#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Nous nous éloignons des pics de prix chaotiques et soudains déclenchés par la panique consécutive à des pénuries d’approvisionnement ; nous entrons plutôt dans une période d’expansion structurellement saine, portée par l’IA, qui devrait durer jusqu’en 2027.
Les dynamiques qui alimentent ce cycle expliquent pourquoi le marché est resté résilient malgré un ralentissement de la demande des consommateurs.
Hausse des prix au S2 2026 et ralentissement au S3 : Le deuxième trimestre 2026 a été remarquable pour les fabricants de mémoire ; toutefois, le ralentissement du troisième trimestre signale que les consommateurs atteignent les limites de leur pouvoir d’achat.
DRAM traditionnelle : hausse moyenne de 74 % ; la croissance devrait se modérer pour se situer dans une fourchette de 13 % à 18 %.
DRAM serveurs : +60 % à +67 % ; soutenue par des modules DDR5 hautes performances ; les prix spot se négocient avec des primes significatives par rapport aux prix contractuels.
DRAM mobile : ~80 % ; a connu un pic brutal, mais les fabricants de smartphones (OEM) ajustent désormais leurs calendriers d’approvisionnement et réduisent les configurations en raison des coûts.
NAND Flash : ~60 % (contrat global) ; des divergences importantes sont visibles. Les prix spot des wafers ont reculé de 3 % à 4 % en juin, mais les segments enterprise SSD et stockage mobile (+70 % à +80 %) ont maintenu le marché.
Changement structurel porté par l’IA : Pourquoi est-ce différent cette fois ? Historiquement, les cycles de mémoire ont été marqués par des schémas de type « boom-and-bust » : les fournisseurs accumulent des excédents de capacité, la demande des consommateurs pour les PC et les smartphones baisse, et les prix atteignent des planchers.
Ce cycle est fondamentalement remodelé par deux forces clés :
Accords de long terme (LTA) : Les opérateurs de centres de données hyperscale et les principaux fournisseurs de services Cloud aux États-Unis (CSP) ne s’appuient plus uniquement sur les achats du marché spot ouvert. Ils signent des contrats de 3 à 5 ans incluant des planchers de prix stricts pour se protéger des ralentissements. Par exemple, alors que des fournisseurs comme SK Hynix et Micron ont signé de grands LTA plus tôt dans l’année afin de sécuriser des allocations de produits, Samsung a adopté une stratégie offensive visant à atteindre des plafonds de prix plus élevés.
Déplacement des capacités (cannibalisation) : La demande insatiable de High Bandwidth Memory (HBM) et de DDR5 serveur avancée signifie que les fabricants réorientent la capacité physique de wafer, en la délaissant au profit de la production de mémoire DRAM traditionnelle pour PC et mobile. Même si la demande d’électronique grand public s’affaiblit, l’offre globale reste contrainte, car les sites de production (fabs) se concentrent sur la fabrication de puces IA à marges élevées.
Perspectives des fournisseurs
La vision de Bernstein met en avant les gagnants de cette stratégie de production très diversifiée et centrée sur l’IA :
Samsung, SK Hynix et Micron (Outperform) : Ces trois entreprises sont les principaux bénéficiaires du boom HBM et DDR5 ; elles disposent de volumes importants et sécurisés de commandes au titre des accords de long terme (LTA) qui lissent leurs trajectoires de revenus jusqu’en 2027.
SanDisk (Outperform) : Fortement avantagé grâce à sa position structurelle exceptionnellement solide dans les contrats enterprise SSD, avec un plancher de prix élevé (~0,29 $/GB) qui le protège des fluctuations mineures des prix des wafers NAND.
Kioxia (Prudent/Underperform) : Exposée à des marchés de flash de commodité plus volatils, non couverts par des LTA, et moins protégée contre le ralentissement du segment des wafers destiné aux consommateurs.
La phase « rocket ship » des hausses mensuelles de prix touche à sa fin, mais ne confondez pas cela avec la fin du marché haussier. Le socle structurel des prix de la mémoire demeure à un niveau élevé. Une normalisation totale n’est pas attendue avant la fin de 2027 ou en 2028, car de nouvelles capacités de production nouvellement construites arrivent enfin en ligne.