Pourquoi Amazon est-il autant moins cher que Walmart et Costco ? C’est la seule réponse que je puisse imaginer.

Amazon (AMZN 0,73%), la société que la plupart des gens classent dans la catégorie « action de croissance chère », se négocie à un ratio cours/bénéfices prospectif inférieur à celui de deux enseignes historiques, Walmart (WMT +1,51%) et Costco Wholesale (COST +0,33%). Le ratio C/B prospectif, pour ceux qui découvrent le sujet, mesure tout simplement combien de dollars les investisseurs paient aujourd’hui pour chaque dollar de bénéfices attendus d’une entreprise sur l’année à venir. Plus le chiffre est bas, plus l’action est « moins chère » selon ce seul critère.

Source de l’image : Getty Images.

À ce niveau de comparaison, Amazon est la bonne affaire du lot. Elle s’est récemment échangée à une valorisation à terme dans les hautes 20, tandis que Walmart était plus proche des hautes 30 et Costco affichait quelque chose au milieu des 40. Relisez : Le marché vous demande de payer bien plus cher pour un dollar de profit futur de Costco que pour un dollar de profit futur d’Amazon. Pour une activité aussi en croissance rapide et aussi dominante qu’Amazon, cela paraît à l’envers. Alors, que se passe-t-il ? Après y avoir réfléchi longtemps, la seule réponse sur laquelle je peux me fixer, c’est que ces trois actions sont évaluées pour des choses totalement différentes.

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NASDAQ : AMZN

Amazon

Variation du jour

(-0,73%) -1,81 $

Prix actuel

245,23 $

Points clés

Capitalisation boursière

2,7TCapitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement en circulation. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou les actions de double catégorie non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.La capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement en circulation. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou les actions de double catégorie non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.

Fourchette du jour

244,42 $ - 251,00 $

Fourchette 52 semaines

196,00 $ - 278,56 $

Volume

1,3M

Volume moyen

50,6M

Marge brute

50,60%

Ce que les investisseurs achètent vraiment chez Walmart et Costco

Walmart et Costco sont, au cœur, des machines construites pour la prévisibilité. Les gens achètent des produits alimentaires et les essentiels du quotidien en période faste comme en période difficile, ce qui rend leurs ventes remarquablement stables. Costco ajoute un modèle d’abonnement qui transforme les clients en abonnés qui renouvellent et reviennent, dans un esprit proche de la fidélité, et Walmart a passé ces dernières années à construire discrètement des activités à marges plus élevées, comme la publicité et son propre programme d’adhésion, en plus du socle du magasin. Aucune des deux sociétés ne reste immobile.

Mais, à mon avis, la raison pour laquelle leurs multiples ont grimpé aussi haut, c’est que les investisseurs paient une prime pour la certitude. Dans un marché secoué par les droits de douane, les taux d’intérêt en mouvement et les inquiétudes liées à un consommateur qui semble à bout de souffle, une entreprise qui fait croître régulièrement ses bénéfices un peu chaque année devient une sorte d’abri sûr. L’argent afflue vers cette fiabilité, et l’effet de foule fait monter le prix. Vous n’achetez pas seulement un distributeur : vous achetez de la tranquillité d’esprit, et la tranquillité d’esprit n’a jamais été aussi recherchée.

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NASDAQ : COST

Costco Wholesale

Variation du jour

(0,33%) 3,04 $

Prix actuel

916,01 $

Points clés

Capitalisation boursière

$405BMarket cap calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement en circulation. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou les actions de double catégorie non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.Capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement en circulation. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou les actions de double catégorie non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.

Fourchette du jour

907,38 $ - 916,73 $

Fourchette 52 semaines

844,06 $ - 1 096,50 $

Volume

70,7K

Volume moyen

2,3M

Marge brute

12,88%

Rendement du dividende

0,59%

Pourquoi le propre succès d’Amazon fait paraître son multiple comme petit

Le faible multiple d’Amazon, chose étrange, tient en partie à une histoire où tout va bien. Ses bénéfices croissent si vite que le « E » du ratio C/B gonfle, ce qui, mathématiquement, réduit le ratio même quand le prix de l’action augmente. Le moteur ici n’est pas la boutique en ligne que tout le monde imagine. C’est Amazon Web Services, la division cloud qui a récemment affiché sa croissance la plus rapide depuis des années, ainsi qu’une activité publicitaire en plein essor, bâtie autour des annonces sponsorisées que vous voyez lorsque vous faites une recherche sur le site.

Ces deux activités dégagent des marges bénéficiaires bien plus élevées que l’expédition de cartons, et la direction a indiqué que la rentabilité globale a récemment atteint le meilleur niveau de l’histoire de l’entreprise. Amazon conçoit même ses propres puces de centres de données, ce qui l’aide à contrôler les coûts en déployant sa capacité pour l’intelligence artificielle.

La seule réponse à laquelle je pense

Voilà où j’en arrive. Walmart et Costco sont évaluées comme des « capitalisateurs composés » fiables, façon obligations, et le marché paie une prime élevée pour cette fiabilité. Amazon est évaluée comme une entreprise technologique dont les profits montent encore en puissance et restent liés à des dépenses massives, incertaines, pour l’infrastructure cloud et l’IA.

Les investisseurs font confiance aux prochaines années des distributeurs presque entièrement, donc ils paient plus cher. Ils font aussi confiance au cœur de l’activité d’Amazon, mais ils le déprécient face à la volatilité et aux énormes capitaux qu’il injecte dans l’avenir. L’écart n’est pas vraiment une question de savoir quelle entreprise est la meilleure. Il s’agit plutôt de savoir combien le marché est prêt à payer pour un trajet fluide plutôt que pour un trajet plus rapide, mais aussi plus cahoteux.

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NASDAQ : WMT

Walmart

Variation du jour

(1,51%) 1,69 $

Prix actuel

113,90 $

Points clés

Capitalisation boursière

$893BMarket cap calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement en circulation. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou les actions de double catégorie non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.Capitalisation boursière calculée uniquement à partir des actions cotées publiquement en circulation. N’inclut pas les actions non cotées, privées ou les actions de double catégorie non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.

Fourchette du jour

111,93 $ - 114,14 $

Fourchette 52 semaines

94,23 $ - 135,16 $

Volume

12,3M

Volume moyen

21,9M

Marge brute

24,98%

Rendement du dividende

0,86%

Être « moins cher » sur une base de C/B n’est pas la même chose qu’une meilleure opportunité d’achat, et c’est le piège à éviter. Les primes de Walmart et Costco se gagnent grâce à une constance réelle, mais une prime signifie aussi qu’il y a moins de marge d’erreur si, un jour, la croissance ralentit. Le multiple plus bas d’Amazon donne envie, mais il s’accompagne de gros paris sur l’IA, qui doivent porter leurs fruits. Mon avis honnête, c’est que le « rabais » sur Amazon reflète davantage ce que les investisseurs craignent que la valeur réelle d’Amazon. Choisissez quel compromis vous convient, puis fixez votre prix en conséquence.