Des ETF à forte performance sont souvent fractionnés en parts ; la valeur liquidative est « réduite », ce qui facilite l’entrée des petits capitaux

《证券时报》记者 赵梦桥

近期，多家公募密集发布公告，宣布对旗下相关主题ETF产品实施份额拆分。

从二级市场来看，随着半导体等热门科技板块持续走高，不少ETF净值年内已翻倍。有分析指出，份额拆分能够将单笔成交的门槛降至百元左右，更折射出在ETF市场同质化竞争加剧的当下，基金公司正通过精细化运营打响流动性“保卫战”。

多只ETF拆分份额

近期，多家公募基金公告旗下ETF份额拆分情况。7月7日，华夏基金公告，华夏国证半导体芯片ETF已于7月6日（份额拆分权益登记日）进行了基金份额拆分，拆分比例为1∶2；拆分前基金份额净值为2,9994元，拆分后份额净值为1,4997元。包括前述产品在内，华夏基金旗下涉及拆分的ETF主要有6只，近期分两批除权生效。同日，博时基金也公告，旗下半导体ETF博时份额将按1∶5的拆分比例进行拆分，份额拆分除权日为7月13日。

ETF场内交易最低1手为100份，基金净值持续走高后，一手买入所需资金随之增加，会影响部分定投、小额布局的普通投资者。拆分后净值回落至低位，百元左右即可入场，降低心理与资金门槛。

此外，份额拆分还能优化场内流动性，缩小折溢价。华夏基金指出，份额总量成倍增加后，盘口买卖挂单更密集，交易滑点更小；同时一级市场申赎单位同步调整，做市商套利占用资金减少，套利行为更活跃，ETF二级市场价格与跟踪指数贴合度更高，折溢价波动更小。

华北某公募销售人士也表示，在一些热门的窄基行业ETF或跨境ETF中，由于标的指数的波动性较大，投资者交易频繁。谁能提供最丝滑的交易体验、最低的门槛，谁就能在瞬息万变的行情中截获最多的交易型资金。因此，适时地进行份额折算，已经成为基金公司维护核心产品市场地位的常规防御手段，更是新晋产品实现弯道超车的进攻利器。

“最后，份额拆分能够适配精细化交易需求，低净值、多份额更适合网格交易、分批加仓减仓，投资者能更灵活调整仓位；高净值状态下，100份的波动金额较大，小额调仓操作难度更高。”华夏基金表示。

集中在热门绩优基金

拉长时间来看，6月份以来，包括华夏基金、国泰基金、广发基金和招商基金等旗下近期实施分拆的ETF产品，多为前期业绩表现优异、净值积累较高，或是底层资产价格较高的品种，大多集中在半导体、通信等今年表现亮眼的板块。

如前述华夏国证半导体芯片ETF年内涨幅高达72,34%，半导体ETF博时涨幅更是高达112,67%。截至7月8日，半导体ETF博时在二级市场的价格为4,766元，如若按1∶5的比例分拆将不足1元，每手成交额不足百元。

当前，多只芯片、半导体类ETF二级市场净值攀升至高位，如科创芯片ETF南方涨至5,04元，科创芯片ETF博时、科创芯片ETF嘉实、科创芯片ETF华安等产品净值均超过4元。然而，这些基金虽然涨幅可观，但仍有不少基金份额出现下滑，如华北某公募旗下科创主题ETF年内份额减少36,09亿份，华北另一家公募旗下芯片主题ETF也减少1,18亿份。

有分析指出，与机构投资者动辄千万元以上级的资金量不同，个人投资者的资金相对零散，对绝对价格更为敏感，分拆后的ETF单价更低，不仅降低了单笔投资的资金占用，也极大地方便了定投群体的资金安排。散户资金虽然单笔微小，但汇聚起来却是ETF二级市场最活跃的交投力量。这股“活水”的引入，能够显著提升产品的日均成交额和换手率。

争夺ETF产品流动性

ETF分拆的背后，也是各家公募对ETF产品流动性的高度重视。虽然国内ETF市场总规模屡创新高，宽基ETF更是频频出现“巨无霸”。然而，从成交量来看，资金总是不可避免地向头部产品集中。在许多细分赛道中，往往只有规模最大、流动性最好的前两三只产品能够生存并盈利，其余产品只能在盈亏平衡线下挣扎，不少中小公募旗下ETF产品无人问津，规模持续低迷，甚至面临清盘的危机。

仅7月8日，信息安全ETF嘉实换手率高达46,49%，石油ETF华宝、科创新能源ETF易方达等产品换手率亦超过三成，多只科技类ETF产品单日成交额超过10亿元；另外还有30余只主题产品单日成交额不过百万，近期还有多只ETF因规模较小导致流动性匮乏，在二级市场的价格频繁遭遇大起大落的尴尬场面。

因此，不少公募增加券商作为旗下ETF的做市商，以期提升流动性。仅7月7日，就有天弘基金、南方基金、招商基金等旗下产品新增招商证券、国信证券等提供主做市服务。

“现在的ETF市场，已经从过去的‘跑马圈地’进入了‘贴身肉搏’的下半场。”华东某公募观察人士指出，在产品布局基本完成的背景下，基金公司的发力点已经转向了精细化运营。这种精细化运营体现在方方面面：从前端的降低管理费率、托管费率，到中端的增加场外联接基金、拓展代销渠道，再到后端的引入多做市商机制、实施份额分拆。分拆份额，正是基金公司在同质化产品中打出差异化、提升客户体验的重要战术之一。