La marge brute des centres de données de Micron a atteint 87% le trimestre dernier. Voici ce que cela signifie pour l’action.

Micron Technology (MU 1,05 %) vient de publier une marge brute que la plupart des sociétés de logiciels auraient envie d’avoir, et elle est issue d’une activité qui fabrique des puces de mémoire physiques. Dans son unité data center, la marge brute a atteint 87 % le trimestre dernier.

Pour une entreprise longtemps traitée comme l’exemple type des cycles de boom et d’effondrement des matières premières, ce chiffre est stupéfiant. C’est aussi le signe le plus clair à ce jour que la mémoire est devenue l’une des entrées les plus rares et les plus précieuses de l’intelligence artificielle (IA).

Si la marge de 87 % fait la une, la question la plus importante pour l’action est de savoir à quel point cette capacité à fixer les prix est durable, et, au cours d’aujourd’hui, si le marché croit seulement qu’elle peut durer.

Source de l’image : Getty Images.

Un chiffre qui réécrit l’histoire

Lors de son troisième trimestre fiscal 2026 (la période close le 28 mai 2026), l’activité data center de base de Micron a généré un chiffre d’affaires record de 11,5 milliards de dollars. Cela représente une hausse de 103 % par rapport au trimestre précédent, et l’unité représente désormais environ 28 % de l’ensemble de l’entreprise. La marge brute s’est élargie d’environ 12 points de pourcentage en un seul trimestre pour atteindre 87 %.

Autrement dit, ce seul segment se déroule désormais à un rythme annuel supérieur à 45 milliards de dollars, contre environ 6 milliards de dollars par an il y a un an.

La solidité n’était pas cantonnée à un coin de l’activité. Le chiffre d’affaires à l’échelle de l’entreprise a aussi établi un record à environ 41,5 milliards de dollars, en hausse spectaculaire de 346 % d’une année sur l’autre par rapport à 9,3 milliards de dollars, et le bénéfice par action non conforme aux normes GAAP (ajusté) a atteint un record de 25,11 dollars.

Ce qui a porté la marge, c’est le prix, pas seulement le volume. Les prix de la mémoire ont bondi, l’intelligence artificielle ayant mis sous tension l’offre. La toute dernière mémoire à large bande passante (HBM) de Micron, ces puces denses empilées à côté des processeurs d’IA, a déjà dépassé 1 milliard de dollars expédiés de sa dernière génération. Ce produit monte en cadence environ deux fois plus vite que celui d’avant, et toute sa fourniture 2026 est déjà vendue dans le cadre d’accords pluriannuels.

La direction a indiqué que la demande du secteur pour la mémoire DRAM et NAND continue de dépasser nettement l’offre, et s’attend à ce que ces conditions tendues persistent au-delà de 2027. C’est le genre de visibilité qu’un fabricant de puces de commodité obtient presque jamais.

Ce contexte pointe vers un énorme potentiel de résultats à court terme. Micron a donné des prévisions pour un chiffre d’affaires d’environ 50 milliards de dollars au quatrième trimestre fiscal, avec une marge brute proche de 86 %, ce qui prolongerait la série de records d’au moins un trimestre supplémentaire.

Développer

NASDAQ : MU

Micron Technology

Variation du jour

(-1,05 %) -10,39 $

Cours actuel

981,25 $

Points clés

Capitalisation boursière

1,1T Capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement disponibles. Ne comprend pas les actions non cotées, privées ou celles de classes duales non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier. Capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement disponibles. Ne comprend pas les actions non cotées, privées ou celles de classes duales non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.

Fourchette du jour

954,13 $ - 998,00 $

Fourchette 52 semaines

103,38 $ - 1 255,00 $

Volume

859,4K

Volume moyen

51,3M

Marge brute

72,60 %

Rendement du dividende

0,05 %

Le marché n’est pas convaincu que cela dure

Et pourtant, l’action raconte une histoire bien plus sceptique. Même après avoir bondi de plus de 8 % aujourd’hui au moment de la rédaction, alors que Micron a relevé son investissement américain prévu à plus de 250 milliards de dollars d’ici 2035 — et malgré les résultats records — les actions de Micron se négocient encore à moins de 7 fois les bénéfices que les analystes s’attendent à voir sur les 12 prochains mois. On est très en dessous d’un tiers des quelque 25 fois les bénéfices du S&P 500.

Un multiple aussi bas indique généralement que les investisseurs s’attendent à ce que la croissance des bénéfices finisse par marquer le pas, voire commence à décliner. Et cela se vérifie. La mémoire a toujours été cyclique. Historiquement, la capacité finit par rattraper, les prix se retournent et une marge très élevée se resserre rapidement.

En bref : les investisseurs ont regardé ce film suffisamment de fois pour valoriser Micron comme si le boom n’était qu’une parenthèse — même quand l’entreprise affiche les meilleurs chiffres de son histoire.

Le scénario haussier, lui, repose sur l’idée que ce cycle casse le schéma ancien. La HBM est bien plus difficile à fabriquer que la mémoire de commodité. Et mettre en ligne de nouvelles capacités peut prendre des années, ce qui pourrait maintenir une offre tendue bien après que les cycles passés auraient cédé.

À titre personnel, je pense que la vérité se situe quelque part au milieu. La marge data center de 87 % est presque certainement un sommet plutôt qu’une base, et je ne parierais pas qu’elle tienne encore des années.

Mais une action valorisée à moins de 7 fois les bénéfices à terme n’a pas besoin que le pic dure. Il suffit que le ralentissement final soit plus modéré, ou arrive plus tard, que ce que le marché suppose actuellement.

Vers 1 026 $ au moment de la rédaction, Micron paraît bon marché si l’IA maintient la mémoire sous tension jusqu’en 2027 et au-delà. Mais l’action pourrait paraître chère a posteriori si le cycle se retourne.

Cela en fait un pari davantage sur le timing que sur le caractère impressionnant de la marge. La marge record vous dit que le boom est là. Le multiple à un chiffre vous dit que le marché s’attend encore à ce qu’il se termine. Pour les investisseurs à l’aise avec la volatilité, c’est probablement l’une des façons les plus convaincantes de jouer la hausse de la mémoire. Mais c’est aussi une action profondément cyclique, et je voudrais pouvoir la détenir dans une taille que je peux supporter pendant le prochain repli.