Le gouverneur de la Fed Christopher Waller vient de planter un poignard dans la demande du président Donald Trump de baisse des taux d’intérêt

Malgré une brève période de volatilité accrue en mars, tout semble indiquer que ce sera encore une année exceptionnelle pour Wall Street et pour les investisseurs. L’emblématique Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,28%) a explosé vers un sommet historique plus tôt ce mois-ci, tandis que l’indice de référence S&P 500 (^GSPC +0,42%) et le Nasdaq Composite porté par les valeurs de croissance (^IXIC +0,29%) ont réalisé des prouesses similaires au début de juin.

Mais les choses ne sont peut-être pas aussi roses que le laissent entendre les grands indices boursiers. L’économie américaine fait face à deux chocs de prix simultanés, tous deux dus à des décisions prises par le président Donald Trump, et les investisseurs doivent composer avec des tensions persistantes entre le président et la Réserve fédérale.

Même si Trump a à maintes reprises poussé le Federal Open Market Committee (FOMC) -- l’organe de 12 personnes, incluant le président de la Fed Kevin Warsh, chargé de définir la politique monétaire du pays -- à réduire les taux d’intérêt, une déclaration récente du gouverneur de la Fed Christopher Waller a presque anéanti les exigences du président (avec une subtilité).

Donald Trump prononçant des remarques. Source de l’image : Official White House Photo par Andrea Hanks, avec l’aimable autorisation des National Archives.

Donald Trump demande des baisses de taux dans un contexte de deux chocs de prix simultanés

Peu de temps après l’investiture de Trump pour son deuxième mandat non consécutif, le 20 janvier 2025, lui et le désormais ancien président de la Fed Jerome Powell ont commencé à se chamailler publiquement au sujet des taux d’intérêt.

Bien que Trump ait nommé Powell président de la Fed pendant son premier mandat, il s’est montré très critique envers le refus de Powell (et du FOMC) de faire baisser rapidement les taux d’intérêt. Malgré le vote du FOMC pour abaisser le taux cible des fonds fédéraux six fois entre septembre 2024 et décembre 2025, pour une fourchette actuelle de 3,50% à 3,75%, le président Trump estime que les taux d’intérêt doivent être ramenés à 1% ou moins.

Le président a probablement trois motivations principales derrière ses appels continus à des taux plus bas :

• Si les coûts d’emprunt diminuent, les entreprises seront plus susceptibles d’embaucher et d’investir dans l’innovation. Même si le taux de chômage reste historiquement bas, nous l’avons vu augmenter légèrement depuis la mi-2023.
• Le président Trump reconnaît probablement que la construction des infrastructures liées à l’intelligence artificielle (IA) propulse la hausse du marché boursier (et de l’économie américaine). Des taux d’intérêt plus faibles faciliteraient l’expansion des centres de données dédiés à l’IA.
• Plus important encore, des taux d’intérêt plus bas offriraient aux États-Unis davantage de marge de manœuvre pour assurer le service de sa dette nationale en cours d’une valeur de 39,4 billions de dollars.

Toutefois, les appels incessants de Trump à des taux plus bas interviennent alors que l’inflation américaine repart à la hausse, atteignant un sommet sur trois ans de 4,2% en mai.

BREAKING : L’inflation CPI de mai grimpe à 4,2%, le niveau le plus élevé depuis avril 2023.

L’inflation CPI “core” grimpe aussi à 2,9%, le niveau le plus élevé depuis septembre 2025.

L’inflation aux États-Unis est officiellement de nouveau au-dessus de 4% et dépasse de plus du double l’objectif de la Fed.

Les probabilités de hausses de taux de la Fed augmentent.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 10 juin 2026

Une partie des responsabilités peut être attribuée à la politique de tarifs douaniers et de commerce du président. Même si la Cour suprême des États-Unis a invalidé de nombreux droits de douane de Trump en février 2026, des droits de douane mondiaux plus larges continuent de faire monter modestement les prix dans le secteur des biens.

