L’effet de « faire de l’argent » est très évident, plusieurs sources de capitaux se précipitent pour accumuler des positions chez Foundation Investment.

上海证券报记者 徐潇潇

智谱 a gagné plus de 10 fois, DeepSeek Intelligent plus de 6 fois, Zhaoji Innovation (actions de catégorie H) près de 4 fois… Les nouvelles introductions en Bourse de Hong Kong qui ont eu lieu dans l’année affichent des performances remarquables, attirant une vague d’acteurs étrangers, des fonds d’assurance, des filiales de gestion de patrimoine bancaire, des fonds communs de placement et du capital d’entreprises, qui se disputent les placements « de base » pour planifier leur entrée.

D’après les données de Choice, au 8 juillet, parmi 91 sociétés d’IPO de Hong Kong réalisées dans l’année, 81,32 % ont fait entrer des investisseurs « de base », soit une hausse supplémentaire par rapport aux années précédentes. Il y a jusqu’à 502 investisseurs « de base » qui participent aux IPO de Hong Kong pour la souscription de nouveaux titres, et la majorité des IPO ont intégré 5 investisseurs « de base » ou plus.

Lors d’un entretien accordé à un journaliste de Shanghai Securities News, Dong Yaohui, président suppléant de l’Institut d’études pour la stabilité et le développement financier de Shenzhen, a déclaré que, parmi les investisseurs « de base » ayant activement participé aux IPO de Hong Kong au premier semestre, la proportion de fonds long terme, tels que des capitaux étrangers et des fonds d’assurance, est particulièrement élevée. Ces types de fonds disposent d’importants volumes et de durées de passif longues ; leur engagement enthousiaste signifie une reconnaissance de la valeur d’une allocation à long terme d’actifs de qualité sur le marché de Hong Kong, et offre également un coussin de sécurité important pour la performance des cours après la cotation.

Une « probabilité de succès » globale élevée pour les investissements de base

Le système des investisseurs « de base » est une disposition importante des IPO de Hong Kong : ces investisseurs signent, dès la phase de promotion sur le marché avant l’IPO, un accord de souscription avec l’émetteur, s’engageant à souscrire un nombre de titres correspondant à la quantité convenue au prix d’IPO finalement fixé, et acceptant une période de verrouillage de 6 à 12 mois.

Au 8 juillet, 502 institutions avaient déjà participé aux souscriptions d’IPO de Hong Kong via la méthode des investissements « de base » au cours de l’année, couvrant des sociétés cotées, des institutions étrangères, des assureurs et des filiales de gestion de patrimoine bancaire, entre autres entités. Les trois institutions ayant le plus grand nombre de participations en tant qu’investisseurs « de base » sont respectivement : UBS Global Asset Management (Singapour), Taikang Life, et HHLR Advisors, filiale de Hillhouse. Elles ont participé à 17, 15 et 13 nouvelles actions respectivement comme investisseurs « de base ». UBS Global Asset Management (Singapour) a ainsi souscrit un total d’environ 48,4680 millions d’actions, pour un montant total d’environ 3,023 milliards de dollars de Hong Kong.

Sur le plan des préférences sectorielles : la participation des institutions étrangères est très large, touchant la plupart des projets d’IPO ayant introduit le dispositif des investisseurs « de base ». Les secteurs de pointe comme les semi-conducteurs, l’informatique d’IA et la conduite autonome deviennent des axes de déploiement majeurs. Les sociétés cotées, elles, se positionnent stratégiquement autour de leurs propres chaînes industrielles, avec un focus sur la fabrication intelligente et l’électronique de consommation. Les assureurs maintiennent un style prudent : la consommation et la santé constituent le socle, tout en renforçant aussi l’énergie nouvelle et la fabrication haut de gamme, et en sélectionnant soigneusement des leaders pour les semi-conducteurs. Les filiales de gestion de patrimoine bancaire, s’appuyant sur le canal QDII, privilégient les blue chips de grande taille, avec un déploiement équilibré sur la technologie et la fabrication, la consommation et les énergies nouvelles.

Côté performance de marché, des « stars » apparaissent dans des secteurs comme les grands modèles, les puces de mémoire, les communications optiques et les PCB.

Zhipu est sans aucun doute l’une des nouvelles actions les plus brillantes en performance sur l’année. Au 8 juillet à la clôture, la hausse cumulée depuis sa cotation atteint 1 470,57 %. Parmi ses investisseurs « de base » figurent des entreprises technologiques de premier plan telles que Tencent et Alibaba. Deep-Perform Intelligent affiche une hausse de 698,2 % depuis le début de l’année, Zhaoji Innovation (H) une hausse de 379,38 %, et TianShu Zhixin et Lanchi Technology réalisent également des hausses de 287,28 % et 201,93 % respectivement, offrant des rendements substantiels aux institutions « de base » comme UBS, HHLR et Weir Semiconductor.

