Le rallye IA des mineurs de Bitcoin met en lumière la liquidité des initiés – Bitcoin News

Cet article est d’abord paru dans Miner Weekly, une newsletter hebdomadaire de BlocksBridge Consulting, qui compile les dernières actus sur l’énergie, le bitcoin et les capacités de calcul liées à l’IA depuis The Energy Mag. Abonnez-vous pour la recevoir dans votre boîte mail une fois par semaine.

Les mineurs de bitcoin n’avaient plus besoin de ne parler que de leur hashprice, de l’efficacité de leur flotte ou du prochain ajustement de difficulté. Ils pouvaient évoquer des campus, des conditions de location, des hyperscalers, des néoclouds, des charges de calcul d’inférence et une « charge IT critique ». Les mêmes postes électriques qui alimentaient autrefois des racks d’ASIC ont été remis sur le devant de la scène auprès des investisseurs comme des passerelles énergétiques rares vers le boom de l’intelligence artificielle. Dans un marché contraint par la puissance disponible, cette histoire a fonctionné.

Elle a tellement bien fonctionné qu’une nouvelle question commence à compter : qui a obtenu de la liquidité pendant que l’histoire fonctionnait ?

Cette question passe au premier plan, alors que le TEM AI Infrastructure Growth Index, un panier qui suit les mineurs de bitcoin, les néoclouds, les fournisseurs d’énergie et d’autres sociétés liées au déploiement physique d’une infrastructure IA, a chuté de 16 % au cours du mois dernier. Le repli n’efface pas l’argument de long terme en faveur d’une capacité de calcul adossée à l’énergie. Il ne suggère pas non plus que les récentes ventes d’initiés ou réductions de participations d’actionnaires étaient inappropriées. Bon nombre de transactions ont été dévoilées comme des opérations convenues à l’avance dans le cadre de plans Rule 10b5-1, conçus pour permettre aux initiés de vendre des actions selon des instructions définies à l’avance.

Mais les effets d’image côté marché changent vite. Une vente planifiée pendant une hausse peut sembler routinière. Une vente planifiée suivie d’un repli généralisé du secteur commence à ressembler à une fenêtre de liquidité.

Le flux récent a fourni aux investisseurs plusieurs exemples à assimiler. Le directeur juridique de Core Scientific (NASDAQ : CORZ) a vendu des actions pendant que le récit du centre de données IA de l’entreprise aidait à faire remonter le titre. Le directeur général de Riot Platforms (NASDAQ : RIOT) a divulgué une vente préarrangée après la remontée de l’action du mineur. Tether a réduit son exposition à Bitdeer (NASDAQ : BTDR) après avoir acheté lors d’une vente antérieure, puis en a vendu une partie lors du redressement. TeraWulf (NASDAQ : WULF) a divulgué un nouveau lot de ventes d’actions par son dirigeant peu de temps avant l’une des annonces de baux d’IA les plus marquantes du secteur.

Et chez IREN, la controverse porte moins sur le fait que des initiés vendent que sur le fait qu’ils soient payés. Le conseil d’administration de l’entreprise a approuvé plus de 18 millions d’unités d’actions restreintes pour ses co-directeurs généraux cofondateurs, ajoutant un débat sur la gouvernance et la dilution à une action devenue l’un des gagnants les plus visibles du pivot du minage vers l’IA.

Ensemble, ces épisodes marquent un changement dans la chaîne d’investissement liée à l’infrastructure IA. Les investisseurs ne se demandent plus seulement quelles entreprises disposent d’électricité. Ils se demandent qui capte l’économie de l’opération, qui absorbe la dilution, qui conserve une exposition à la hausse et qui a monétisé la réévaluation avant que le trade ne se refroidisse.

TeraWulf passe sous les projecteurs

TeraWulf offre l’étude de cas la plus parlante, car l’entreprise reste l’une des histoires de réévaluation de l’infrastructure IA les plus claires du secteur.

