QDII augmente sa capacité, mais les limites d’assurance sont « dérisoires » ; les compagnies d’assurance cherchent d’urgence à élargir les voies pour investir à l’étranger

Les fonds d’assurance obtiennent un certain « feu vert » pour leurs investissements à l’étranger. Récemment, les données divulguées par la State Administration of Foreign Exchange (SAFE) montrent qu’à fin juin 2026, sur l’ensemble du marché, 193 investisseurs institutionnels nationaux qualifiés au total (QDIIs) ont cumulé des plafonds de quota QDII (Qualified Domestic Institutional Investors) approuvés de 1761,69 milliards de dollars. Du point de vue des nouveaux quotas pour le secteur de l’assurance, au cours du premier semestre de cette année, 17 compagnies d’assurance ont cumulé 13,2 millions de dollars de quota QDII nouvellement ajoutés.

Dans un environnement de taux bas et de « pénurie d’actifs », la demande d’allocation des fonds d’assurance à l’étranger continue de s’intensifier, et l’augmentation des quotas QDII offre un espace permettant aux assureurs d’optimiser la répartition mondiale de leurs actifs et de diversifier les risques d’investissement. Toutefois, par rapport à l’ampleur de la demande d’allocation à l’étranger du secteur de l’assurance, les nouveaux quotas restent largement insuffisants. Dans l’ensemble, l’industrie accorde une grande valeur aux précieux quotas QDII, tout en espérant l’élargissement des voies de « sortie ».

Augmentation des quotas QDII

D’après les données récemment divulguées par la SAFE, au cours du premier semestre de cette année, 17 compagnies d’assurance ont ajouté au total 13,2 millions de dollars de quotas QDII, libérant ainsi un espace d’incrément pour les investissements des assureurs à l’étranger.

Bien que les quotas QDII aient été élargis, par rapport à la demande du secteur de l’assurance pour des allocations à l’étranger, les nouveaux quotas restent largement insuffisants. Le journaliste de Beijing Business Today a appris qu’au fil du temps, les investissements à l’étranger des assureurs ont fortement dépendu des quotas QDII. Une série de données issues d’échanges sectoriels indique qu’en 2023, ce modèle représentait 58% du montant total des sorties de capitaux des compagnies d’assurance. Or, l’approbation des quotas et la maîtrise du volume total imposent des contraintes strictes : même si les institutions disposent d’une capacité transfrontalière mûre en matière de recherche et investissement, elles restent prudentes dans leurs plans de répartition mondiale.

Conformément aux exigences des politiques, la proportion maximale des investissements à l’étranger des fonds d’assurance peut atteindre 15% des actifs totaux ; sur cette base, l’espace potentiel de répartition conforme des assureurs en « sortie » serait important. Cependant, il existe un grand décalage entre la manne politique et la mise en œuvre réelle, et une grande partie des capitaux à long terme ne peut pas participer à la constitution de portefeuilles sur les marchés mondiaux.

Les autorités ont déjà identifié ces points douloureux et ont donné des signaux de relâchement. Récemment, Zhu Hexin, vice-président de la Banque populaire de Chine et administrateur de la SAFE, a déclaré explicitement lors du forum Lujiazui de 2026 que de nouveaux quotas QDII seront délivrés en une nouvelle série.

Au-delà des QDII, les assureurs cherchent aussi activement à sortir à l’étranger via d’autres canaux de répartition. Récemment, la participation des assureurs au programme Bond Connect « Northbound » « Southbound » a été officiellement mise en œuvre, devenant ainsi un autre grand canal de sortie pour les assureurs. Des sociétés de gestion d’actifs d’assurance comme Taikang Asset Management, Ping An Asset Management, China Life Asset Management et Cinda Assets (Taiping) font partie des premières institutions mandatées pour mener les activités liées à « Southbound », et ont déjà complété, l’une après l’autre, les premières transactions d’investissement.

S’agissant de ces deux modèles de sortie des assureurs à l’étranger, Wang Zhaojiang, directeur du département recherche et investissement de North Mountain Changcheng Fund, a analysé pour Beijing Business Today que Bond Connect « Southbound », avec un mécanisme de réallocation du quota total selon le marché, peut, dans une certaine mesure, combler le manque d’incrément lié aux配置 d’actifs à l’étranger couvertes par les QDII. Mais les deux ne peuvent pas se substituer intégralement l’un à l’autre. « Southbound » est limité aux obligations de Hong Kong, tandis que les QDII peuvent couvrir des actifs diversifiés à revenu fixe, actions et alternatives dans le monde entier. Par la suite, un schéma complémentaire pourrait émerger : « Southbound pour l’incrément obligataire, QDII pour une allocation mondiale et diversifiée ».

