Le plan de restructuration « Guojun + Haitong » est finalisé : un courtier « porte-avions » de niveau billion s’apprête à émerger

Un puissant « porte-avions » de niveau « milliards » dans le secteur des valeurs mobilières se rapproche progressivement, dans l’attente générale.

Le 9 octobre, Guotai Junan et Haitong Securities ont publié, en parallèle, des projets de fusion et de restructuration ainsi que des annonces de reprise de cotation. Les actions des deux sociétés doivent reprendre le 10 octobre, soit 8 jours de bourse plus tôt que le calendrier prévu.

D’après les dernières annonces, la fusion adopte une méthode consistant pour Guotai Junan à absorber Haitong Securities par absorption avec échange d’actions. Le ratio d’échange entre Haitong Securities et Guotai Junan est de 1 : 0,62. Les actions A et les actions H devraient utiliser le même ratio d’échange, à savoir : 1 action d’Haitong Securities (A/H) peut être échangée contre 0,62 action de Guotai Junan (A/H).

Une fois la fusion achevée, Haitong Securities mettra fin à sa cotation et annulera sa personnalité morale. La société issue de la fusion adoptera un nouveau nom.

À mesure que la fusion et la restructuration des deux grands acteurs se déroulent sans heurts, le marché des capitaux s’est aussi emballé. Le 10 octobre, les actions A de Guotai Junan et de Haitong Securities ont toutes deux atteint la limite de hausse dès la reprise. À la clôture du jour, Guotai Junan s’établissait à 16,17 yuans, Haitong Securities à 9,65 yuans.

Le plan de restructuration est dévoilé : nouveau nom de la société

D’après les projets de transaction publiés par Guotai Junan et Haitong Securities, la présente transaction adopte le schéma d’absorption d’Haitong Securities par Guotai Junan avec échange d’actions, c’est-à-dire que Guotai Junan émettra, pour l’ensemble des actionnaires A d’Haitong Securities, des actions A de Guotai Junan, et pour l’ensemble des actionnaires H d’Haitong Securities, des actions H de Guotai Junan.

Une fois la fusion achevée, Haitong Securities mettra fin à sa cotation et annulera sa personnalité morale. Les actions A émises par Guotai Junan dans le cadre de la présente absorption par échange feront l’objet d’une demande d’admission et de négociation sur le tableau principal de la bourse de Shanghai, tandis que les actions H feront l’objet d’une demande d’admission et de négociation sur le tableau principal de la Bourse de Hong Kong. La société issue de la fusion adoptera un nouveau nom.

S’agissant de la tarification, la présente absorption par échange d’actions se fait à un prix de marché. Les actions A et les actions H devraient utiliser le même ratio d’échange. Le prix d’échange des actions A de chaque société sera déterminé sur la base du prix moyen des actions A sur les 60 jours de bourse précédant la date de référence de la tarification, ajusté après distribution de dividendes et attribution d’actions. Sur cette base, les ratios d’échange des actions A et des actions H seront déterminés.

D’après l’annonce, le prix d’échange des actions A de Guotai Junan est de 13,83 yuans par action, celui d’Haitong Securities est de 8,57 yuans par action, et le ratio d’échange entre Haitong Securities et Guotai Junan est de 1 : 0,62. En appliquant ce ratio, le prix d’échange des actions H de Guotai Junan ressort à 7,73 HKD par action, et celui des actions H d’Haitong Securities à 4,79 HKD par action.

En outre, sur la base de la présente absorption par échange, Guotai Junan prévoit d’émettre, à destination de son actionnaire de contrôle Shanghai State-Owned Assets Operating Co., Ltd., des actions A d’une valeur de collecte de fonds ne dépassant pas 100 milliards de yuans, afin de mobiliser des fonds d’accompagnement. L’actionnaire de contrôle augmentera sa détention de Guotai Junan par acquisition ciblée à partir de la valeur nette par action, à un niveau supérieur au cours précédent l’arrêt de cotation, et s’engage à ne pas vendre pendant 5 ans.

Guotai Junan et Haitong Securities appartiennent toutes deux à des institutions financières relevant de l’État à Shanghai. À fin juin 2024, la taille totale des actifs de Guotai Junan atteint 8 980,6 milliards de yuans. En Chine continentale, elle dispose de 37 filiales de valeurs mobilières, 345 agences de valeurs mobilières et 25 filiales de futures. Haitong Securities affiche une taille totale des actifs de 7 214,15 milliards de yuans, avec en Chine continentale 29 filiales de valeurs mobilières, 311 agences de valeurs mobilières, 11 filiales de futures et 34 agences de futures. Après la fusion des deux sociétés, les actifs totaux et les capitaux propres de l’entité poursuivante s’élèveront respectivement à 16 195 milliards de yuans et 3 311 milliards de yuans, se classant toutes deux à la première place du secteur.

