La même confusion entre la Chine et les États-Unis : le silicium-carbone peut-il passer de la division à la coopération gagnant-gagnant ?

Conclusion clé :① Bourses : clivage extrême entre le silicium et le carbone. La divergence des marchés américains intervient plus tôt, et celle du marché A est plus marquée, la racine étant que la rentabilité du silicium est nettement supérieure à celle du carbone.② Économie réelle : le “bonus” de l’IA ne profite pas encore au carbone. Les dépenses d’investissement en IA deviennent un point fort pour les économies des États-Unis et de la Chine ; chez nous, le volume d’appels de tokens explose de 81 fois, tandis que l’indice de confiance des consommateurs retombe à un niveau correspondant au 5e centile historique.③ Perspectives : silicium et carbone finiront par gagner ensemble. Quand l’IA passera des grands modèles à des applications physiques, la Chine tirera un avantage lié aux ingénieurs et aux coûts de calcul ; à ce moment-là, l’hybridation entre vieille et nouvelle économie conduira à une réussite mutuelle.

Le trait le plus marquant de la situation économique mondiale et des marchés boursiers au cours du premier semestre de cette année est la divergence entre silicium et carbone. Cet article se concentre sur les États-Unis et la Chine, chefs de file de cette révolution technologique de l’IA, afin d’analyser les causes derrière la divergence silicium-carbone et d’examiner les voies futures menant à une situation gagnant-gagnant.

1. Performance boursière : deux mondes, glace et feu

D’après la performance des actions du silicium et du carbone, la divergence est plus précoce aux États-Unis et plus extrême sur le marché A. En prenant comme échantillon les actions composant le CSI 300 et le S&P 500, réparties en deux grandes catégories, silicium et carbone, on observe une trajectoire différenciée : aux États-Unis, la catégorie silicium prend l’avantage en premier et dépasse continuellement le carbone depuis le début de 2024, la divergence s’intensifiant après 2025. Sur le marché A, le silicium dépasse le carbone seulement à partir du second semestre 2025, mais l’écart se creuse rapidement, en particulier au 26T2, glace et feu.

Note : Sur le marché A, les entreprises de la catégorie silicium incluent des sociétés cotées relevant des industries de niveau 1 de CITIC, telles que télécommunications, électronique, informatique, équipements électriques et nouvelles énergies ; la catégorie carbone regroupe des sociétés cotées couvrant 15 secteurs comme l’acier, les matériaux de construction, la construction, le transport, etc., et les secteurs de la grande finance, de la mécanique, etc., sont classés comme “catégorie intermédiaire”. Aux États-Unis, la catégorie silicium inclut des secteurs SIC de niveau 2 comme machines industrielles et commerciales et équipements informatiques, équipements de mesure et d’analyse et de contrôle, équipements électroniques et pièces détachées, services de télécommunications, services commerciaux, etc. ; la catégorie carbone comprend des sociétés cotées de 40 secteurs comme l’alimentation et produits connexes, les détaillants divers, l’extraction de pétrole et de gaz naturel, etc., tandis que la grande finance, les industries manufacturières diverses, etc., sont classées comme “catégorie intermédiaire”.

La performance des secteurs montre aussi que la divergence est plus forte sur le marché A que sur les États-Unis. Au premier semestre 2026, sur 30 secteurs du marché A, la moitié termine en hausse ; les deux grands secteurs silicium, l’électronique et les télécommunications, constituent le gros des hausses. La première place des gains revient aux matériaux de construction, principalement soutenus par la demande en “câblage électronique” stimulée par l’IA. Parmi les 15 secteurs en baisse, 8 secteurs carbone voient leur recul dépasser 10 %, et au niveau des actions individuelles, la proportion du nombre de titres en baisse atteint 71 %. En comparaison, sur le S&P 500, parmi 54 secteurs SIC de niveau 2, sur le premier semestre, 35 secteurs sont en hausse ; même si les secteurs silicium n’affichent pas une hausse aussi remarquable que sur le marché A, leur capacité à entraîner l’ensemble du marché est plus forte, ce qui fait que plus de la moitié des actions de l’ensemble du marché américain clôturent en hausse.

Du point de vue de la part des transactions, le marché A comme les États-Unis se concentrent fortement sur le silicium. En répartissant les actions composant respectivement le CSI 300 et le S&P 500 en silicium et carbone, on obtient, au 30 juin, que sur le marché A, la catégorie silicium, avec 37,7 % de la proportion d’entreprises, contribue à 63,1 % du montant des transactions ; aux États-Unis, 33,3 % de la proportion d’entreprises permettent d’atteindre 67,9 % du montant des transactions. Parmi eux, la chaleur du silicium sur le marché A augmente de façon plus rapide : la part des transactions silicium aux États-Unis se maintient durablement au-dessus de 50 % depuis 2021 ; après 2023, elle augmente progressivement, tandis que sur le marché A, avant 2023, la part est encore inférieure à 35 % ; elle commence à nettement augmenter en 2025 et dépasse rapidement 60 % au premier semestre de cette année.

