Où sera l’action SpaceX dans 5 ans ?

SpaceX (SPCX 4,51 %) est en bourse depuis moins d’un mois, et l’action a déjà effectué un aller-retour complet : elle a fortement bondi après son introduction en bourse de juin, puis a glissé d’environ 34 % depuis son plus haut jusqu’à un cours récent proche de 148 $ . Cela valorise l’entreprise à près de 2 billions de dollars.

Pour une entreprise qui continue de perdre de l’argent, ce prix est exceptionnel. La question intéressante n’est donc pas ce que fera l’action la semaine prochaine. C’est plutôt où elle pourrait raisonnablement se situer dans cinq ans, et ce qui devrait se produire pour que les acheteurs d’aujourd’hui soient récompensés.

Voyons cela.

Source de l’image : The Motley Fool.

Ce qui décide du résultat

Presque tout l’avenir de SpaceX se résume à trois éléments.

Le premier, et de loin le plus important aujourd’hui, c’est Starlink. Le service d’internet par satellites a franchi 10 millions de clients actifs plus tôt cette année et a généré plus de 11 milliards de dollars de revenus en 2025, soit environ 61 % du total de l’entreprise. Starlink est le centre de profit qui rend le reste des ambitions de SpaceX financièrement abordables, et sa croissance au cours des cinq prochaines années est essentielle à la thèse haussière pour l’action.

Son pouvoir de fixation des prix reste en grande partie non éprouvé. Pourtant, avec l’intensification de la concurrence provenant d’autres réseaux satellitaires et terrestres, SpaceX pourrait éventuellement devoir choisir entre ajouter des abonnés et protéger les prix qui maintiennent Starlink rentable.

Le deuxième moteur, c’est Starship, la gigantesque fusée réutilisable destinée à réduire fortement le coût d’accès à l’orbite. Si SpaceX arrive à augmenter son rythme de lancement et à faire baisser ses coûts, cela renforce tout le reste. Des lancements moins chers signifient plus de satellites Starlink, plus de charges utiles commerciales et davantage de contrats gouvernementaux. Mais Starship nécessite d’importants investissements et il reste encore beaucoup à prouver.

Le troisième facteur, le joker, c’est l’intelligence artificielle (IA) et les ambitions martiennes de l’entreprise. SpaceX a racheté la start-up d’IA xAI plus tôt cette année, et son segment IA a généré 818 millions de dollars de revenus et une perte opérationnelle de 2,5 milliards de dollars au T1. En ajoutant le coût énorme, à long terme, d’un programme pour Mars, on obtient de véritables sorties de trésorerie sur le cash que Starlink dégage.

Le point, c’est que la thèse haussière et la thèse baissière reposent sur les mêmes faits. Starlink finance les ambitions, et ces ambitions peuvent soit amplifier les avantages de SpaceX, soit engloutir ses profits.

Développer

NASDAQ : SPCX

Space Exploration Technologies

Évolution du jour

(-4,51 %) -6,86 $

Prix actuel

145,30 $

Points clés

Capitalisation boursière

1,9TCapitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions en circulation négociées publiquement. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou non négociées de catégorie double. La capitalisation implicite peut varier.La capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions en circulation négociées publiquement. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou non négociées de catégorie double. La capitalisation implicite peut varier.

Fourchette du jour

145,07 $ - 150,57 $

Fourchette 52 semaines

145,07 $ - 225,64 $

Volume

46,8 M

Volume moyen

154 M

Ce que les chiffres doivent faire

Passons à un peu de mathématiques.

SpaceX a généré environ 19 milliards de dollars de revenus au cours de la dernière année, en croissance de plus de 30 %. Supposons qu’elle continue à capitaliser à peu près à ce rythme pendant cinq ans. Les revenus atteindraient alors environ 70 milliards de dollars d’ici 2031, un résultat impressionnant, probablement plus proche d’un scénario favorable que d’un plancher.

Maintenant la partie la plus difficile. Pour simplement maintenir une valorisation de 2 billions de dollars avec 70 milliards de dollars de revenus, SpaceX devrait générer une marge bénéficiaire nette correcte sur ces ventes, ce qu’elle ne fait pas aujourd’hui. Même avec une marge nette de 20 %, excellente pour une activité spatiale et satellitaire très capitalistique, cela représenterait environ 14 milliards de dollars de profit. Face à une capitalisation boursière de 2 billions de dollars, on reste encore largement au-dessus de 100 fois les bénéfices dans cinq ans.

En d’autres termes, même une très bonne période de cinq ans ne ferait peut-être que justifier le prix d’aujourd’hui, sans le dépasser. Et c’est le chemin optimiste. Si la croissance de Starlink ralentit en se saturant sur ses marchés les plus riches, ou si Starship et xAI continuent d’absorber du cash, les revenus pourraient largement passer sous les 70 milliards de dollars — et l’action avec eux.

Pour que les actions offrent de vrais rendements à partir d’ici, il faut donc que les économies de Starlink évoluent encore plus vite, ou que xAI et Starship passent de drains de trésorerie à de véritables moteurs de profit. Un tel ensemble d’hypothèses est exigeant. Ce n’est pas impossible — SpaceX a l’habitude de faire ce que des sceptiques ont qualifié d’impossible — mais cela laisse très peu de marge d’erreur.

Alors, où en sera le cours de l’action SpaceX dans cinq ans ?

Je ne vais pas prétendre le savoir. La réponse honnête, c’est que la fourchette des résultats est exceptionnellement large. Mon meilleur scénario est que l’entreprise sera dramatiquement plus grande en 2031, et que l’action pourrait encore n’avoir fait que peu de chemin, simplement parce qu’une grande partie de la croissance est déjà intégrée dans le prix. Cela ne veut pas dire que SpaceX serait une mauvaise entreprise. Cela signifie qu’elle est valorisée chèrement. Si je la détenais, je garderais la position petite et je considérerais les cinq prochaines années comme un pari sur l’exécution, un pari dans lequel je peux me permettre de me tromper.