S’agissant de l’impact de la transaction, Guotai Junan indique que l’activité principale de l’entité poursuivante restera inchangée, mais que sa compétitivité centrale sera renforcée de manière significative sur plusieurs plans, notamment sa solidité en capital, sa base de clients, sa capacité de service et sa gestion opérationnelle.

Il convient de noter que « Guotai Junan » a été formée par la fusion de Guotai Securities et de Junan Securities. Dans le cadre de l’alliance solide entre Guotai Junan et Haitong Securities, le marché s’interroge vivement sur la manière dont la nouvelle entité sera nommée.

Tianyancha indique que Guotai Junan a déposé le 8 septembre plus de 20 marques commerciales, notamment « 国泰海通 », « 海通国泰 », « 国泰君安海通 », « 海通国泰君安 », « 海通君安 », « 君安海通 », « 海通国君 » et d’autres. À l’heure actuelle, l’état de ces marques est toutes « en attente d’un examen substantiel ».

Effet de démonstration évident : accélération possible du processus de fusions-acquisitions dans le secteur

Depuis le début de l’année, des politiques de soutien aux fusions et restructurations ont été lancées en masse, en particulier depuis la mise en œuvre des « Nouvelles Neuf Dispositions (国九条) ». La CSRC a déployé de multiples mesures pour dynamiser le marché des fusions et restructurations, et le niveau d’activité des sociétés cotées dans ce domaine s’améliore progressivement.

Parallèlement, les autorités de régulation ont clairement indiqué qu’elles soutiennent les grandes sociétés de valeurs mobilières à se renforcer et à optimiser leurs activités via les fusions-acquisitions et la restructuration. Le 24 septembre, la CSRC a publié l’« Avis sur l’approfondissement de la réforme du marché de la fusion et de la restructuration des sociétés cotées ». Il y est notamment indiqué : « Soutenir les sociétés de valeurs mobilières cotées à renforcer leur compétitivité centrale grâce aux fusions et restructurations et accélérer la construction d’une banque d’investissement de premier plan ».

Alors que les « vents favorables » des politiques se multiplient et que l’absorption d’Haitong Securities par Guotai Junan a officiellement été lancée, les attentes du marché quant aux fusions-acquisitions dans le secteur des valeurs mobilières se sont intensifiées. Les cas de fusion et restructuration dans le secteur se multiplient, notamment « 国联+民生 », « 国信+万和 », « 西部+国融 », « 浙商+国都 », « 华创+太平洋 », « 平安+方正 » et autres. Il y a à la fois des regroupements entre sociétés de taille moyenne et des alliances fortes entre de grands leaders.

Guojin Securities a indiqué que la fusion entre Guotai Junan et Haitong Securities a réalisé des percées sur deux dimensions : celles des grands courtiers et celles des sociétés cotées dans le secteur des valeurs mobilières. Par comparaison, les difficultés de la fusion sont plus importantes. Les arrangements liés aux écarts de valorisation A/H, aux ratios d’échange et à d’autres points sont susceptibles de servir de modèle pour le secteur et d’accélérer le processus de fusions-acquisitions, en particulier entre d’autres grandes sociétés cotées.

Everbright Securities estime que la proposition de Guotai Junan d’absorber Haitong Securities relève elle aussi de la catégorie « courtiers issus d’entités d’État locales ». À l’avenir, après la fusion des deux sociétés, une « alliance forte » sera réalisée. La force globale de la nouvelle entité devrait passer au premier rang dans le secteur des courtiers. L’objectif est de construire un courtier de niveau « porte-avions » pour le secteur des valeurs mobilières. Dans le contexte de l’orientation des politiques réglementaires visant à « former une banque d’investissement et des institutions d’investissement de premier plan », ainsi que de l’intensification de la polarisation des profits dans le secteur, les fusions-acquisitions et l’intégration du secteur des valeurs mobilières pourraient entrer dans une phase d’accélération.

Il est à noter que, sous l’effet conjugué des bonnes nouvelles de politique et de l’élan du marché, récemment, le marché des actions A a connu une série de hausses remarquables, et les actions de courtiers — surnommées « le porte-drapeau du marché haussier » — ont affiché de très bonnes performances.

D’après Wind, l’indice des courtiers (886054.WI) a progressé de 39 % sur un mois. Au cours de la période du 10 septembre à aujourd’hui, les hausses cumulées de Guoteng Securities, China CITIC Securities, Guohai Securities, Guoxin Securities et China Merchants Securities ont toutes dépassé 40 %.