La divergence des cours du silicium et du carbone provient d’une divergence des profits. D’après les états financiers des sociétés cotées, la divergence des profits est clairement plus marquée sur le marché A : les secteurs silicium enregistrent tous une croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires au premier trimestre, avec la moitié des secteurs en hausse de plus de 30 %, tandis que l’essentiel des secteurs carbone ne dispose pas d’un élan de croissance suffisant. Sur les marchés américains, la répartition des profits est plus équilibrée : tandis que les secteurs silicium mènent, la plupart des secteurs carbone affichent aussi des résultats remarquables. D’après les données des entreprises industrielles, de janvier à mai, les profits des entreprises industrielles du secteur de la fabrication d’équipements informatiques, de télécommunications et autres équipements électroniques de la Chine augmentent同比 de 103,9 %, bien au-dessus de 18,8 % pour l’ensemble du secteur ; en revanche, les profits des 20 secteurs dominés par le carbone diminuent de 15,4 %. Aux États-Unis, au premier trimestre, pendant que les profits du silicium mènent, la catégorie carbone affiche une performance relativement stable.

2. Économie réelle : chaud et froid déséquilibrés

Dans l’économie réelle, il existe aussi un chaud et un froid déséquilibrés entre silicium et carbone. Sous l’impulsion des investissements en puissance de calcul, l’économie sino-américaine se fragmente fortement en interne : les ajouts proviennent principalement du silicium, la demande en carbone étant freinée, voire remplacée.

Les appels de tokens augmentent fortement, mais la confiance des consommateurs reste morose. À mesure que les applications IA s’approfondissent, en 2026 la demande réelle devrait exploser ; à l’heure actuelle, le volume d’appels de tokens d’un grand modèle en Chine atteint 19,8 billions d’unités par semaine, soit 81 fois la même période en 2025 ; aux États-Unis, le volume d’appels hebdomadaire atteint 5,8 billions, soit environ 3,9 fois en glissement annuel. En revanche, la confiance des consommateurs en Chine et aux États-Unis retombe à des plus bas historiques : en mai, l’indice de confiance des consommateurs en Chine est à 89,9, se situant au 5e centile historique ; aux États-Unis, il est à 44,8, nouveau plus bas depuis la création de l’indicateur.

Les points forts de la croissance du PIB en Chine et aux États-Unis proviennent tous des dépenses d’investissement en IA. Aux États-Unis, la croissance était soutenue par la consommation auparavant, mais cette année, la contribution de l’investissement IA à la croissance du PIB atteint 85 % au cours du premier trimestre, dépassant la consommation. Dans la structure économique de notre pays, les exportations sont fortes mais la demande intérieure faible ; et la forte croissance des exportations est principalement liée aux dépenses d’investissement IA des États-Unis. Les produits électroniques tirent en moyenne environ 11 points de pourcentage sur les exportations en glissement annuel ; ils contribuent à près de 70 % de l’augmentation globale des exportations, devenant ainsi la source centrale de la forte hausse des exportations chinoises induite par le débordement des dépenses d’investissement en IA.

Le cœur du clivage silicium-carbone tient au fait que le “bonus” de l’IA circule pour l’instant encore en circuit fermé au sein du silicium, sans se diffuser vers la sphère du carbone. Ce que l’IA redessine en premier, ce sont les fonctions de production des entreprises et le rendement du capital ; l’amélioration des revenus des résidents et de la demande finale prend plus de temps, ce qui conduit à présent à une expansion active du silicium et à une pression passive sur le carbone.

D’une part, la “course aux armements” de l’IA elle-même nécessite des dépenses continues de haute intensité ; il est encore difficile qu’elle déborde vers l’économie du carbone. Dans la redistribution des bénéfices, les entreprises technologiques ont tendance à investir l’argent dans la puissance de calcul, les modèles et les centres de données, plutôt que de le récompenser immédiatement les employés et les actionnaires. Par exemple, en prenant les quatre plus grands géants de l’IA cotés aux États-Unis, il est prévu que les dépenses d’investissement en capital atteignent environ 604 milliards de dollars en 2026, soit près de deux fois plus que 2024, ce qui montre que, dans l’ère de l’IA, les dépenses d’investissement en capital s’accélèrent clairement.

