcher l’action de reculer de 9 à 10 % le jour même, les investisseurs se focalisant sur les perspectives de revenus et sur l’incertitude grandissante de savoir si les dépenses d’infrastructure liées à l’IA peuvent continuer à justifier les valorisations actuelles.
La partie concernant les ETF à effet de levier est réelle et confirmée également. La Corée du Sud a lancé en avril ses premiers ETF à effet de levier sur une seule action et ETF inverses répliquant Samsung et SK Hynix, et les encours sur ces produits auraient progressé d’environ 3 milliards de dollars au lancement à plus de 9 milliards de dollars en quelques mois, avec 92 % des détenteurs étant des investisseurs particuliers. Les régulateurs ont signalé que, lors de journées en forte baisse, le rééquilibrage contraint uniquement par ces produits peut représenter n’importe où entre 10 et 60 % du volume de négociation de la journée sur les actions sous-jacentes, amplifiant mécaniquement tout mouvement déjà en cours. La dette sur marge a aussi atteint un record de moyenne trimestrielle autour de 23,5 milliards de dollars, et la banque centrale a averti explicitement qu’une forte correction pourrait déclencher une spirale auto-entretenue entre appels de marge et besoins de rééquilibrage liés aux ETF à effet de levier.
Pour ceux qui suivent l’exposition aux semi-conducteurs coréens ou, plus largement, l’état d’esprit concernant l’infrastructure IA sur Gate, la lecture pratique est que cette correction fonctionne comme un véritable test de résistance de la façon dont des marchés fortement concentrés et fortement « leverage » se comportent quand le sentiment se retourne. Et la promesse du ministre des Finances de surveiller de près ces produits à effet de levier suggère que les régulateurs sont de plus en plus préoccupés par le mécanisme lui-même — pas seulement par les fondamentaux sous-jacents — capable de transformer une correction normale en un épisode nettement plus désordonné si le scepticisme vis-à-vis des dépenses liées à l’IA s’approfondit encore.
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