L’action SpaceX a baissé de 26 % par rapport à son plus haut juste après son introduction en bourse. L’historique indique qu’un investissement de 20 000 dollars vaudra autant d’ici la mi-2027.

Space Exploration Technologies (SPCX 4,51 %) a fait ses débuts en bourse le 12 juin. L’introduction en bourse (IPO) a été historique non seulement parce que la société a levé un montant record de 75 milliards de dollars, mais aussi parce que sa valorisation était sans précédent de 1,7 billion de dollars au prix d’IPO de 135 dollars par action.

SpaceX a bondi de 50 % au cours des trois premiers jours de cotation, atteignant un plus haut de 202 dollars par action au milieu d’une forte demande des investisseurs particuliers et institutionnels. Mais le titre a ensuite chuté de 26 % à 150 dollars par action en raison d’inquiétudes liées à la récente émission d’obligations de la société et aux dates d’expiration des périodes de blocage à venir.

Voici ce que les investisseurs doivent savoir.

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L’historique indique que l’action SpaceX pourrait encore baisser nettement dans les prochains mois

Depuis 1980, l’action moyenne issue d’une IPO a progressé d’environ 19 % le premier jour de cotation, d’après Jay Ritter, professeur émérite de finance et directeur de l’initiative IPO à l’Université de Floride. SpaceX a parfaitement suivi ce schéma. Les actions ont clôturé à 161 dollars le 12 juin, ce qui représente une hausse de 19 % par rapport au prix d’IPO de 135 dollars.

Cependant, l’euphorie autour des IPO s’estompe souvent rapidement, et les entreprises qui deviennent publiques avec de grandes valorisations ont historiquement affiché de mauvais résultats au cours de la première année. Le graphique suivant répertorie les 15 plus grandes actions d’IPO américaines (en valeur de marché au prix d’IPO) en excluant SpaceX ; pour chaque action, il indique (1) le rendement sur un an et (2) le drawdown maximal au cours de la première année par rapport au prix d’IPO.

| Action IPO | Rendement sur 1 an | Drawdown maximal | | --- | --- | --- | | Meta Platforms | (31 %) | (53 %) | | Uber Technologies | (27 %) | (67 %) | | Rivian Automotive | (58 %) | 4 % | | Coinbase Global | (41 %) | (41 %) | | Venture Global | (59 %) | (76 %) | | Coupang | (46 %) | (48 %) | | General Motors | (34 %) | (40 %) | | Airbnb | 165 % | 84 % | | Visa | 28 % | (4 %) | | Kenvue | (13 %) | (17 %) | | DoorDash | 62 % | 11 % | | Rocket Companies | (3 %) | (8 %) | | UiPath | (68 %) | (68 %) | | Snowflake | 170 % | (57 %) | | Robinhood Markets | (76 %) | (82 %) | | Moyenne | (2 %) | (23 %) |

Source des données : First Trust, Bloomberg. Les rendements sont calculés par rapport aux prix d’IPO.

Parmi les 15 plus grandes IPO américaines, l’action moyenne a évolué à 2 % en dessous de son prix d’IPO après un an, mais elle a chuté de 23 % par rapport à son prix d’IPO à un moment donné au cours de la première année. Les performances passées ne garantissent jamais des rendements futurs, mais nous pouvons utiliser ces chiffres pour estimer ce que pourrait faire l’action SpaceX à l’avenir.

Si la performance de SpaceX correspond à la moyenne historique, l’action devrait se traiter près de 132 dollars par action (2 % en dessous de son prix d’IPO) d’ici juin 2027. Cela implique une baisse de 11 % par rapport au cours actuel de 149 dollars par action. Dans ce scénario, 20 000 dollars investis dans SpaceX aujourd’hui vaudraient environ 17 800 dollars d’ici juin 2027.

Mais l’historique indique aussi que SpaceX baissera de 23 % par rapport à son prix d’IPO à un moment donné au cours de la première année. Cela ramènerait l’action à 104 dollars par action, ce qui implique une baisse de 30 % par rapport au prix actuel. Dans ce scénario, 20 000 dollars investis dans SpaceX aujourd’hui vaudraient environ 14 000 dollars à un moment donné au cours de l’année suivante.

Les actions SpaceX disponibles pour la cotation publique augmenteront fortement dès le début des expirations des périodes de blocage

SpaceX a émis 555 millions d’actions pour son introduction en bourse, portant le nombre total d’actions en circulation à 13,1 milliards. Cela signifie que moins de 5 % des actions de SpaceX sont actuellement disponibles pour la cotation publique, tandis que les 95 % restants (détenus par les employés et les initiés) sont soumis à diverses périodes de blocage.

Ces périodes de blocage commencent à expirer dans quelques semaines. Fin juillet ou début août, après le rapport financier du deuxième trimestre de la société, au moins 20 % des actions bénéficiant d’une libération anticipée (environ 911 millions d’actions) deviendront éligibles à la négociation publique. Cela signifie que le flottant plus que doublera pour atteindre 1,5 milliard d’actions.

Cependant, les expirations des périodes de blocage ne s’arrêtent pas là. Un autre 7 % des actions bénéficiant d’une libération anticipée (environ 320 millions d’actions) deviendront éligibles à la négociation publique à 70 jours, 90 jours, 105 jours, 120 jours et 135 jours après l’IPO. Cela signifie que le flottant doublera de nouveau, pour atteindre au moins 3 milliards d’actions d’ici fin octobre.

Voici la vue d’ensemble : les prix des actions sont déterminés par l’offre et la demande. Le nombre d’actions SpaceX disponibles pour la cotation publique va augmenter fortement dans les prochains mois, et le prix du titre pourrait baisser, peut-être fortement, pendant que le marché absorbe cette hausse de l’offre.

Ainsi, les investisseurs n’ont pas besoin de se précipiter pour acheter l’action SpaceX aujourd’hui. D’autres opportunités plus attractives devraient apparaître à l’avenir. C’est particulièrement vrai car le titre se traite actuellement à 101 fois les ventes, ce qui en fait l’action la plus chère du Nasdaq-100 de très loin. Rocket Lab arrive en deuxième position avec 73 fois les ventes.