D’autre part, l’“effet de substitution” de l’IA comprime continuellement les anticipations d’emploi et de revenu, formant une “attaque secondaire” contre le carbone. L’impact de la nouvelle économie sur les secteurs traditionnels ne se limite pas aux profits des entreprises et aux dépenses d’investissement ; il se propage aussi via l’emploi. Aux États-Unis, par exemple, l’emploi dans les secteurs fortement pénétrés par l’IA, comme la technologie et les médias, ainsi que la fabrication, demeure en permanence en faible niveau, avec une corrélation significativement négative avec l’indice de taux de pénétration de l’IA. Quand l’emploi et les perspectives de revenus faiblissent, la confiance dans la consommation des ménages ne peut naturellement pas monter.

3. Perspectives : comment passer de la divergence à la réussite mutuelle ?

La divergence en forme de K ne sera pas le point final de la révolution de l’IA. En revisitant les précédentes révolutions technologiques, nouvelle et vieille économie ne s’opposent pas l’une à l’autre : on passe d’abord du conflit et de la substitution à une intégration finale et une réussite gagnant-gagnant. En fin de compte, le carbone représente les besoins fondamentaux des personnes, et la révolution silicium crée un grand développement de productivité qui doit inévitablement revenir aux besoins des individus. À l’avenir, lorsque les coûts de l’IA baisseront et que les scénarios d’application se diversifieront, le “bonus” du silicium générera une expansion large de la demande, entraînant le passage du silicium et du carbone de la “divergence” à la “réussite mutuelle”.

D’un point de vue théorique, les nouvelles technologies modifient toujours d’abord l’offre, puis créent la demande. Au début, l’amélioration de l’efficacité pousse la courbe d’offre vers la droite ; mais à mesure que les coûts baissent et que les scénarios s’élargissent, les nouveaux besoins prennent progressivement le relais, poussant la courbe de la demande vers la droite, et formant un nouvel équilibre dynamique où quantité et prix montent ensemble. Par exemple, lors de la révolution Internet, les États-Unis, en tant que berceau technologique, ont d’abord bénéficié ; puis l’investissement dans les infrastructures a explosé, et le bonus s’est diffusé le long de la chaîne industrielle et de la chaîne commerciale. La révolution Internet a accéléré la mondialisation : après l’entrée de la Chine à l’OMC en décembre 2001, le pays a capté le bonus, et la part de taille du PIB mondial a évolué différemment ; en 2003, la Chine a réussi le basculement entre dynamique nouvelle et dynamique ancienne, et le ROE des entreprises a continué de progresser, tandis que les actifs chinois ont fait l’objet d’une réévaluation globale.

Quand l’IA pénétrera du monde numérique vers le monde physique, le silicium et le carbone gagneront ensemble. Pour l’instant, l’IA en est encore à l’étape préalable de la puissance de calcul, des modèles et des infrastructures ; les États-Unis en sont la source et le leader. Pourtant, dès que l’IA passera des grands modèles à des applications physiques, avec l’accélération de l’adoption des voitures IA, des téléphones IA et des robots, notre capacité à faire la transition de la révolution silicium se fera apparaître de manière explicite.

Premièrement, notre pays dispose d’un énorme avantage en matière d’ingénieurs. En 2025, le salaire annuel moyen des ingénieurs dans l’industrie IT de la Chine est d’environ 3,4 millions de dollars, nettement inférieur à environ 18 millions de dollars aux États-Unis. Cela signifie que, à conditions équivalentes, la Chine peut soutenir des équipes d’ingénierie à plus grande échelle, des itérations produit plus fréquentes et une mise en production manufacturière plus rapide.

Deuxièmement, notre pays dispose d’un énorme avantage en termes de coûts de puissance de calcul. Le prix des tokens des principaux grands modèles en Chine n’est qu’à 1/5, voire moins, de celui des modèles américains comparables. Cela implique qu’au moment d’une déployer à grande échelle, le seuil d’accès aux appels en IA est plus faible, ce qui favorise la diffusion et l’adoption généralisée. Lorsque la concurrence passe de la simple puissance de calcul et des algorithmes à des applications à faible coût, à haute fréquence et à grande échelle, l’avantage de notre pays se renforcera davantage.

La fabrication intelligente, représentée notamment par les véhicules intelligents et les robots, devrait devenir le lien entre silicium et carbone, entraînant la croissance des revenus des résidents et de la consommation ; à ce moment-là, la demande additionnelle se diffusera vers le carbone. À ce moment-là, la transition économique de la Chine passera de la variation quantitative à la transformation qualitative : la taille de la nouvelle économie dépassera celle de la vieille économie. Une comparaison entre nouvelle et vieille économie a été analysée dans le rapport préalable ; voir 《Comparaison de la force entre nouvelle et vieille économie : dimensions boursières et économie réelle》, 《Logique des deux mi-temps de la normalisation du PPI et performance boursière : emprunter l’expérience de 98-03》.

Sources : Réflexions de Xun Yugen

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