#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Bernstein estime que le marché haussier de la mémoire va durer jusqu’en 2027, car la demande liée à l’IA réécrit le cycle
Bernstein vient de remettre l’horloge à zéro sur le marché de la mémoire. Les analystes Gautam Chhugani et Mahika Sapra soutiennent que l’actuel rallye haussier des segments DRAM et HBM ne culminera pas avant 2027, en cassant le cycle traditionnel de quatre ans. L’appel ne relève pas de l’excitation. Il s’agit de l’équilibre structurel entre l’offre, des accords à long terme, et d’un développement de l’IA qui consomme la mémoire plus vite que les fondeurs ne peuvent la livrer.

Pourquoi 2027 semble différent
Historiquement, la mémoire s’inversait tous les 18 à 24 mois. La surabondance faisait chuter les prix, les marges se contractaient et les actions se réinitialisaient. Cette fois, trois forces changent les calculs :
1. Rareté du HBM : la mémoire à haut débit pour les GPU d’IA est vendue jusqu’en 2026. Bernstein s’attend à des hausses de 2 à 2,5 fois en glissement annuel du prix de vente moyen du HBM en direction de 2027, sur HBM3, HBM3E et le HBM4 à venir. Jefferies modélise des gains de 40 à 50 % d’un trimestre à l’autre rien qu’au T3 2026, avec un ASP de pointe proche de 2,23 dollars par GB d’ici 2027.
2. Accords à long terme : environ 35 % des bits totaux pour FY27-29 sont déjà sous LTA, à un prix contractuel de 0,26 dollar par GB, seulement 10 % en dessous des prévisions au comptant. Cela fixe un plancher de prix proche des niveaux actuels et atténue l’ancien schéma boom-bust. Les hyperscalers signent des deals pluriannuels pour sécuriser l’approvisionnement, donnant à SK Hynix, Samsung et Micron une visibilité qu’ils n’avaient jamais eue.
3. Réalité des capex : les usines prennent des années. Le plan de construction de 200 milliards de dollars de Micron, le cluster Yongin de SK Hynix et l’expansion de Pyeongtaek chez Samsung n’ajouteront pas significativement de bits avant la fin 2027. Pendant ce temps, les clusters d’entraînement IA doublent tous les 6 à 9 mois. La demande monte en escalade vers un mur.

Qui en bénéficie
Bernstein a relevé ses objectifs sur l’ensemble du secteur. SK Hynix détient 62 % de la part de HBM et a supprimé des plafonds de prix sur les contrats 2027, déplaçant le pouvoir de fixation vers les fournisseurs. Micron est vendu à l’avance en HBM3E jusqu’en 2026 et a aussi relevé ses indications de marges. Samsung rattrape la qualification HBM3E et domine toujours le DRAM “commodity”, où les prix spot augmentent désormais après deux ans de souffrance. Des valeurs d’équipement comme ASML voient leurs carnets de commandes s’étirer jusqu’en 2027, car le nombre de couches EUV par pile HBM continue d’augmenter. Les fournisseurs d’alimentation et de refroidissement comme Infineon profitent aussi, car les racks d’IA tirent plus de watts par GPU.

Ce qui pourrait faire dérailler la thèse
Le risque n’est pas une disparition de la demande. C’est une arrivée de l’offre plus rapide que prévu, ou une pause des budgets IA. Les efforts HBM domestiques de la Chine, d’éventuels changements dans les exportations et un ralentissement macro pourraient refroidir les commandes. Cela dit, le point de Bernstein est que même au sommet du cycle, le plancher reste plus élevé que tout précédent sommet. La phase baissière, si elle arrive, démarre à 0,26 dollar par GB, pas à 0,08.

À retenir côté marché
Les actions de la mémoire ont déjà bougé. SK Hynix a été multipliée par huit en 2026, Micron a atteint de nouveaux sommets, et les flux d’ETF s’élargissent au-delà de Bitcoin vers les semi-conducteurs et l’infrastructure. Bernstein voit les volumes de négociation culminer en 2027, avec une croissance des résultats jusqu’en 2026 et une expansion des multiples, alors que les investisseurs revalorisent la mémoire, passant d’un actif cyclique à un actif structurel.

Pour le positionnement des portefeuilles, le message est clair : l’IA ne se résume pas aux GPU. La mémoire derrière eux est réservée, revalorisée et contractée pour des années. Si Bernstein a raison, le marché haussier sur les “bits” dure jusqu’en 2027, et les entreprises qui contrôlent ces “bits” conservent le pouvoir de fixation des prix.

Ceci constitue un commentaire de marché à des fins d’information uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Vérifiez toujours les recherches en cours et les divulgations de risques avant de trader.