Le deuxième plus grand IPO de l’histoire du STAR Market arrive : ChangXin Technology ouvre la souscription aux nouvelles actions le 16 juillet

上海证券报记者 何昕怡

Le 9 juillet, le « géant du stockage » très suivi sur le marché, Changxin Technology, a publié son prospectus d’intention d’introduction en bourse (IPO) et l’« avis relatif à l’organisation de l’émission et à l’appel d’offres préliminaire » pour l’inscription au tableau de la 科创板, lançant officiellement la procédure d’émission IPO sur la 科创板. Les jours de souscription hors cote (guichets institutionnels) et de souscription en ligne (auprès du grand public) pour les nouvelles actions sont fixés au 16 juillet.

Changxin Technology est le premier dossier accepté après la mise en place du mécanisme d’examen préalable pour les projets IPO pilotes sur la 科创板. Entre l’acceptation le 30 décembre 2025 et le passage réussi en comité cette année le 27 mai, l’IPO de Changxin Technology n’a pris que 148 jours. Pour cette opération, la société prévoit de lever 295 milliards de yuans, ce qui en fait le plus grand projet d’IPO sur le marché A depuis 2026, et également la deuxième plus grande IPO de l’histoire de la 科创板, juste derrière Semiconductor Manufacturing International Corporation.

Fixé au 16 juillet pour « frapper la nouvelle »

Le prospectus d’intention indique que les dates de souscription hors cote et en ligne pour les nouvelles actions de Changxin Technology sont toutes deux le 16 juillet. Le code des valeurs mobilières / code de souscription hors cote est « 688825 » et le code de souscription en ligne est « 787825 ».

En termes de calendrier d’émission, Changxin Technology ouvrira l’appel d’offres préliminaire le 13 juillet. L’avis d’émission sera publié le 15 juillet : à cette date seront déterminés le prix d’émission final et également la capitalisation boursière de l’entreprise. Le 16 juillet, la société ouvrira la souscription en ligne et hors cote aux nouvelles actions. La fenêtre de souscription en ligne est de 9 h 30 à 11 h 30 et de 13 h 00 à 15 h 00. Les dates limites de paiement pour la souscription hors cote et en ligne sont toutes deux fixées au 20 juillet (T+2).

Pour cette émission, Changxin Technology prévoit d’émettre 6,688 milliards d’actions au public. Les actions émises représentent 10,00% du capital total après émission (avant l’exercice de l’option d’allocation excédentaire), et le capital total après émission s’élèvera à 66,881 milliards d’actions (avant l’exercice de l’option d’allocation excédentaire).

En outre, Changxin Technology accorde aux copréparateurs (co-chefs de file / coprincipaux souscripteurs) de China International Capital Corporation (CICC) une option d’allocation excédentaire ne dépassant pas 15,00% du nombre initial d’actions émises, mécanisme communément appelé « green shoe ». Si l’option d’allocation excédentaire est exercée intégralement, le nombre total d’actions émises passera à 7,691 milliards d’actions, soit environ 11,33% du capital total après émission (après exercice intégral de l’option d’allocation excédentaire).

Pour la présente émission, Changxin Technology combine une distribution ciblée aux investisseurs participant à la配售 stratégique, une allocation par appel d’offres aux investisseurs éligibles dans le cadre de la souscription hors cote, et une émission au prix déterminé auprès du public via la souscription en ligne, pour les investisseurs détenant des actions A non négociables sur le marché de Shanghai et des reçus de dépôt non négociables (non limités). La méthode de fixation du prix consiste à déterminer le prix d’émission via l’appel d’offres préliminaire hors cote ; la souscription hors cote ne procédera ensuite à aucun cumul d’offres.

Dans le détail : le nombre initial d’actions pour la配售 stratégique est de 3,344 milliards d’actions, soit 50,00% du nombre prévu d’actions à émettre, et représente environ 43,48% du total des actions émises après exercice intégral de l’option d’allocation excédentaire ; le nombre initial d’actions hors cote est de 2,675 milliards d’actions ; le nombre initial d’actions en ligne est de 0,669 milliard d’actions.

Le journaliste note que le président de Changxin Technology, Zhu Yiming, a pris l’engagement d’un verrouillage des actions sur une durée très longue : durant les dix premières années suivant l’introduction en bourse, il ne transférera pas les actions qu’il détient. Au cours des dix années suivantes, chaque année, il pourra au maximum réduire ses avoirs en conservant à chaque fois une part correspondant à 20% du total restant d’actions verrouillées en fin d’année précédente.

Croissance explosive des performances

Changxin Technology a été fondée en 2016, avec son siège à Hefei, dans la province de l’Anhui. Il s’agit d’une entreprise intégrée de conception, de recherche-développement, de fabrication et de production de bout en bout, à l’échelle la plus importante de Chine et dotée des technologies les plus avancées, dans la conception et la fabrication de mémoires à accès aléatoire dynamique (DRAM). La société adopte un modèle d’activité IDM (fabrication intégrée verticalement).

