Au cours du premier semestre, les sociétés d’assurance ont émis des obligations pour plus de 32 milliards de yuans, en baisse de 35,3% en glissement annuel.

Par Yang Xiaohan, reporter

D’après les données de Wind, au cours du premier semestre de cette année, les compagnies d’assurance ont émis 16 obligations destinées au renforcement de capital, pour un montant total de 32,07 milliards de yuans, en baisse de 35,3% en glissement annuel, dont les obligations perpétuelles représentaient environ 60% du volume d’émission.

Les personnes interrogées indiquent que, à l’avenir, l’émission d’obligations par les compagnies d’assurance présentera les caractéristiques de « compensation précise » et d’optimisation proactive. Dans le même temps, les compagnies d’assurance devront renforcer leur capacité de « production de capital » via des mesures telles que l’optimisation de la structure de leurs activités et l’amélioration de l’efficacité opérationnelle, tout en explorant des voies multiples de renforcement du capital.

Tendance à la fois « petite taille et nombreuses émissions »

Au cours du premier semestre de cette année, les obligations émises par les compagnies d’assurance pour le renforcement de capital ont affiché une tendance « petite taille et nombreuses émissions ». D’après les chiffres, le volume total des obligations émises a reculé de 35,3% en glissement annuel, tandis que le nombre d’émissions a augmenté de 5.

Par rapport à la même période de l’année dernière, le volume unitaire de chaque obligation émise au cours du premier semestre de cette année a diminué. Par exemple, les obligations ayant le plus fort volume d’émission cette année sont « 26 Yangguang Life Capital Supplement Bond 01 » et « 26 CITIC Prudential Life Perpetual Bond 01 », chacune à 5 milliards de yuans ; au cours de la même période l’an dernier, l’obligation au plus fort volume était « 25 Ping An Life Perpetual Bond 01 », à 13 milliards de yuans, et il y avait 3 obligations dont le volume dépassait 5 milliards de yuans.

À ce sujet, Yang Fan, directeur général de Beijing Paipaiwang Insurance Brokerage Co., Ltd., a déclaré au journaliste du Securities Daily : d’une part, avec l’approfondissement continu de la réglementation, selon le calendrier de consommation de capital, les plans de développement des activités et le niveau de capacité de solvabilité de chaque compagnie, celles-ci choisissent d’émettre par tranches et à petite échelle, afin d’améliorer la flexibilité du financement et de réduire les coûts ; d’autre part, avec l’amélioration de la solidité du capital dans l’ensemble du secteur, la demande de renforcement massif et concentré du capital s’est atténuée, et davantage d’institutions adoptent une approche « ajuster selon les besoins et émettre par vagues » pour optimiser la structure du capital. Par conséquent, le nombre d’émissions augmente tandis que le montant par émission baisse, ce qui reflète une gestion du capital des compagnies d’assurance plus fine et une stratégie de financement plus rationnelle.

L’environnement de taux bas modifie aussi la stratégie de financement des compagnies d’assurance. Jiang Han, chercheur senior chez Pangu Think Tank (Beijing) Information Consulting Co., Ltd., a déclaré au journaliste du Securities Daily : actuellement, les coûts d’émission obligataire se situent à des plus bas historiques, de sorte que les compagnies d’assurance privilégient davantage des émissions « de faible montant et à haute fréquence », afin de verrouiller des fonds longs à faible coût.

Émission d’obligations perpétuelles devenue la norme

Au cours du premier semestre de cette année, une autre caractéristique des émissions obligataires des compagnies d’assurance est la normalisation des obligations perpétuelles.

Plus précisément, sur les 16 obligations émises au premier semestre et destinées au renforcement de capital, 8 étaient des obligations perpétuelles, pour un volume total de 19,34 milliards de yuans, soit 60,3% du montant total des émissions obligataires des compagnies d’assurance au premier semestre de cette année.

Les obligations perpétuelles sont des « obligations de capital sans échéance fixe ». Il s’agit d’obligations émises par les compagnies d’assurance sans durée fixe, assorties de clauses de radiation (write-off) ou de conversion, pouvant absorber des pertes et répondre aux exigences réglementaires en matière de solvabilité à la fois en régime d’exploitation continue et en cas de liquidation pour insolvabilité.

Pourquoi, ces dernières années, le volume des émissions d’obligations perpétuelles des compagnies d’assurance a-t-il progressivement augmenté ? Yang Fan estime que, par rapport aux obligations classiques de renforcement de capital, les obligations perpétuelles ont une durée plus longue : elles peuvent mieux correspondre aux caractéristiques des engagements à long terme des fonds d’assurance. Dans le respect des exigences réglementaires, elles peuvent être comptabilisées comme capital de base, contribuant à optimiser la structure du capital, à renforcer la capacité de fonctionnement durable et à améliorer la stabilité du renforcement du capital.

Yang Fan précise aussi que le coût de financement des obligations perpétuelles est généralement relativement plus élevé, et que les exigences portent davantage sur la qualité de crédit de l’émetteur, la capacité bénéficiaire et la reconnaissance du marché. En outre, ces opérations font aussi face à des pressions de gestion liées aux fluctuations des taux et aux modalités futures de remboursement, ce qui les rend plus adaptées aux grandes et moyennes compagnies d’assurance disposant d’une solidité financière plus forte et d’une exploitation plus stable.

En ce qui concerne les perspectives des émissions obligataires des compagnies d’assurance, Jiang Han estime qu’à l’avenir s’installera une nouvelle norme de « contraction du volume total et compensation précise du besoin de capital », et que le secteur passera d’une logique de défense passive à une optimisation proactive du capital.

Quant à la manière de renforcer la capacité interne de « production de capital », Jiang Han indique que les compagnies d’assurance peuvent, par exemple, réduire les activités de type épargne à forte consommation de capital à court terme, développer des activités à versement à long terme et améliorer l’efficacité opérationnelle, afin de réaliser une accumulation de capital autonome grâce à la conservation des bénéfices. Par ailleurs, les compagnies d’assurance doivent explorer des voies diversifiées de renforcement du capital et de gestion du capital : outre l’émission de titres sur le marché intérieur et les augmentations de capital des actionnaires, elles peuvent aussi, sous réserve du respect des exigences réglementaires et des conditions liées à leur qualification, étudier des moyens tels que la conversion des réserves de capital en capital social et des instruments de financement à l’étranger, afin de constituer un système plus robuste de renforcement du capital.

(Rédaction : Qian Xiaorui)

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