Amazon a sous-performé en 2026. L’action est-elle une bonne affaire maintenant ?

Dans une année où le trading de l’intelligence artificielle (IA) a fait naître des fortunes chez les fabricants de puces et les fournisseurs d’énergie, une entreprise particulièrement bien placée pour profiter de l’IA à grande échelle a été laissée pour compte. Amazon (AMZN 0,73 %) fait partie des grandes perdantes parmi les mégacapitalisations en 2026 : le titre n’a progressé que modestement pendant que les valeurs liées à l’IA s’envolaient autour.

Ce qui paraît étrange, c’est que l’activité d’Amazon est, à bien des égards, dans son meilleur état depuis des années. L’action a même récemment attiré un regain d’attention, après qu’il a été rapporté qu’un célèbre gérant de hedge funds aurait réduit sa position, ce qui renforce l’idée que le marché s’est refroidi à son sujet.

Alors, avec un titre d’environ 12 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines, Amazon est-il une bonne affaire dissimulée à la vue de tous ? Ou le marché a-t-il raison d’hésiter ?

Image source : Getty Images.

L’activité bat tranquillement des records

À examiner en premier, le cloud. Amazon Web Services, le principal moteur de profit de l’entreprise, a simplement repris de la vitesse. Le chiffre d’affaires d’AWS a augmenté de 28 % sur un an pour atteindre 37,6 milliards de dollars au premier trimestre 2026. C’est sa croissance la plus rapide sur 15 trimestres et cela place l’activité sur une trajectoire annuelle d’environ 150 milliards de dollars.

Une grande partie de ce regain de dynamique vient… de l’IA elle-même. De plus en plus d’entreprises entraînent et déploient leurs modèles là où leurs données sont déjà hébergées, et pour beaucoup d’entre elles, cela signifie AWS.

La croissance est aussi extrêmement rentable. AWS a généré 14,2 milliards de dollars de résultat opérationnel avec une marge de 37,7 %, ce qui explique qu’elle contribue à l’essentiel des profits d’Amazon, même si elle ne représente qu’une fraction du chiffre d’affaires total.

Le reste de l’entreprise a aussi fait le travail. Le chiffre d’affaires total a progressé de 17 % à 181,5 milliards de dollars, et le résultat opérationnel a bondi à 23,9 milliards de dollars. Cela s’est traduit par une marge opérationnelle de 13,1 %, un record pour Amazon, signe que des années de discipline sur les coûts dans le retail commencent enfin à porter leurs fruits.

Par secteur, le chiffre d’affaires en Amérique du Nord a augmenté de 12 % à 104 milliards de dollars, et l’activité à l’international a crû de 19 %, les deux dégageant un profit solide. La publicité, une activité à forte marge logée dans le retail, continue de progresser à un rythme à deux chiffres et renforce discrètement ces marges.

Amazon développe également une importante activité de puces pour l’IA. Sa puce sur mesure tourne désormais à un rythme de revenus annuels supérieur à 20 milliards de dollars et croît à des taux à trois chiffres, tandis que les clients cherchent des alternatives moins chères aux GPU (unités de traitement graphique) les plus coûteux.

Développer

NASDAQ : AMZN

Amazon

Variation du jour

(-0,73 %) -1,81 $

Cours actuel

245,23 $

Points clés

Capitalisation boursière

2,6T Capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement et en circulation. Ne comprend pas les actions non cotées, privées ou à double catégorie non négociées. La capitalisation implicite peut varier. Capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement et en circulation. Ne comprend pas les actions non cotées, privées ou à double catégorie non négociées. La capitalisation implicite peut varier.

Fourchette du jour

244,42 $ - 251,00 $

Fourchette 52 semaines

196,00 $ - 278,56 $

Volume

1,3M

Volume moyen

50,2M

Marge brute

50,60 %

Ce qui freine le titre

Alors pourquoi le titre ne suit-il pas ? La réponse courte, c’est les dépenses. Amazon a injecté 44,2 milliards de dollars dans des projets d’investissement au seul premier trimestre, la majorité pour l’infrastructure liée à l’IA, contre 25 milliards de dollars l’année précédente.

Ce sursaut a quasiment effacé le flux de trésorerie disponible (free cash flow) de l’entreprise, qui est tombé à environ 1,2 milliard de dollars sur les 12 derniers mois, contre près de 26 milliards.

C’est ce chiffre qui inquiète les investisseurs. Une société réputée pour générer du cash n’en produit soudainement presque pas. Le pari, c’est que les dépenses d’aujourd’hui construisent les centres de données qui alimenteront la croissance future d’AWS. Mais ce retour sur investissement prend des années, et le timing n’est jamais garanti.

Cela dit, je pense que le compromis est raisonnable. Les dépenses sont un choix, pas le symptôme d’une activité en difficulté. AWS reprend de la vitesse, les marges du retail s’améliorent et l’activité puces offre à Amazon une seconde voie pour tirer profit de l’IA.

Amazon a déjà fait ce type de pari. Elle a investi massivement, il y a des années, pour construire AWS et son réseau logistique, et les deux se sont transformés en moteurs de profit considérables une fois le cycle d’investissement passé.

Et le prix est juste. À environ 244 $ au moment où j’écris ces lignes, Amazon se traite autour de 29 fois les bénéfices. Ce n’est pas le multiple “bon marché” que pourrait suggérer sa sous-performance, mais c’est un prix cohérent pour une entreprise dont les profits progressent à ce rythme, et c’est une remise par rapport à la manière dont le titre a souvent été valorisé dans le passé.

Alors, Amazon est-il une bonne affaire ? Pas une évidence retentissante. Mais je pense que c’est une bonne valeur ici, et la configuration est attrayante : une entreprise de premier plan qui réalise de bons résultats sur plusieurs fronts, temporairement moins appréciée parce qu’elle investit lourdement pour l’avenir.

Personnellement, je serais à l’aise d’acheter malgré cette faiblesse. Je ferais juste en sorte d’y aller en sachant que les dépenses importantes, et la pression qu’elles exercent sur le free cash flow, vont probablement continuer pendant un moment. Pour les investisseurs patients, le “retardataire” pourrait bien se révéler être l’opportunité.