Un échantillon de survie dans le milieu des fonds sous une scission de type K

◎记者 王彭 陈玥

Dans un environnement de marché qui se scinde, les produits de fonds connaissent aussi des trajectoires différentes : d’un côté, les fonds performants axés sur les thèmes de croissance technologique voient leur popularité exploser, avec des achats fortement limités ; de l’autre, les fonds à thème nouvellement lancés sur des secteurs traditionnels comme la consommation se refroidissent, et plusieurs institutions doivent prolonger la période de souscription.

Jusqu’où cette diversification de type « K » se prolongera-t-elle ? Après la diversification, le marché va-t-il converger ? À ce sujet, les acteurs institutionnels semblent également perdus. Pourtant, les actions contraires à la tendance se font de plus en plus nombreuses, ce qui constitue en soi un signal.

Chanson de glace et de feu

Récemment, un lot de fonds performants a publié en rafale des annonces de plafonnement des souscriptions.

Le 26 juin, la société de gestion de fonds CaiTong a annoncé, pour plusieurs de ses produits, la suspension des souscriptions ou la limitation des montants de souscription. Parmi eux, CaiTong Artisan cœur choix période de conservation d’un an (mélange), CaiTong conjoncture sélection période de conservation d’un an (mélange) ont été mis en pause pour les souscriptions, l’investissement régulier à montant fixe et les opérations de conversion à partir du 26 juin. Pour CaiTong croissance choix (mélange) et CaiTong circuits intégrés industrie (actions), le montant plafonné a été abaissé de 500 yuans précédemment à 100 yuans. D’après les données de Choice, au 3 juillet, la hausse de la valeur nette au cours de la dernière année pour les fonds mentionnés ci-dessus dépassait tous 400 %.

Le 25 juin, la société de gestion de fonds Yi Fang Da a annoncé que le montant plafonné de souscription pour Yi Fang Da industrie informatique (mélange) et Yi Fang Da sélection industrie informatique (actions) a été abaissé à 10 000 yuans. Le même jour, la société de gestion de fonds Fu Guo a annoncé que, à partir du 26 juin, Fu Guo innovation technologie suspendrait les demandes de souscription, de conversion vers le fonds et d’investissement régulier à taux fixe pour un seul compte de fonds dépassant 100 000 yuans par part de fonds. Au 3 juillet, la hausse de la valeur nette au cours de la dernière année pour ces trois fonds dépassait tous 200 %.

D’après les statistiques : au 3 juillet, parmi les fonds actions à gestion active dont la hausse de la valeur nette sur un an dépasse 100 %, près de deux sur dix avaient déjà suspendu les souscriptions ou suspendu les souscriptions de montants élevés ; parmi les fonds actions à gestion active dont la hausse de la valeur nette sur un an dépasse 200 %, près de quatre sur dix avaient déjà suspendu les souscriptions ou suspendu les souscriptions de montants élevés. D’après la composition des portefeuilles récemment divulguée, la plupart des fonds affichant ces résultats remarquables sont fortement exposés à des secteurs comme l’intelligence artificielle et les semi-conducteurs.

Dans le même temps, les fonds à thème sur des parcours traditionnels comme la consommation plongent dans un point bas d’émission. D’après les statistiques, depuis le début de l’année, seulement 16 nouveaux fonds dont le nom contient les caractères « consommation » ont été lancés, avec une taille moyenne de souscription de seulement 228 millions de yuans.

Pour alléger la pression liée à des collectes inférieures aux attentes, plusieurs sociétés de fonds ont prolongé leurs périodes de souscription. Par exemple : une grande société de fonds à Shanghai prévoyait pour un produit à thème consommation une période de souscription du 5 au 30 juin ; la société a annoncé le 30 juin que la période serait prolongée jusqu’au 4 septembre. Une autre grande société de fonds à Pékin prévoyait pour un fonds à thème consommation une période du 1er au 26 juin ; la société a annoncé le 26 juin que la période serait prolongée jusqu’au 24 juillet.

Convergence dans la diversification

Les trajectoires différentes des produits de fonds constituent une projection de la « diversification de type K » du marché.

D’après Choice, au 3 juillet, le rendement depuis le début de l’année des indices Shen Wan électronique et Shen Wan communications était respectivement de 68,2 % et 54,5 %, se classant parmi les deux premiers sur 31 indices sectoriels Shen Wan de niveau 1. En parallèle, l’indice Shen Wan commerce de détail a chuté de 27,44 %, se classant dernier ; l’indice Shen Wan produits alimentaires et boissons a aussi reculé de 18,56 %.

Un gérant de fonds axé sur l’investissement dans les secteurs cycliques déclare : en avril, après être revenus à des niveaux clés lors d’un repli, les secteurs cycliques ont montré une certaine résilience. Les changements fondamentaux à une étape donnée pouvaient même déclencher un retour positif : à ce moment-là, la performance de la valeur liquidative du portefeuille était stable. Mais ensuite, avec l’obtention continue de dépenses d’investissement à grande échelle dans le domaine technologique de l’IA, et en plus l’augmentation des commandes dans l’industrie, les calculs de valorisation ont semblé offrir un excellent rapport coût/efficacité, et les fonds se sont accélérés vers les secteurs technologiques. Cet « effet d’aspiration » s’est encore renforcé après mai.

« D’un point de vue de la tarification selon les fondamentaux, le marché s’est manifestement écarté. Le vrai problème, c’est que le point de retournement ne peut pas être anticipé. Sur la base du jugement “le surpeuplement des transactions technologiques est trop élevé, et les cycles présentent une dynamique de rattrapage après une sous-cotation”, j’ai réduit au cours de la deuxième semaine de mai ma position sur les matériaux en amont du secteur technologique, et j’ai déplacé ma pondération vers les secteurs cycliques, dans l’intention de construire un plan de retour à la moyenne. Au final, le secteur technologique a continué de grimper, et les secteurs cycliques ont continué d’atteindre des plus bas ; l’écart de rendement s’est au contraire encore creusé », a déclaré ce gérant de fonds.

