Le GUSD annualisé grimpe à 3,8 % : les stablecoins se mettent aussi à “faire la queue des bons du Trésor à vue”

Le rendement annualisé de Gemini Dollar (GUSD) a récemment bondi à 3,8 %, contre 3,45 % au deuxième trimestre, soit +35 points de base, et atteint un plus haut sur 14 mois. La logique derrière est très simple : plus de 84 % des réserves sont investis dans des bons du Trésor américains à court terme arrivant à échéance dans les 90 jours, et le taux des bons à 3 mois reste au-dessus de 4,5 %. Gemini partage donc une partie de l’écart de taux avec les détenteurs. À cela s’ajoutent des prêts institutionnels adossés à des garanties en BTC et en ETH (LTV 50-60 %) et des pensions de nuit, ce qui donne de l’argent “propre” : ce n’est pas une pyramide algorithmique.

En comparaison, sUSDS, sUSDe et Syrup USDC évoluent déjà dans une fourchette de 3,49 %-4,54 % où la concurrence fait rage. Avec son argument “NYDFS régulée + banque membre de la FDIC en garde”, GUSD cible les clients institutionnels. Au troisième trimestre, les ETF spot sur BTC ont enregistré des entrées nettes de plus de 200 millions de dollars, et les plateformes de dérivés empruntent des stablecoins pour compléter les marges. Le taux d’utilisation du pool de prêts en GUSD est passé de 62 % à 78 % : la demande est bien réelle.

Je suis plutôt haussier sur cette ligne des stablecoins réglementés qui génèrent des intérêts, et cela profite aussi à des acteurs comme COIN, même les exchanges réglementées. Avec le récit “taux des bons du Trésor au plus haut + retour des capitaux vers les cryptos”, cela peut encore durer un moment. Mais il ne faut pas ignorer les risques : 1) si les rendements des bons du Trésor atteignent un sommet puis redescendent, les 3,8 % ne seront pas garantis ; 2) un stablecoin n’est pas un dépôt bancaire : si un problème survient côté paiement ou régulation chez Gemini, l’ancrage peut aussi vaciller ; 3) si les prêts adossés à BTC et ETH subissent une forte baisse et déclenchent des liquidations en chaîne, l’écart de taux sera d’abord “mangé”. On peut le traiter comme un “fonds monétaire version crypto”, mais ne pas l’assimiler à un actif sans risque pour y investir massivement. $BTC ‌$ETH ‌