JPMorgan : les actions des sociétés de semi-conducteurs pourraient avoir du mal à surperformer les fournisseurs de cloud, et le trading lié à l’IA pourrait entraîner une rotation sectorielle

Le 3 juillet, JPMorgan a publié un rapport intitulé « Capital Flows and Liquidity: Demand for AI Rotation », indiquant qu’environ depuis septembre de l’année dernière, les valeurs de semi-conducteurs, en particulier les fabricants de puces et de stockage dédiés à l’IA, ont constamment et presque régulièrement surperformé les grands fournisseurs de services cloud. Toutefois, cet écart de performance semble quelque peu difficile à maintenir sur le long terme. Le rapport suggère qu’étant donné que la négociation de semi-conducteurs s’inscrit essentiellement dans un paysage plus large de la négociation liée à l’IA, cette divergence actuelle soulève des inquiétudes du marché quant à la durabilité.

JPMorgan a déclaré que cet écart pourrait se réduire de deux façons. Le scénario optimiste est que, lorsque les grands fournisseurs de services cloud, les fournisseurs de modèles d’IA et les utilisateurs améliorent leur commercialisation, leurs revenus et leur rentabilité, leur performance commence à rattraper celle du secteur des semi-conducteurs, en gagnant une part plus importante de la valeur totale liée à l’IA. Le scénario pessimiste, en revanche, est que si les semi-conducteurs continuent de surperformer au détriment des grands fournisseurs de services cloud, des fournisseurs de modèles d’IA ou des utilisateurs finaux, cela pourrait freiner leur volonté d’investir dans des dépenses d’investissement (capex), créant finalement une résistance à la demande de produits en semi-conducteurs.

Le rapport indique que l’avis interne de JPMorgan penche en faveur du scénario optimiste, mais que les attentes consensuelles des analystes montrent que le taux de croissance des dépenses d’investissement des grands fournisseurs de services cloud devrait nettement ralentir à partir de l’an prochain, ce qui correspond davantage au scénario pessimiste. Le rapport prévoit que le taux de croissance des dépenses d’investissement des grands fournisseurs de services cloud atteindra 100% en 2026, mais pourrait retomber à 22% en 2027 et décliner encore à 7% en 2028. Si cette trajectoire de ralentissement est confirmée, la négociation de semi-conducteurs pourrait faire face à une pression significative, entraînant des corrections plus marquées et durables de la négociation liée à l’IA dans les marchés des actions et de la dette.

JPMorgan a également indiqué que le futur niveau de prix de la puissance de calcul liée à l’IA sera crucial pour les grands fournisseurs de services cloud dans la commercialisation de leurs dépenses d’investissement liées à l’IA. Plus les prix de la puissance de calcul seront élevés, plus les fournisseurs de services cloud seront en mesure de maintenir ou d’augmenter leurs marges bénéficiaires. De plus, le rapport prévoit que le rythme de création de monnaie aux États-Unis devrait passer de 1,6 billion de dollars en 2025 à 1,8 billion de dollars en 2026, ce qui continuera à soutenir les actifs financiers américains, en particulier les actions américaines.