Les ventes de juin de Costco ont augmenté de 10,6 %, mais le titre a chuté de 4 %. Voici ce qui a inquiété les investisseurs.

Le détaillant grossiste basé sur l’adhésion Costco Wholesale (COST +0,33 %) a publié ses ventes du mois de détail de juin après la clôture du marché mercredi, et, à première vue, les chiffres semblaient solides. Les ventes nettes ont augmenté de 10,6 % d’une année sur l’autre pour s’établir à environ 29,2 milliards de dollars sur les cinq semaines closes le 5 juillet. Les ventes comparables aux États-Unis, un indicateur des ventes dans les entrepôts ouverts depuis au moins un an, ont grimpé de 10,6 %. Et les ventes comparables activées numériquement ont bondi d’environ 21 %. La société a également déclaré son dividende trimestriel régulier de 1,47 dollar par action.

Et pourtant, le titre a reculé d’environ 4 % au moment de la rédaction, passant à environ 913 dollars et se situant à quelque 17 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines.

Alors pourquoi les investisseurs vendraient-ils un rapport qui, à première vue, ressemble davantage à une croissance régulière pour laquelle Costco est connu ?

Source de l’image : Getty Images.

Voici pourquoi l’action Costco a reculé

La réponse se trouve dans les détails. Éliminez les prix de l’essence et les variations de change, deux éléments que Costco ne contrôle pas vraiment et qui peuvent embellir ou ternir n’importe quel mois pris isolément, et juin paraît bien plus banal. Sur cette base ajustée, les ventes comparables aux États-Unis ont progressé de 7,6 % d’une année sur l’autre, et les ventes comparables totales de la société ont augmenté de 7 %.

Une grande partie de l’écart entre les chiffres ajustés et ceux publiés provient de la hausse des prix du carburant sur la période.

Sept pour cent reste un bon chiffre. Le problème, c’est la trajectoire. Les ventes comparables totales ajustées de Costco ont affiché 7,8 % en avril et 8 % en mai, donc 7 % en juin constitue un repli plutôt qu’une progression. Le récit est le même aux États-Unis : les ventes comparables ajustées y ont ralenti à 7,6 % en juin, contre 8,7 % en mai.

Bien sûr, l’activité ne déraille pas. Les ventes activées numériquement, ajustées des effets de change, ont en fait accéléré à 21,5 % en juin. Et l’adhésion, le moteur récurrent à marges élevées qui se trouve sous tout ce que Costco fait, continue d’être renouvelée à des taux que la plupart des détaillants ne peuvent qu’envier. Sur les 44 premières semaines de l’exercice, les ventes comparables ajustées tournent à un niveau sain de 6,7 %.

Mais Costco n’est pas évalué selon une courbe de détail classique. Il est évalué par rapport à sa valorisation très élevée.

Développer

NASDAQ : COST

Costco Wholesale

Variation du jour

(0,33 %) 3,04 $

Cours actuel

916,01 $

Points clés

Capitalisation boursière

$405BMarket cap calculée à l’aide uniquement des actions en circulation cotées publiquement. N’inclut pas les actions non cotées, privées, ou les actions de catégories différentes non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier. Capitalisation boursière calculée à l’aide uniquement des actions en circulation cotées publiquement. N’inclut pas les actions non cotées, privées, ou les actions de catégories différentes non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.

Fourchette du jour

907,38 $ - 916,73 $

Fourchette 52 semaines

844,06 $ - 1 096,50 $

Volume

70,7 K

Volume moyen

2,3 M

Marge brute

12,88 %

Rendement du dividende

0,59 %

Pourquoi un bon mois n’a pas suffi

Au moment de la rédaction, Costco se négocie à environ 46 fois ses bénéfices. C’est cher pour n’importe quel détaillant, même si c’est en baisse par rapport aux environs des 50 fois qu’il affichait plus tôt dans l’année. Pour donner du contexte, le S&P 500 se négocie à quelque 25 fois.

Les investisseurs ont longtemps accepté cette prime pour la constance de Costco et le revenu récurrent provenant des frais d’adhésion, et à juste titre. Le problème, je pense, c’est ce que la valorisation du titre intègre déjà : des années de croissance des ventes comparables ininterrompue à un rythme compris entre le milieu et le haut du chiffre unique, ainsi que des hausses régulières des profits, sans période de fragilité tolérée.

Ainsi, lorsqu’une mise à jour mensuelle montre que le rythme de croissance sous-jacent se tasse, même légèrement, la réaction peut paraître disproportionnée face à la nouvelle. Une progression comparable ajustée de 7 % serait un exploit pour la plupart des détaillants. En revanche, à la valorisation de Costco, cela pourrait ne pas suffire à répondre aux attentes des investisseurs.

Le dividende, lui, est un geste appréciable. Mais avec un rendement d’environ 0,6 %, il n’était probablement jamais la raison d’acheter l’action.

Alors, cette baisse de 4 % est-elle une occasion d’acheter l’une des meilleures entreprises du marché ? Je ne pense pas, du moins pas encore.

L’action Costco est coincée au même endroit depuis un moment : une excellente entreprise évaluée comme si rien ne ralentissait jamais. Juin n’est qu’un petit rappel que la croissance fluctue, même dans une activité aussi bien gérée.

Je ne parierais pas contre la société. Costco continue d’inscrire des membres, de les conserver, et de développer ses ventes en ligne. Et un repli de 4 % rend le titre un peu moins cher qu’il ne l’était mardi. Mais un peu moins cher ne suffit sans doute pas pour en faire un achat.

En fin de compte, à environ 46 fois les bénéfices, je voudrais une marge de sécurité plus large avant de faire travailler de nouveaux capitaux. Je me contente d’attendre à l’écart un prix qui laisse de la place pour le mois occasionnellement ordinaire. Les actionnaires qui possèdent déjà Costco, bien sûr, ont beaucoup moins de souci à se faire. C’est une entreprise qui mérite d’être détenue sur le long terme.