Sept entreprises sont cotées le même jour : les nouvelles émissions sur le marché boursier de Hong Kong (actions H) ne garantissent plus de gains sûrs et sans risque

Le 9 juillet, 7 sociétés cotées sur le marché de Hong Kong ont fait leur entrée le même jour, se rapprochant du record historique du nombre de cotations simultanées à Hong Kong (le 12 juillet 2018, au total 8 sociétés avaient été cotées le même jour). À la clôture du jour, Qiyunshan Food affichait une hausse de 162,5 %, avec une performance remarquable ; les 6 autres sociétés ont eu des résultats nettement moins convaincants, et 3 d’entre elles ont subi une rupture de cours.

Parmi les 7 sociétés introduites cette fois, Orienscope devait initialement être cotée le 8 juillet, mais la société a dû décaler d’un jour sa date de cotation faute de temps supplémentaire pour finaliser l’annonce des résultats d’attribution correspondants.

Contrairement à la dynamique observée au premier semestre, la tendance aux ruptures de cours lors des IPO récentes à Hong Kong (levées de fonds lors de l’entrée en bourse) s’est nettement accentuée. Dans le même temps, l’engouement des investisseurs pour les IPO à Hong Kong a fortement diminué.

Plusieurs institutions connues présentes

Parmi plusieurs nouvelles actions cotées le 9 juillet, de nombreuses institutions connues étaient présentes.

Pupun Precision Electric a attiré 7 investisseurs « cornerstone », dont HHLR (Hillhouse), CPE Hemlock, Suzhou New District, Huayuan, Sungrow, China CITIC Prudential Fund, Pengnian Group, etc. Dingtai Hi-Tech a introduit 16 investisseurs « cornerstone » : Shenghong Technology, Hillhouse, E Fund, Baring, Point Assets, entre autres. Les investisseurs « cornerstone » de Luxshare Precision formaient le groupe le plus impressionnant, avec plus de 30 entités ; cette fois, la société a intégré des acteurs de tout premier plan comme Temasek, GIC, Abu Dhabi Investment Authority, Hillhouse, Tencent, China Taikang Life Insurance, Fidelity International, Harvest Fund (Hong Kong), Bosera International, etc. Le groupe Sanhuan a fait entrer 17 investisseurs « cornerstone », dont Temasek, JPMAMAPL, CPE River, une participation d’Alibaba, Yellow River (entité d’investissement liée à Tencent), GSAM (Goldman Asset Management), Industrial and Commercial Bank of China Wealth Management, IvyRock, etc.

Avant leur cotation, Luoshi Robotics a traversé plusieurs tours de financement, avec notamment des institutions telles que le Fonds pour la transformation et la modernisation de l’industrie manufacturière, le groupe Nissin Hope, DeepTech Venture Capital, Luxin Capital Venture, etc.

Orienscope, quant à elle, est un acteur bien connu de l’industrie mondiale des écrans à papier électronique. En se basant sur le revenu de 2025, la société est le deuxième plus grand fabricant mondial d’écrans à papier électronique (avec une part de marché de 20,8 %) et, en valeur de revenus, le plus grand fabricant mondial d’écrans à papier électronique destinés aux usages commerciaux (avec une part de marché de 24,9 %).

Avant sa cotation, les actionnaires institutionnels derrière Orienscope incluent Hongrong Investment, Fuzhou Zhuiyuan, Shenzhen Xinrui, E Ink Technology, Shanghai Chaoyue Moore, etc. Parmi eux, les commanditaires de Shanghai Chaoyue Moore comprennent notamment China Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. (détentrice de 39,2 % des droits de participation en commandite) ainsi que huit autres commanditaires, chacun détenant au plus 15 % des droits de participation en commandite.

La situation des IPO à Hong Kong évolue récemment

Depuis 2026, les IPO à Hong Kong connaissent un engouement continu. Les nouvelles actions font souvent l’objet d’une sursouscription de plusieurs milliers de fois ; le premier jour de cotation voit fréquemment des hausses de plus de 100 % voire davantage. Toutefois, depuis le 26 juin, la situation des 27 sociétés nouvellement cotées a connu quelques changements.

Premièrement, l’enthousiasme pour les nouvelles émissions s’est refroidi, et le multiplicateur de sursouscription a nettement baissé. D’après un calcul du reporter du Securities Times, le multiplicateur moyen de sursouscription lors de la phase d’offre publique à Hong Kong pour ces 27 sociétés a chuté à 1 377 fois, tandis qu’au cours des cinq premiers mois de l’année, ce chiffre était d’environ 2 511 fois.

En termes plus concrets, l’écart est encore plus frappant : par exemple, le 9 juillet, pour Luxshare Precision lors de l’IPO à Hong Kong, le multiplicateur de sursouscription n’était que de 3,78 fois. D’autres sociétés à Hong Kong avec des multiplicateurs d’IPO plus faibles incluent MERDEKAGOLD-DRS (4,42 fois), Anker Innovations (27,57 fois) et Lingyi Zhizao (96,16 fois).

