La banque centrale a lancé une opération de rachat-revente inversé par cession avec mise hors engagement d’une valeur de 10 000 milliards de yuans, mettant fin à la phase de réduction du volume.

La Banque populaire de Chine a récemment publié un avis indiquant qu’elle mènera, le 6 juillet, des opérations de prise en pension à cession (reverse repo) avec achat au comptant à montant fixe, via des appels d’offres par taux et par modalités de clôture à plusieurs prix, pour un montant de 10 000 milliards de yuans. La maturité est de 3 mois (91 jours). Étant donné que, sur la variété arrivant à échéance au cours du mois, le volume venant à expiration s’élève à 8000 milliards de yuans, cette opération de reverse repo à 3 mois avec achat au comptant à cession permettra d’augmenter l’exécution par reconduction, mettant fin à la tendance de réduction continue sur 3 mois de cette maturité.

Ces derniers mois, afin d’éviter une baisse excessive des taux du marché, et de faire en sorte que le taux des fonds au jour le jour (DR001) évolue près du niveau du taux directeur, la banque centrale a, à travers des outils de politique monétaire tels que les opérations de reverse repo à achat au comptant à cession sur le marché libre, la facilité de crédit à moyen terme (MLF) et les opérations de reverse repo sur le marché libre, procédé à un retrait modéré de liquidités. Depuis juillet, le DR001 et le DR007 sont revenus évoluer près du taux directeur (1,4%). Le rendement à l’échéance des billets de trésorerie interbancaires d’une durée d’un an (catégorie AAA) a également augmenté dans une certaine mesure.

« La situation précédente de liquidité relativement abondante sur le marché a déjà été inversée ; la nécessité de continuer à réduire le volume des opérations de reverse repo à achat au comptant à cession à 3 mois le 7 juillet se trouve donc affaiblie », a indiqué Wang Qing, analyste macroéconomique en chef d’Oriental Jincheng. Il a ajouté qu’en juillet, l’émission d’obligations publiques maintient un rythme relativement rapide, et que l’augmentation de volume et la reconduction des reverse repo à achat au comptant à cession contribueront également à soutenir l’émission des obligations publiques.

Un rapport de recherche de Citic Securities indique que, compte tenu du reflux de certains indicateurs macro depuis le deuxième trimestre, l’urgence de l’action budgétaire s’est accrue. L’offre d’obligations d’État devrait donc augmenter nettement afin de concilier les deux objectifs d’un soutien à la croissance et de la « mise à niveau des calendriers » (compensation des retards). Le rapport estime que l’ampleur des émissions d’obligations d’État en juillet sera élevée, et que le montant net de financement pourrait avoisiner 1,55 billion de yuans ; la pression sur l’offre serait nettement plus forte qu’en juin.

Dans l’ensemble, le volume des reverse repo à achat au comptant à cession arrivant à échéance en juillet se situe à un niveau relativement élevé sur l’année. Outre les 8000 milliards de yuans de reverse repo à 3 mois arrivant à échéance au début du mois, il y aura également 9000 milliards de yuans de reverse repo à 6 mois arrivant à échéance au milieu du mois. Sun Binbin, économiste en chef de tàiwān Securities, estime que, en juillet, la combinaison du volume des reverse repo arrivant à échéance et de l’augmentation de l’offre d’obligations d’État sur la même période, ainsi que le reflux des dépôts du début de trimestre, fera que les opérations de compensation de la banque centrale, en particulier le degré de reconduction des reverse repo à achat au comptant à cession et des reconductions de la MLF, dictera l’évolution du marché des liquidités dans la seconde moitié de juillet. La banque centrale pourrait maintenir une liquidité globalement neutre et légèrement accommodante, afin de soutenir une émission fluide des obligations d’État et d’aider les banques à accroître leur déploiement de crédits.

Au cours du mois écoulé, les reverse repo à achat au comptant à cession à 6 mois, qui avaient d’abord été réduits, sont passés à une reconduction à volume égal, et la MLF a également fait l’objet d’une reconduction avec augmentation de volume. Wang Qing prévoit que, en juillet, la banque centrale pourrait rétablir pleinement le flux net de liquidités à moyen terme, ce qui refléterait une orientation de politique monétaire favorable. Après l’introduction récente des outils de reverse repo au jour le jour, la banque centrale mènerait, en fonction des variations des principaux taux du marché, tels que le DR001, le DR007 et les rendements à l’échéance des billets de trésorerie interbancaires, diverses opérations d’open market de manière flexible.

【Auteur : He Jueyuan】　(rédaction : Wen Jing)

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