Malgré la vigueur du marché sur la filière technologique, certains acteurs anticipent déjà les risques à des niveaux élevés et lancent des ajustements à contre-courant ou réduisent leurs expositions.

Un rapport de recherche de Haitong Securities montre qu’au premier trimestre, les fonds communs de placement ont peu alloué à la consommation. Toutefois, les capitaux de long terme représentés par les assureurs et la sécurité sociale deviennent désormais des acheteurs marginaux de consommation, augmentant principalement leurs positions sur des segments comme les spiritueux (alcool de table), les appareils électroménagers et la pharmacie (notamment les dispositifs médicaux). Cette logique de « plan d’investissement à contre-courant » valorise clairement la rentabilité de la filière consommation, des valorisations faibles, les attributs de dividendes liés à la croissance du rendement, etc.

« Ces dernières années, grâce au fait que nos produits ont fortement investi dans la filière technologique, la performance a été plutôt bonne. Mais avec l’accumulation de hausses sur les actifs concernés, notre position devient plus prudente. À l’heure actuelle, les produits de la société ont déjà réduit de façon exhaustive leur exposition aux secteurs technologiques », a déclaré un responsable d’une société de fonds à Shanghai.

Plusieurs lignes en parallèle

Concernant l’évolution du marché au second semestre, les fonds communs estiment généralement qu’une configuration de « diversification extrême » ne pourra pas durer, et que le style ne connaîtra pas non plus un changement extrême. La tendance la plus probable est une structure d’équilibre à plusieurs lignes en parallèle, avec des opportunités d’investissement à des étapes différentes aussi bien dans la croissance technologique que dans la consommation traditionnelle.

La technologie demeure le « favori » de nombreux acteurs. Cheng Xi, gérant de fonds chez Yi Fang Da, indique : l’encombrement des transactions et la prise de bénéfices sont les principales raisons des ajustements récents ; la correction des marchés à l’étranger vient d’irripations émotionnelles et ne modifie pas les fondamentaux des équipements de semi-conducteurs domestiques. « Après la baisse de l’indice, la valorisation de certains segments populaires a également reculé en même temps ; c’est un ajustement sain. Il faut saisir les opportunités liées à la volatilité de la psychologie du marché, plutôt que de se laisser entraîner par l’émotion. En réalité, au cours des récentes périodes, les commandes de matériaux pour équipements de semi-conducteurs en Chine ont encore fait l’objet de révisions à la hausse ; et on estime que, dans certains domaines, les prix continueront d’augmenter au second semestre », a déclaré Cheng Xi.

Guo Tai Fund estime que le secteur de la croissance technologique aura encore de bonnes opportunités au second semestre, et que le marché pourrait présenter une dynamique de diffusion. Même si certaines valorisations dans le domaine technologique se trouvent actuellement à des niveaux élevés, sur le plan à moyen et long terme, la logique macroéconomique et industrielle demeure solide. L’IA passe des « concepts de thème » à la « validation des performances ». Les commandes des segments matériels comme les communications optiques et le stockage sont abondantes, et le cycle de prospérité des semi-conducteurs repart à la hausse. Le trait le plus marquant du marché technologique au second semestre pourrait être la séparation du vrai et du faux, avec une rotation interne.

Côté consommation, la dernière année a été marquée par une contre-performance persistante, mais de nombreuses institutions continuent de lui prêter une attention élevée.

« Au second semestre, il n’y aura probablement pas un basculement de style extrême du type “la technologie s’oriente totalement vers les secteurs traditionnels”. Au lieu de cela, on pourrait passer d’une diversification extrême sur une seule ligne technologique à une configuration à plusieurs lignes en parallèle, avec une floraison structurée, puis évoluer vers un scénario de hausse généralisée », indique BoC Wealth Management.

BoC Wealth Management estime que, pour le secteur de la consommation, en particulier le nouveau segment de consommation, il existe progressivement trois caractéristiques de plancher à la fois en termes de valorisation, de positions détenues par les institutions et de psychologie du marché. Certains signaux d’amélioration des fondamentaux de certains sous-segments apparaissent également. Dans un marché où la ligne technologique continue de dominer, l’activité de trading du secteur de la consommation et les attentes des investisseurs se situent à des niveaux bas par étapes. Le marché nourrit un niveau de pessimisme plus profond. Cette torpeur est précisément un trait typique de plancher psychologique ; cela signifie aussi que si, par la suite, des signaux d’amélioration des fondamentaux se manifestent, l’élasticité du redressement de la psychologie sera relativement importante.

Le gérant du fonds Tongxin Nouvelle Consommation, Li Ruihong, déclare : « Les entreprises de consommation excellentes se trouvent certes dans des secteurs différents, mais elles ont de nombreuses caractéristiques communes : des douves liées au modèle économique et un pouvoir de fixation des prix, ainsi que la stabilité de la gestion sur le long terme. Les dépenses d’investissement sont limitées : elles peuvent procéder à des rachats continus et à des distributions de dividendes. La différence de niveau de conjoncture n’est pas le seul facteur qui détermine l’évolution du marché, d’autant plus que la consommation elle-même connaît des cycles de conjoncture qui se succèdent. Ce que nous devons faire, c’est trouver des actifs de consommation excellents et les conserver avec conviction. »

(Édité par : Xu Nannan)

Mots-clés :