Le 29 juin, Beowulf E&D Holdings, une entité gérée par le président et directeur général de TeraWulf Paul Prager, a divulgué une vente de 275 000 actions TeraWulf à un prix moyen pondéré de 26,596 $ par action, générant environ 7,3 millions de dollars de produits bruts. La vente est intervenue une semaine avant que TeraWulf n’annonce son bail d’infrastructure IA sur 20 ans avec Anthropic.

Cette transaction de juin s’inscrivait dans une série plus large de ventes divulguées par Prager et Beowulf E&D Holdings depuis la fin du mois de mars. Au total, Prager et l’entité qu’il gère ont vendu environ 1,59 million d’actions TeraWulf pour environ 32,7 millions de dollars de produits bruts, ce qui implique un prix de vente moyen pondéré d’environ 20,55 $ par action.

Puis, le 6 juillet, TeraWulf a annoncé un bail de 20 ans avec Anthropic pour son campus Justified Data à Hawesville, dans le Kentucky. Le bail devrait générer environ 19 milliards de dollars de revenus contractuels sur sa période initiale et soutenir environ 401 MW de charge IT critique. TeraWulf s’est aussi engagé à vendre sa participation de 50,1 % dans l’entreprise commune Abernathy à un groupe d’investisseurs piloté par Fluidstack, monétisant un investissement évalué à environ 450 millions de dollars et donnant à l’entreprise du capital pour le redéployer dans des projets d’infrastructure IA détenus en propre.

Voilà le type de transaction que les investisseurs attendaient de mineurs disposant de l’énergie : un client IA de long terme, un chiffre important de revenus contractuels et l’argument selon lequel l’infrastructure de minage historique peut être mise à niveau vers une base d’actifs à multiple plus élevé.

C’est aussi le genre de moment qui rend l’examen de la liquidité des initiés particulièrement utile.

Cipher, Riot et Core Scientific montrent le même schéma

Cipher Digital (NASDAQ : CIFR) apporte l’exemple le plus récent à la thématique de la fenêtre de liquidité.

Le 8 juillet, le PDG de Cipher Tyler Page a déposé un dossier en vue de vendre 112 500 actions CIFR d’une valeur de marché d’environ 2,38 millions de dollars, ce qui implique un prix moyen de 21,19 $. La vente est liée à un plan de trading Rule 10b5-1 adopté le 19 décembre 2025. Cipher a précédemment divulgué que le plan de Page couvrait des ventes potentielles jusqu’à 1,5 million d’actions au plus tard le 24 décembre 2026. L’avis de 112 500 actions représentait 7,5 % du plafond total de 1,5 million d’actions prévu par le plan.

Riot Platforms a eu sa propre version de l’histoire. En mai, le PDG Jason Les a vendu 175 000 actions d’une valeur d’environ 4,2 millions de dollars dans le cadre d’un plan Rule 10b5-1 adopté en août 2025. Le 22 juin, il a vendu 250 000 actions supplémentaires d’une valeur de marché de 7,03 millions de dollars.

Core Scientific a également été un point focal pour la stratégie de croisement entre IA et minage. L’entreprise est sortie de la faillite en 2024 et s’est depuis repositionnée autour de la colocation à forte densité et de l’infrastructure IA, tout en continuant à faire état d’une baisse de ses revenus de minage en self-mining.

Le directeur juridique et administratif de Core Scientific, Todd DuChene, a déposé le 6 juillet pour vendre 140 000 actions d’une valeur de marché de 3,0 millions de dollars. La vente planifiée a été précédée de 12 cessions antérieures de 10 000 actions depuis le 13 avril, portant les ventes divulguées dans le cadre du plan à environ 260 000 actions et 5,9 millions de dollars de produits bruts.

