Je viens de voir deux informations :

Comme indiqué sur l’image : des économistes et Wall Street estiment que la probabilité de récession est tombée à 25 %, tandis que les anticipations d’inflation ont été révisées à la hausse jusqu’à 3,4 %, et les points de vue ci-dessous reposent sur le fait que les données à venir soutiennent ces prévisions.
En mettant ces deux données ensemble, c’est pratiquement l’annonce que le scénario le plus redouté par le marché — le « no landing » — est désormais confirmé. Wall Street cherchait auparavant à anticiper les transactions pour faire en sorte que la récession force la Réserve fédérale à assouplir, mais cette illusion s’est complètement brisée.
L’impact concret sur le marché tient à l’essentiel à une division extrême du pouvoir de fixation des prix et à la réinitialisation des anticipations concernant la liquidité.
Sur le plan macro, si les fondamentaux de l’économie ne s’effondrent pas, cela signifie que les bénéfices des entreprises (EPS) ont une base solide, mais si l’inflation ne redescend pas, alors la Réserve fédérale a la raison la plus solide de prolonger plus longtemps l’environnement de taux élevés (Higher for longer). Tant que le rendement des actifs sans risque reste à un niveau élevé, la hausse généralisée des valorisations (PE) grâce à une profusion de liquidités est définitivement terminée.
En termes de positions sur les actions US, le marché à venir ressemblera à une « machine à broyer ». Avec la combinaison de taux élevés et d’inflation, les flux de capitaux seront extrêmement pragmatiques : ils se regrouperont frénétiquement sur les géants disposant d’un pouvoir de fixation des prix absolu. Car seules ces entreprises de tête peuvent répercuter les coûts de l’inflation en aval, tout en conservant des flux de trésorerie abondants pour encaisser des intérêts. Quant aux petites et moyennes valeurs (Russell 2000) qui dépendent du maintien en vie via une dette à faible coût, ainsi qu’aux valeurs de croissance non rentables, elles seront progressivement épuisées par le coût élevé de leur renouvellement de dette (Rollover). L’indice peut rester relativement stable, mais les actions en dessous seront extrêmement déchirées.
Pour ce qui est de l’or, dans ce contexte, la logique tient au contraire encore plus fermement. En théorie, le report des baisses de taux ne devrait pas être un facteur négatif pour l’or, mais dans un environnement où le « cœur » de l’inflation se déplace réellement vers le haut (passant de 3,2 % à 3,4 %), l’or coté ne reflète plus de simples variations de taux à court terme, mais plutôt une mesure à long terme de la lutte contre l’inflation et une couverture du risque de crédit. C’est aussi la raison clé pour laquelle, même avec des rendements des bons du Trésor aussi élevés, l’or ne plonge pas aussi profondément.
En résumé : renoncez à l’obsession d’une baisse rapide des taux par la Réserve fédérale suivie d’une « grande inondation » de liquidités. Le contexte de trading qui arrive n’offre pas de β qui profite à tous ; il n’y a que de l’α impitoyable : celui qui dispose de vrais flux de trésorerie et d’un fossé économique (moat) pourra traverser cette période de taux élevés, et le reste sera progressivement vidé par la liquidité.
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