Améliorer un dispositif durable de gestion du risque

À fin du premier trimestre 2026, le solde des placements des compagnies d’assurance chinoises s’élevait à environ 39,44 mille milliards de yuans, et la taille de l’allocation en obligations représentait près de la moitié du total des investissements des assureurs. Or, les rendements des obligations domestiques restent bas et oscillent, la volatilité cyclique du marché actions s’intensifie, l’espace d’investissement immobilier se réduit, et le caractère rigide des coûts du passif d’assurance entraîne une pression continue sur les écarts de taux. En comparaison avec les marchés à l’étranger, les obligations en dollars offshore de haute qualité, notamment les bons du Trésor américain et les obligations en dollars bien notées, offrent des rendements de coupons plus stables. Les actions à dividendes élevés de Hong Kong et certains actifs d’actions de technologie de haute qualité à l’étranger peuvent optimiser la fluctuation des rendements du portefeuille. La répartition mondiale et diversifiée constitue l’une des voies par lesquelles les assureurs peuvent couvrir le risque d’un marché intérieur unique, tout en stabilisant leurs rendements d’investissement à long terme.

Dans ce contexte, renforcer de manière appropriée la diversification transfrontalière, et relier les circuits d’investissement bidirectionnels entre l’intérieur et l’extérieur, est devenu une percée essentielle pour dépasser le goulot de rendement et lisser la volatilité des portefeuilles. Wang Zhaojiang a également indiqué qu’il existe plusieurs marges pour élargir les canaux d’investissement à l’étranger : premièrement, augmenter le quota et élargir le canal d’exportation du RQDII en renminbi ; deuxièmement, optimiser les limites de proportion des investissements en actions via Stock Connect vers Hong Kong ; troisièmement, mettre en œuvre les politiques de facilitation d’investissements transfrontaliers spécifiques à « l’initiative la Ceinture et la Route ».

Il faut bien l’admettre : la libéralisation de divers canaux d’investissement transfrontaliers doit passer par un processus progressif d’expérimentations puis d’élargissements graduels ; il est donc difficile d’aligner rapidement l’offre avec la demande de répartition explosive de l’industrie. Par conséquent, les institutions d’assurance doivent agir avec plusieurs mesures pour mobiliser les quotas existants et exploiter des canaux de substitution. Dans un rapport de recherche connexe, China Life Asset Management mentionne que les compagnies d’assurance peuvent planifier sur un horizon de moyen à long terme, utiliser de façon raisonnable les règles de gestion anti-cycle des politiques de change, saisir les périodes de relâchement des politiques de change pour demander des quotas QDII, augmenter le taux de réussite des demandes et se préparer à la mise en œuvre ultérieure de davantage de pratiques d’investissement. Dans l’exploration de l’effet de substitution de portefeuilles d’actifs domestiques pour des investissements à l’étranger, il est suggéré de rechercher des stratégies combinées « d’avantage à l’outre-mer », et d’explorer la faisabilité d’une allocation indirecte d’actions étrangères via l’investissement dans des sociétés dont le chiffre d’affaires principal est fortement corrélé aux cycles économiques à l’étranger.

L’environnement des marchés à l’étranger est complexe et en constante évolution, et les règles d’investissement transfrontalières diffèrent nettement de celles du marché domestique. Les assureurs qui « partent » à l’étranger restent confrontés à de multiples défis concrets. Wang Zhaojiang indique que, pour le moment, les principaux maillons faibles se concentrent sur : l’évaluation des risques pays et géopolitique, la réserve de talents de recherche et investissement à l’échelle mondiale, et l’insuffisance des capacités de couverture du change à moyen et long terme. Il est nécessaire d’établir un mécanisme d’admission hiérarchisée par pays, de construire une architecture de gestion du risque intégrant la liaison entre le domestique et l’étranger, et de perfectionner un dispositif durable de gestion du risque. China Life Asset Management a également indiqué qu’il convient de déterminer raisonnablement la principale plateforme d’investissement à l’étranger selon les plans de développement à moyen et long terme, puis de développer des capacités connexes en conséquence. Renforcer l’étude et la formation des talents pour l’investissement à l’étranger, ainsi que les mécanismes d’évaluation, permettra d’accumuler progressivement des expériences de recherche sur les macroéconomies internationales et les marchés de capitaux à l’échelle mondiale, et d’établir une capacité d’allocation d’actifs de grande classe couvrant un champ plus large à l’échelle mondiale, avec des stratégies davantage différenciées.

Le journaliste de Beijing Business Today : Li Xiumei

(Rédaction : Qian Xiaorui)

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