Ces éléments comportent des garde-fous importants. La règle Rule 10b5-1 désigne des plans de trading préarrangés conçus pour séparer les transactions d’initiés des évolutions ultérieures côté entreprise, et les ventes d’exécutifs détenant de grosses positions en actions peuvent refléter une diversification, des impôts ou une liquidité personnelle plutôt qu’une vision négative de la société. Ce n’est pas une confession de pessimisme. Les dirigeants dont les packages de rémunération sont lourds en actions vendent souvent même lorsqu’ils restent optimistes.

Mais les marchés publics ne traitent pas uniquement la légalité. Ils traitent aussi de l’alignement. Quand des dirigeants vendent après que le titre a été réévalué sur la base des attentes liées à l’IA, puis que le secteur recule, les investisseurs commencent à se demander si l’équilibre entre risques et opportunités s’est déplacé des initiés vers le flottant public.

La thématique de la fenêtre de liquidité ne se limite pas aux dirigeants.

Les transactions récentes de Tether sur Bitdeer montrent également comment des détenteurs stratégiques ont utilisé le rebond du minage lié à l’IA pour réduire leur exposition. Comme l’a rapporté TheEnergyMag, Tether a réduit ses positions Bitdeer à un prix moyen d’environ 20 $ au début du mois de juin, après avoir acheté Bitdeer à 8,85 $ l’unité lors d’une vente survenue plus tôt cette année. Bien que Tether soit resté l’un des plus gros actionnaires de Bitdeer, l’opération correspond malgré tout au schéma : acheter en période de faiblesse, réduire pendant la réévaluation liée à l’IA, tout en conservant une position suffisamment importante pour continuer à participer si l’histoire se poursuit.

IREN ajoute la couche de gouvernance

IREN met en avant un problème différent mais lié.

L’entreprise est devenue l’un des noms d’infrastructure IA les plus étroitement suivis après être passée au-delà du minage de bitcoin et s’être tournée vers des opportunités de cloud IA et de centres de données à grande échelle. Mais sa dernière divulgation sur la rémunération a déclenché un tollé parmi certains investisseurs particuliers et commentateurs de marché.

Le 30 juin, le conseil d’administration d’IREN a approuvé l’attribution de 9 099 328 unités d’actions restreintes chacune à ses co-CEOs William Roberts et Daniel Roberts. Les attributions sont soumises à une période combinée de six ans d’acquisition et de détention. La société a déclaré que ni l’un ni l’autre des co-CEO ne recevra une autre attribution d’incitation en actions avant l’exercice 2031, et que ces attributions étaient conçues pour retenir et motiver les dirigeants pendant la prochaine phase de croissance d’IREN.

Cette explication n’a pas calmé le débat. Les critiques se sont concentrées sur la taille du paquet, sa dilution et le fait que la société est encore au milieu de la démonstration que sa stratégie d’infrastructure IA peut générer des rendements durables. Les actions d’IREN ont fortement chuté, car les inquiétudes sur la gouvernance ont rencontré un repli plus large des actions liées à l’IA.

L’épisode d’IREN n’est pas une histoire de vente d’initié. Il est, selon toute vraisemblance, plus important : un débat sur la part de la hausse liée à l’infrastructure IA que les fondateurs et les dirigeants devraient recevoir avant que le modèle économique n’ait pleinement mûri.

C’est là que le trade sur l’infrastructure IA commence à ressembler à d’autres booms gourmands en capitaux. La première phase du rallye portait sur la rareté. La phase suivante concerne la gouvernance, la discipline du capital et l’exécution. Dans cette phase, les ventes d’initiés divulguées, les réductions de participations par des détenteurs stratégiques et les grandes attributions de capitaux propres aux fondateurs deviennent une partie du même récit. Ils disent aux investisseurs où se trouvent les incitations privées dans un boom de marché public.

Cet article est d’abord paru dans Miner Weekly, une newsletter hebdomadaire de BlocksBridge Consulting, qui compile les dernières actus sur l’énergie, le bitcoin et les capacités de calcul liées à l’IA depuis The Energy Mag. Abonnez-vous pour la recevoir dans votre boîte mail une fois par semaine.