Le marché boursier sud-coréen traverse l’une des périodes les plus volatiles depuis des années, les géants des semi-conducteurs étant au cœur d’une correction qui remodèle le sentiment des investisseurs dans l’ensemble des marchés technologiques mondiaux. Si le rallye porté par l’IA a généré des gains extraordinaires au cours du premier semestre de l’année, les semaines récentes ont mis en évidence les risques liés à une concentration excessive du marché, à l’effet de levier et à des attentes élevées concernant les dépenses d’infrastructure en IA.

Le KOSDAQ a essuyé la plus forte baisse, reculant d’environ 15% sur le mois écoulé et passant sous la barre des 800 points pour la première fois en presque dix mois. Sur une période plus large de neuf semaines, les pertes cumulées se rapprochent de 31%, reflétant une pression de vente persistante dans les sociétés axées sur la croissance et celles de plus petite capitalisation. Bien que le KOSPI ait lui aussi connu une volatilité marquée, il demeure nettement plus haut que le niveau de départ de l’année malgré plusieurs corrections sévères.

L’instabilité du marché a été suffisamment forte pour déclencher à répétition des disjoncteurs sur la Korea Exchange. Plusieurs suspensions de cotation ont eu lieu cette année, dont une chute d’environ 8% en une journée qui a temporairement suspendu les échanges pendant vingt minutes, illustrant à quelle vitesse la pression vendeuse peut submerger la liquidité. Ces épisodes montrent à quel point le sentiment de marché est devenu fragile malgré les fortes hausses enregistrées plus tôt dans l’année.

Une raison majeure de cette volatilité tient à la concentration exceptionnelle au sein du KOSPI. Samsung Electronics et SK Hynix représentent désormais près de la moitié de la capitalisation boursière totale de l’indice de référence, contre seulement environ un quart quelques mois plus tôt. Une telle concentration signifie que de forts mouvements de prix sur seulement deux sociétés peuvent fortement influer sur l’orientation de l’ensemble du marché boursier sud-coréen, laissant des centaines d’autres entreprises cotées avec un impact relativement limité sur la performance de l’indice.

De façon ironique, la dernière vague de ventes s’est accélérée immédiatement après que Samsung Electronics a publié des résultats exceptionnellement solides au deuxième trimestre. Le bénéfice opérationnel a bondi près de dix-neuf fois par rapport à l’année précédente, mais les investisseurs se sont concentrés plutôt sur des prévisions de revenus prudentes et sur l’augmentation de l’incertitude entourant les investissements d’infrastructure en IA à long terme. Au lieu de récompenser une forte performance historique, le marché a déplacé son attention vers les risques de croissance futurs, ce qui a entraîné une forte baisse des actions Samsung malgré des résultats financiers impressionnants.

Les inquiétudes des investisseurs s’étendent bien au-delà des résultats des entreprises. Des questions émergent quant à savoir si le rythme rapide des dépenses mondiales d’infrastructure en IA peut se poursuivre indéfiniment. Alors que les valorisations des sociétés de semi-conducteurs atteignaient des niveaux historiquement élevés, même de simples signes de ralentissement de la demande ou de réduction des attentes en dépenses d’investissement ont suffi à déclencher une prise de profits agressive dans l’ensemble du secteur.

Un autre facteur important amplifiant les variations du marché est la rapide expansion des produits d’investissement avec effet de levier. Plus tôt cette année, la Corée du Sud a introduit ses premiers fonds indiciels cotés (ETF) à effet de levier sur une seule action et inverse, liés directement à Samsung Electronics et SK Hynix. Les actifs investis dans ces produits auraient progressé d’environ 3 milliards de dollars au lancement à plus de 9 milliards de dollars en seulement quelques mois, les investisseurs particuliers représentant l’écrasante majorité des détentions.

Ces ETF à effet de levier exigent un rééquilibrage continu du portefeuille à chaque fois que les prix bougent fortement. Les régulateurs estiment que, lors de séances de trading particulièrement volatiles, les ajustements obligatoires des ETF peuvent représenter entre 10% et 60% du volume total des transactions sur les actions sous-jacentes. Cet achat et cette vente mécaniques peuvent intensifier les mouvements de prix, créant une volatilité supplémentaire qui n’est pas liée aux changements des fondamentaux de l’entreprise.

Dans le même temps, le recours à l’emprunt sur marge a atteint des niveaux record, augmentant la probabilité de liquidations forcées si les cours continuent de baisser. La banque centrale sud-coréenne a averti qu’un endettement élevé combiné à des rééquilibrages d’ETF pourrait créer un cycle auto-entretenu : la baisse des prix déclenche des appels de marge, ce qui accentue la pression vendeuse et peut conduire à des replis encore plus importants du marché.

Pour les investisseurs qui suivent les entreprises sud-coréennes de semi-conducteurs, les tendances d’infrastructure IA, ou l’actualité des ADR de SK Hynix sur Gate, la récente correction représente bien plus qu’un simple retrait temporaire. Elle est devenue un test concret de la manière dont des marchés très concentrés réagissent lorsque l’optimisme s’érode et que l’effet de levier commence à fonctionner en sens inverse. L’orientation future du marché dépendra probablement non seulement des résultats des entreprises, mais aussi du point de savoir si la confiance dans les investissements en IA à long terme reste suffisamment solide pour stabiliser l’un des marchés de semi-conducteurs les plus importants au monde.

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