Le prospectus indique que Changxin Technology a déjà constitué une gamme de produits diversifiée, comprenant notamment les séries DDR et LPDDR. Elle peut proposer divers solutions de produits tels que des plaquettes DRAM, des puces DRAM et des modules DRAM, répondant efficacement aux besoins des marchés des serveurs, des appareils mobiles, des ordinateurs personnels, des voitures intelligentes, etc. La société possède, à Hefei et à Pékin, un total de 3 usines de plaquettes DRAM de 12 pouces.

D’après les données d’Omdia, en se basant sur la capacité de production et les volumes d’expédition, Changxin Technology est devenue le n°1 en Chine et le n°4 dans le monde parmi les fabricants de DRAM.

Portée par la hausse continue des prix de la DRAM sur l’ensemble du marché mondial, liée à l’explosion de la demande en puissance de calcul pour l’IA, et à une offre insuffisante par rapport à la demande des produits, la performance de Changxin Technology affiche une croissance explosive. Au premier trimestre de cette année, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 50,8 milliards de yuans, en hausse de 719,13% ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 24,762 milliards de yuans, passant de pertes à des profits.

Sur la base de prévisions d’activité relativement optimistes pour l’industrie, les prévisions de performance fournies par Changxin Technology sont également très impressionnantes. La société prévoit de réaliser au premier semestre 2026 un chiffre d’affaires de 110 à 120 milliards de yuans, en hausse de 612,53% à 677,31% ; un bénéfice net attribuable de 50 à 57 milliards de yuans, en hausse de 2244,03% à 2544,19% ; et un bénéfice net hors éléments non récurrents (扣非净利润) de 52 à 58 milliards de yuans, en hausse de 2278,89% à 2530,30%.

Changxin Technology a divulgué que, pour cette émission, elle prévoit de lever 295 milliards de yuans, qui seront affectés à des projets d’amélioration technique et de mise en production en série de lignes de fabrication de plaquettes de mémoires, à des projets d’amélioration technique des mémoires DRAM, et à des projets de recherche-développement pour des technologies prospectives des mémoires à accès aléatoire dynamique.

Guolian Minsheng Securities estime que l’IPO de Changxin Technology pourrait déclencher un nouveau cycle d’investissements en capital (Capex) dans la semi-conductique domestique. Changxin Technology, grâce au lancement de l’IPO sur la 科创板, va procéder à des extensions de capacité à grande échelle ; à moyen et long terme, elle avance un déploiement sur plusieurs sites. Les institutions du marché prévoient que la part de marché mondiale de la société atteindra 17% en 2028, ce qui permet de se comparer aux capacités des grands fabricants à l’étranger ; par la suite, l’espace de hausse des capacités issues des extensions reste important.

Une liste d’actionnaires aux points forts multiples

En observant la liste des actionnaires de Changxin Technology, on peut dire que « les étoiles brillent » : la structure des actionnaires présente trois caractéristiques, à savoir la domination des capitaux d’État, la synergie industrielle et le soutien des capitaux financiers.

Changxin Technology n’a pas d’actionnaire contrôlant ni de contrôleur effectif. Avant la présente émission, les actionnaires détenant directement plus de 5% des parts dans la société sont Qinghui Jiji, Changxin Integrated, le Fonds de grande taille II (大基金二期), Hefei Changxin Jixin et l’Anhui State Investment. Ils détiennent respectivement 21,67%, 11,71%, 8,73%, 8,37% et 7,91% des actions de Changxin Technology. Le président Zhu Yiming détient indirectement 2,6456% des actions de la société via Qinghui Jiji, Hefei Changxin, l’entité de gestion d’entreprises n°41 (partenariat limité) et GigaDevice.

Derrière plusieurs actionnaires de Changxin Technology se trouvent également des acteurs de capitaux d’État de Hefei. Changxin Integrated, en tant que limited partner, détient 48,9% des parts du partenariat de Qinghui Jiji, 18,97% des parts de propriété de Chan Tou Yi Hao (1,85% des parts), et 60% des parts de propriété de Chan Tou High Growth (0,06% des parts). L’associé gérant du partenariat de Chan Tou High Growth est sous le même contrôle de Hefei Chan Tou que Changxin Integrated. Le contrôleur effectif de Hefei Chan Tou est le comité de supervision et d’administration des actifs d’État de la ville de Hefei. Par ailleurs, le contrôleur effectif de Anhui State Investment est le comité de supervision et d’administration des actifs d’État de la province de l’Anhui.

Par ailleurs, la liste des actionnaires de Changxin Technology compte aussi des leaders industriels tels qu’Alibaba, Tencent, Xiaomi et GigaDevice. Avant la présente émission, Alibaba Cloud Computing faisait partie des plus grands investisseurs en termes de contribution lors de la dernière série de levées de fonds avant l’introduction en bourse de Changxin Technology, avec un taux de participation de 3,85%. Tencent détient 1,5% des actions via Beijing Fengyi, détenue par des entreprises associées. Les investissements de Midea et de Hubei Xiaomi ont des participations respectives de 0,75% et 0,21%.

À noter : le président de Changxin Technology, Zhu Yiming, est également président de GigaDevice. Avant la présente émission, GigaDevice détenait 1,8% des actions de Changxin Technology. En outre, des capitaux financiers tels que Jianyin International, la China Life Investment, Jiaozi Finance, Oriental Asset Management, People’s Insurance Capital et d’autres apparaissent également dans la liste des actionnaires de Changxin Technology.