Par ailleurs, les nouvelles actions dont le nombre de souscripteurs en offre publique dépasse 200 000 ne concernent que MOMENTA-W, Chipscreen Biosciences (Chipscreen) et Basic Semiconductor, soit uniquement ces 3 sociétés à Hong Kong. Pour certaines sociétés, le nombre de souscripteurs est inférieur à 100 000. En revanche, parmi les 13 sociétés cotées à Hong Kong en mai, 11 d’entre elles comptaient plus de 200 000 souscripteurs, et 4 avaient dépassé 300 000 souscripteurs.

Deuxièmement, il y a davantage d’incertitudes juste avant la cotation. Dans l’histoire de Hong Kong, il est vrai qu’il y a déjà eu des cas où des demandes ont été retirées après l’introduction de l’offre ou encore des retards de cotation, mais cela reste extrêmement rare : en général, un seul cas apparaît sur une période de plusieurs mois. Mais récemment, deux cas ont eu lieu successivement : d’une part, Orienscope, initialement prévue pour être cotée le 8 juillet, a finalement décalé d’un jour sa cotation ; d’autre part, Yongkang Holdings, initialement prévue pour être cotée le 13 juillet, alors qu’elle était encore en phase de bookbuilding, a soudainement annoncé le 8 juillet que la société avait décidé de ne pas procéder à l’offre mondiale et à la cotation pour le moment.

Troisièmement, même un « tableau » de cornerstone investisseurs très prestigieux ne suffit plus à soutenir le cours. Auparavant, plus le groupe d’investisseurs « cornerstone » était prestigieux, plus on considérait que le cours avait de meilleurs soutiens et que la probabilité de hausse était plus élevée. Mais lors de nombreuses IPO récentes, même si les sociétés disposent derrière elles d’un dispositif « cornerstone » très puissant, la performance du cours reste souvent médiocre.

Prenons l’exemple de Momenta, cotée le 8 juillet : l’entreprise a introduit un groupe de 14 institutions comme investisseurs « cornerstone » comprenant la Singapore Government Investment Corporation, BlackRock, Mercedes-Benz, BYD, GaoYi, Boyu, etc. Pourtant, le cours de la société est resté au même niveau que le prix d’émission les 8 et 9 juillet. Le 9 juillet, Dingtai Hi-Tech et Luxshare Precision disposaient elles aussi d’un dispositif « cornerstone » prestigieux, mais leurs cours ont tout de même connu une rupture.

Ne plus miser sur un « gain garanti » en lançant une souscription

À noter surtout : la performance des IPO à Hong Kong récemment est très décevante, et le taux de rupture de cours a fortement augmenté.

Parmi les 7 nouvelles actions cotées le 9 juillet, 3 ont affiché une rupture de cours. La hausse au premier jour de Orienscope et Sanhuan Group est également restée à un niveau à un chiffre ; seule Qiyunshan Food a offert une performance plus remarquable, avec une hausse au premier jour de 162,50 %.

Et depuis les 27 nouvelles actions cotées à Hong Kong à partir du 26 juin, 9 d’entre elles ont connu une rupture dès le premier jour, soit un taux de rupture de 33,33 %. À ce stade, sur ces 27 titres, 14 ont déjà connu une rupture. Quant aux 61 nouvelles actions cotées au cours des cinq premiers mois de l’année, seulement 6 ont connu une rupture de cours au premier jour, pour un taux de 9,84 %.

La déception sur les IPO à Hong Kong récemment est liée à de multiples facteurs, dont les conditions globales du marché. En particulier, l’émission ayant été trop dense ces derniers temps, les capitaux des investisseurs pour la souscription se sont trouvés fortement dispersés ; le marché présente aussi, à certains degrés, une forme de « lassitude esthétique ».

Lors d’un entretien accordé à des journalistes, Liang Youting, vice-président du Conseil d’experts comptables d’Australie pour la Grande Chine, a indiqué que l’écart observé en 2024 sur le marché des IPO dépend essentiellement du choix des capitaux : orientation sectorielle et qualité des entreprises. Les secteurs actuellement les plus scrutés se concentrent sur l’IA, la fabrication avancée, les semi-conducteurs, les robots, les chaînes d’approvisionnement en IA, et la biotech, entre autres. Les sociétés présentant une rareté, une orientation industrielle claire et un potentiel de croissance avec une bonne élasticité ont encore tendance à attirer des capitaux après leur cotation ; tandis que certaines entreprises de secteurs traditionnels, même si leurs fondamentaux sont solides, risquent de retomber dans une activité terne, voire de subir des ajustements, si leur potentiel de croissance est limité, si l’attention sectorielle est faible, ou si la marge de sécurité de valorisation au moment de l’introduction n’est pas suffisante.

Ainsi, cette année n’est pas un simple marché où « souscrire à une IPO garantit le profit ». La performance du premier jour reflète davantage la fenêtre d’émission, l’offre et la demande, ainsi que la tarification ; quant à la capacité à continuer de surperformer après la cotation, elle dépend au final de l’orientation du secteur, de la réalisation des fondamentaux et de la capacité du marché à reprendre la valorisation.