Les actions de Hong Kong entrent dans une fenêtre de correction de valorisation, les fonds levés en offre publique augmentent l’intensité de leur déploiement

证券时报记者 安仲文

Après près de 6 mois d’ajustements continus, l’évaluation globale du marché des actions de Hong Kong a continué de baisser. Dans ce contexte, les fonds communs de placement ont commencé à renforcer leurs efforts de déploiement sur le marché des actions de Hong Kong. Bon nombre de fonds ont commencé à investir largement dans divers types d’actifs, allant de la tech et de l’Internet à la consommation.

Le 8 juillet, le marché des actions de Hong Kong a connu un rebond marqué : l’indice Hang Seng a progressé de 2,99% en une seule journée, tandis que l’indice Hang Seng Tech a affiché une hausse allant jusqu’à 4,97%. Auparavant, les entreprises SaaS, du mobile Internet et de logiciels, qui étaient considérées comme la principale force de tête en raison du récit de remplacement par la technologie IA, avaient mené la hausse. Plusieurs fonds communs de placement aux positions lourdes ont vu leurs actions fortement augmenter.

Parmi elles, Kingdee International Software Group, détenue en forte pondération par le Fonds de l’Union des industries électroniques et d’information de Chine-Europe, a bondi de 14,98% le jour même ; Meitu, détenue par le 广发 信息产业 基金 (Gulf Information Industry Fund), a augmenté d’environ 8% ; NetEase Cloud Music, détenue en forte pondération par le 富国民裕沪港深基金 (Fonds Fuxing Minyu Shanghai-Hong Kong-Shen), a progressé de 8,34% ; et Mingyuan Cloud, détenue en forte pondération par le 长盛研发回报基金 (Fonds de rendement de recherche de Changsheng), a grimpé de près de 9%. En outre, des valeurs détenues par des fonds tels qu’Alibaba, SenseTime, Kuaishou, Xiaomi Group, et 汇量科技 (Yoyi), ont toutes enregistré des hausses supérieures à 6% le jour même : l’ensemble des actifs de Hong Kong se sont collectivement redressés.

Les signes de reprise du marché des actions de Hong Kong ne concernent pas non plus uniquement la filière des sociétés “tech” liées aux réseaux : par rapport à l’orientation du marché A en faveur du style croissance technologique, les fonds communs de placement qui déploient des positions sur les actions de Hong Kong accordent davantage d’importance aux flux de trésorerie, stables et durables. Cela signifie que la consommation à Hong Kong, après l’ajustement, conserve un effet de levier qui n’est pas inférieur à celui des actifs technologiques. Auparavant, sous l’effet de l’“effet d’aspiration” des tendances tech du marché A, les cours des actions de consommation de qualité à Hong Kong ont continué à baisser. Avant même le rebond récent du marché, plusieurs fonds communs ont commencé un déploiement à contre-courant, en entrant via les fonds “Southbound” (flux de capitaux vers Hong Kong) et en prenant de l’avance sur le segment des leaders de la consommation.

Le journaliste de Securities Times a noté que 华夏基金 a justement, récemment, investi à Hong Kong des actions de consommation via des prises de participation. Les données de variation de droits publiées par la HKEX montrent que 华夏基金 (Huaxia Fund) a ciblé le secteur de la demande “incompressible” de la préparation pour nourrissons et des compléments de santé : le 15 juin, elle a renforcé sa participation dans H&H International Holdings (H&H Group) au prix moyen de 11,322 dollars de Hong Kong. Le cœur de métier de H&H International Holdings porte sur des laits maternisés haut de gamme pour nourrissons et des produits nutritionnels et de santé ; c’est aussi l’une des marques de tête avec une part élevée dans ce segment, tout en ayant réalisé des percées remarquables dans son déploiement international. Une fois ce renforcement achevé, 华夏基金 détient au total 32,433,68 millions d’actions, faisant passer le taux de participation de 4,95% à 5,02%, atteignant ainsi la norme d’annonce de prise de position (threshold d’“accroissement significatif”) sur les actions de Hong Kong.