Les fonds long terme se précipitent pour entrer

La participation active des fonds long terme aux investissements « de base » est l’une des caractéristiques les plus marquantes du marché des IPO de Hong Kong sur l’année. Les « grosses sommes » sont nombreuses dans la liste des investisseurs « de base », notamment des organismes d’assurance, des filiales de gestion de patrimoine bancaire et des fonds souverains. Cela augmente non seulement nettement le taux de participation des investisseurs « de base », mais améliore aussi significativement la structure des actionnaires des nouvelles actions.

Les organismes d’assurance sont la force motrice principale de l’entrée des fonds long terme. Par exemple, Taikang Life est présent dans plus de 10 nouvelles actions, dont Anke Innovation, Lingyi Zhizao, Zhipu, Birun Technology, etc., couvrant plusieurs secteurs comme l’électronique de consommation, les boissons alimentaires, les semi-conducteurs, l’équipement électrique et les services logiciels. Cela illustre pleinement le caractère typique de la stratégie des capitaux d’assurance : allouer des actifs de qualité à travers plusieurs cycles et plusieurs secteurs.

En outre, des assureurs tels que China Ping An, Daijia Life, Yangguang Life et New China Life ont aussi agi en masse au cours de l’année. Daijia Life est apparue successivement dans la liste des investisseurs « de base » de plusieurs sociétés, dont Shengbang Shares, Guanghe Technology, Muyuan Shares, HaoWei Group. Yangguang Life, quant à elle, a participé à des souscriptions « de base » dans des projets comme Winshare Technology et Junhe Technology.

En plus des assureurs, les filiales de gestion de patrimoine bancaire constituent aussi une autre force long terme qu’il ne faut pas négliger. D’après les statistiques du journaliste, les trois filiales de gestion de patrimoine — Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management (ICBC Wealth Management), China Post Wealth Management (BOC Wealth Management, ici « postal ») et Everbright Wealth Management — ont pris part ensemble à plus de 20 projets, couvrant des secteurs clés tels que les semi-conducteurs, les énergies nouvelles, l’électronique de consommation et les services logiciels.

L’élargissement du marché des IPO de Hong Kong se poursuit

Des analystes indiquent que, au premier semestre, les nouvelles actions cotées sur le marché de Hong Kong se sont principalement concentrées sur des secteurs en vogue comme les grands modèles, les puces de mémoire et les PCB. Ces secteurs ont bénéficié du « super cycle » de l’informatique d’IA, qui a généré une super performance, donnant naissance à plusieurs « super » actions. C’est devenu la source principale des rendements excédentaires des investisseurs « de base ». Cependant, certains actifs font encore supporter une pression comptable aux investisseurs « de base ». D’après des statistiques incomplètes du journaliste, parmi les nouvelles actions de Hong Kong déjà cotées dans l’année, environ 30 % ont actuellement un cours de transaction inférieur au prix d’émission ; certaines actions ont chuté de plus de 70 %. En termes de répartition sectorielle des titres ayant connu une rupture de prix d’émission, la biopharmaceutique et la consommation traditionnelle sont devenues les « zones les plus durement touchées ».

Dong Yaohui estime que l’investissement « de base » consiste essentiellement à effectuer une allocation d’actifs sur la base d’un jugement de la valeur à long terme de l’entreprise, et non à de l’arbitrage sans risque. La divergence des rendements reflète des différences entre la conjoncture de secteurs variés, la qualité fondamentale des entreprises et la rationalité de la tarification à l’émission.

Le chercheur du Bank of China (Postal Savings) LiU Feipeng a également déclaré : certains secteurs émergents profitent du soutien politique et d’un niveau de forte dynamique du marché ; combiné à la rareté intrinsèque des actifs, ils sont plus susceptibles d’obtenir une reconnaissance de la prime sur le marché secondaire. À l’inverse, dans les secteurs traditionnels tels que la consommation et la santé, si le socle fondamental manque, une société peut malgré tout faire face à une pression de retour à la valorisation après sa cotation, même avec une « caution » par des investisseurs « de base », si le prix d’émission est trop élevé.

L’élargissement du marché des IPO de Hong Kong se poursuit. Côté projets en réserve, au 8 juillet, la Bourse de Hong Kong a déjà obtenu l’approbation du comité des cotations pour 24 entreprises en attente d’introduction ; 528 demandes de cotation sont en cours de traitement. Au total, il reste 552 sociétés en file d’attente pour entrer à Hong Kong, et l’offre de nouvelles actions devrait rester abondante à l’avenir.