L’autre choc de prix simultané, et de loin le plus important, a été la guerre en Iran. Peu après le début des opérations militaires américaines, l’Iran a fermé la mer Rouge de Hormuz à pratiquement tous les navires commerciaux. Cette décision a perturbé le transport d’environ un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole brut et a fait exploser les prix des matières premières énergétiques.

Malgré la baisse des prix du pétrole brut au cours des deux derniers mois, la “Trumpflation” (c’est-à-dire l’inflation portée par Trump) est entrée dans une nouvelle phase, avec des secteurs et des industries en dehors de l’énergie touchés par des hausses de prix dues à la guerre en Iran.

Le gouverneur de la Fed Christopher Waller prononçant des remarques. Source de l’image : Photo officielle de la Réserve fédérale.

Le gouverneur de la Fed Waller étouffe tout espoir de baisses de taux, avec une subtilité

Non seulement le FOMC n’a pas abaissé les taux d’intérêt assez vite pour apaiser le président Trump, mais plusieurs membres du FOMC ripostent indirectement aux appels du président en faveur de baisses de taux.

Par exemple, le président de la Fed Kevin Warsh a déclaré à plusieurs reprises, sous diverses formes, que la banque centrale assurera la stabilité des prix. Son historique de vote au sein du FOMC a, historiquement, été plutôt favorable à une politique restrictive, ce qui laisse entendre qu’il préfère des taux d’intérêt plus élevés comme outil pour contenir l’inflation. Autrement dit, ses déclarations parlent de la perspective croissante de taux plus élevés, et non plus bas.

Le gouverneur de la Fed Christopher Waller a également eu quelques mots indirects mais choisis sur les taux d’intérêt lors d’une conférence récente. Waller a proclamé,

Nous n’allons pas maintenir les taux bas uniquement pour aider le gouvernement à financer ses déficits... La politique monétaire doit rester indépendante, centrée sur nos objectifs économiques.

Du point de vue de Trump, la “parole d’espoir” ici est que Waller et ses pairs visent à préserver le double mandat consistant en l’emploi maximal et la stabilité des prix. Si les données économiques exigent des baisses de taux, Waller n’hésitera pas à pousser à une réduction du taux cible des fonds fédéraux. Pour le moment, la hausse des dépenses personnelles de consommation “Core” suggère la possibilité de taux d’intérêt plus élevés.

WALLER : LA FED NE MAINTIENDRA PAS LES TAUX BAS DANS LE BUT D’AIDER LE GOUVERNEMENT AMÉRICAIN À FINANCER SES DÉFICITS

-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 6 juillet 2026

Mais il y a de très fortes chances que la pression de Trump pour des taux plus bas découle d’années de déficits fédéraux incontrôlés et du coût plus élevé du service de la dette nationale en cours. Bien que les déficits fédéraux aient augmenté sous les deux partis et pratiquement tous les présidents depuis 1970, l’ampleur des déficits fédéraux dans les années 2020 est devenue impossible à ignorer.

Waller a clairement indiqué que le FOMC ne s’accommodera pas d’influences politiques visant à aider le gouvernement à assurer le service de ses dettes.

Pour le marché boursier, les inquiétudes liées à la dette nationale ne sont rien de nouveau. Le Dow Jones Industrial Average, le S&P 500 et le Nasdaq Composite grimpent le long de ce mur d’inquiétude depuis des décennies, avec la croissance des bénéfices des entreprises et l’innovation qui mènent la charge.

Mais les commentaires de Waller selon lesquels la Fed n’a aucune intention d’ajuster sa politique monétaire pour s’adapter au Trésor américain, combinés à l’insistance de Kevin Warsh pour que la Fed “reste en dehors des affaires budgétaires”, préparent le marché boursier à une période potentiellement heurtée dans les années à venir.