Il convient de noter qu’après l’annonce du 15 juin, du 16 juin au 30 juin, le cours de H&H International Holdings est retombé à 10,10 dollars de Hong Kong. En utilisant le coût moyen de détention de 11,322 dollars de Hong Kong, ce déploiement à contre-courant affiche, sur deux semaines, une moins-value comptable proche de 10%. Toutefois, le sentiment du marché s’est rapidement inversé : à partir du 2 juillet, H&H International Holdings a lancé un rebond vigoureux. Au 8 juillet à la clôture, le cours s’établissait à 14,66 dollars de Hong Kong. En l’espace de seulement trois semaines, la prise de participation de 华夏基金 est passée d’une moins-value flottante de 10% à un gain flottant de 35%, illustrant profondément la logique d’investissement à contre-courant consistant à “transformer une baisse en opportunité” que mènent les grands fonds communs sur la durée.

Concernant les prévisions sur l’évolution future du marché des actions de Hong Kong, plusieurs fonds communs estiment que, à la mi-juillet, les actions de Hong Kong entreront dans la fenêtre de publication des résultats du premier semestre, et que la réalisation des bénéfices dans les états financiers deviendra la norme centrale pour la sélection des titres par les capitaux ultérieurs. Le scénario de redressement de l’évaluation en cours pourrait difficilement s’inscrire dans une dynamique de hausse unilatérale : les fonds filtreront progressivement les actions dont la capacité à concrétiser les bénéfices est forte, et dont les fondamentaux sont solides.

Selon 华安基金, à l’étape de bascule du style de marché, les capitaux institutionnels ont un besoin d’augmenter leur allocation aux actions de Hong Kong. La valeur d’allocation des actifs de type “dividendes des entreprises centrales via Stock Connect” (港股通央企红利) continue de se mettre clairement en évidence. À l’heure actuelle, l’économie macro maintient une dynamique de reprise modérée ; le creux des profits des entreprises se stabilise progressivement. Les actifs à fort rendement en dividendes peuvent à la fois fournir un revenu de dividendes de manière stable, tout en partageant les bénéfices de la reprise sectorielle sur le cycle. À ce stade, de nombreux capitaux se tournent progressivement vers des actifs à faible valorisation et à fort rendement en dividendes ; le style d’investissement global du marché connaît ainsi un rééquilibrage par étapes.

« À mesure que la fenêtre de publication des résultats du premier semestre pour les actions de Hong Kong se met progressivement en place, la validation des résultats dictera la dynamique du marché. Les actifs de dividendes des entreprises centrales via 港股通 ont à la fois un “coussin” de sécurité en matière de valorisation et une stabilité des bénéfices : c’est la direction privilégiée pour le déploiement des capitaux additionnels actuellement », estime 华安基金. Dans un contexte de volatilité et de fluctuations du marché, les actifs de type “dividendes” s’appuient sur un flux de trésorerie de fonctionnement stable et des distributions de dividendes continues. Ils peuvent ainsi répondre aux besoins du marché en matière de certitude d’investissement, et compenser les risques liés aux variations du marché.

南方基金 estime également que le début du mois de juillet constitue un point de bascule clé pour le marché des actions de Hong Kong. Avant cela, avec une chaleur élevée sur les “硬科技” du marché A, les capitaux du marché étaient fortement concentrés sur le marché A et ont continué à détourner les positions initialement destinées au marché de Hong Kong. Désormais, compte tenu du fait que les actions Internet de Hong Kong sont extrêmement sensibles aux changements de liquidité, la logique actuelle du marché bénéficie de plusieurs catalyseurs favorables : d’abord, les segments de matériel IA “hard” du marché A ont connu un repli groupé : les capitaux placés à des niveaux élevés en vue de gains ont quitté le marché, et se sont reportés sur des actifs de Hong Kong dont la valorisation se trouve au plus bas ; ensuite, le rythme de commercialisation de l’industrie de l’IA s’accélère en continu : les grandes entreprises nationales lancent de nouveaux modèles de grande taille, les grandes plateformes de paiement mettent en ligne des interfaces d’IA ouvertes destinées aux commerçants, et les filiales IA des plateformes de vidéos courtes terminent un premier tour de financement ; la ligne directrice industrielle passe progressivement du côté du matériel et de la fabrication vers le côté des applications ; enfin, les plateformes Internet de Hong Kong disposent de scénarios d’utilisation massifs, de données et d’un écosystème commercial complet : ce sont le support central pour le déploiement, la mise en valeur et la monétisation de la technologie IA. La logique de valorisation sectorielle passe ainsi d’une valorisation fondée sur la taille du trafic “traditionnel” à une réévaluation de la valeur de l’IA après commercialisation.

(Éditeur : 许楠楠)

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