De la « entreprise la moins prometteuse de Corée » au roi du stockage par milliers de milliards, que fait exactement SK hynix correctement ?

Ce soir, l’ADR de SK Hynix fera officiellement son entrée en Bourse sur le Nasdaq américain.

Cette entreprise, aujourd’hui au cœur de l’euphorie des puces de mémoire pour l’IA, a vu sa capitalisation boursière atteindre 1 000 milliards de dollars dès le mois de mai de cette année, devenant ainsi la société cotée sud-coréenne n°2 en valeur, derrière Samsung Electronics. Depuis le début de 2025, son cours a progressé d’environ 13 fois.

Mais si l’on remonte de 30 ans en arrière, SK Hynix était alors, au sein du monde des affaires sud-coréen, une “entreprise à problèmes” reconnue : dette en forte hausse, pertes consécutives, dépendance aux plans de sauvetage des créanciers, et même une préparation, à un moment, à être vendue au géant américain de la mémoire, Micron.

De la menace d’être évincée à sa position de fournisseur majeur de puces de mémoire à large bande passante pour Nvidia, la remontée de SK Hynix résulte, en apparence, du fait d’avoir “tapé dans” la vague de l’IA ; mais dans les faits, elle s’explique par l’empilement de plusieurs choix décisifs.

“Se réduire” pendant la crise, et défendre le cœur du métier

La maison-mère de SK Hynix est moderne Electronics, fondée en 1983.

À l’époque, la Corée du Sud développait activement des secteurs stratégiques comme les semi-conducteurs. Moderne Electronics a démarré avec la DRAM, c’est-à-dire les mémoires dynamiques à accès aléatoire, puis, dans les années 1990, est devenue l’un des principaux fournisseurs mondiaux de DRAM.

Mais les problèmes n’ont pas tardé.

Des investissements agressifs dans l’augmentation des capacités nécessitaient d’énormes financements. Après l’éclatement de la crise financière asiatique de 1997 à 1998, les prix des puces mémoire ont chuté, et la pression liée à la dette s’est rapidement révélée.

Par la suite, l’entreprise a connu une restructuration, puis en 2001, a été renommée Hynix Semiconductor.

Aux moments les plus difficiles, si le chiffre d’affaires annuel atteignait 40 000 milliards de won sud-coréen, la perte dépassait 50 000 milliards de won, et la dette montait jusqu’à 70 000 milliards de won.

Son cours a même chuté jusqu’à 125 won, soit moins de 0,6 yuan par conversion, et elle a été surnommée “la penny stock de la Corée”.

En 2002, Hynix avait prévu de vendre environ 4 milliards de dollars à Micron, mais la transaction n’a finalement pas abouti. Ensuite, l’entreprise est entrée dans une phase de redressement : réduction massive des coûts, cession d’actifs, cession d’activités, licenciements pour survivre.

Le coût a été élevé, mais le résultat a été clair : Hynix a concentré ses ressources sur l’activité de mémoire la plus fondamentale.

Les activités d’affichage, de packaging, ou de semi-conducteurs non liés à la mémoire ont été cédées ou vendues ; ce qui est resté, ce sont des activités mémoire plus focalisées, plus resserrées et capables de mieux encaisser les fluctuations du cycle.

Dans l’industrie des semi-conducteurs, “tout faire” ne signifie pas forcément “être fort en tout”. La montée en puissance de SK Hynix par la suite vient d’abord du fait qu’aux moments les plus difficiles, elle n’a pas abandonné ses bases technologiques.

L’arrivée de SK Group pour résoudre le problème “pas assez de moyens pour augmenter les capacités”

Les puces mémoire sont un secteur extrêmement impitoyable.

Pendant très longtemps, la mémoire a non seulement un caractère cyclique marqué, mais la construction d’usines, l’achat d’équipements et la R&D de procédés avancés exigent aussi des investissements continus de capitaux massifs. Quand le secteur est porteur, les entreprises se livrent à la course à l’extension des capacités ; quand il est morose, la baisse des prix grignote rapidement les profits. Beaucoup de concurrents ont quitté le marché dans ces oscillations répétées.

Aujourd’hui, le marché mondial de la mémoire est principalement dominé par trois entreprises : Samsung Electronics, SK Hynix et Micron.

Même si Hynix a retrouvé de l’énergie après sa restructuration, elle fait face à une réalité : en s’appuyant uniquement sur les créanciers et les actionnaires bancaires, il est difficile de soutenir une concurrence de capitaux de long terme contre Samsung.

Le véritable tournant a eu lieu en 2012. SK Group en Corée a obtenu le contrôle auprès des créanciers, et la société a été officiellement renommée SK Hynix.

L’entrée de SK Group a apporté des financements et un soutien en termes de crédit. L’entreprise a bénéficié de nouvelles injections de capitaux propres et a commencé à augmenter les dépenses d’investissement : rien qu’en 2012 et 2013, elle a respectivement investi 40 000 milliards de won et 20 000 milliards de won.

Cet argent n’a pas été utilisé pour une expansion aveugle. Il a continué d’alimenter les capacités de fabrication mémoire et les technologies avancées.

Avec du recul, l’acquisition par SK Group n’a pas seulement apporté à SK Hynix des liquidités ; elle lui a aussi donné la capacité d’investissement de long terme nécessaire pour traverser le cycle de la mémoire.

Quand le secteur HBM n’était pas encore “bien perçu”, ne pas abandonner

Ce qui a vraiment permis à SK Hynix de se hisser au cœur de l’ère de l’IA, c’est la HBM.

En 2013, SK Hynix a collaboré avec AMD pour lancer la première puce mémoire HBM à large bande passante au monde. Le cœur de l’approche est d’empiler verticalement des couches de DRAM, afin d’obtenir des vitesses de transfert de données plus élevées à une consommation d’énergie plus faible.

Aujourd’hui, on peut dire que c’était presque un produit conçu sur mesure pour les besoins de calcul liés à l’IA.

Mais à l’époque, la HBM n’était pas une voie largement appréciée. Les performances sur le marché des produits équipés de HBM n’étaient pas idéales au début, et Samsung a aussi fini par prendre de l’avance dans le domaine HBM. Même en 2018, lorsque Samsung a réduit son équipe HBM, beaucoup de gens dans l’industrie pensaient que cette technologie n’avait peut-être pas un avenir très prometteur.

SK Hynix n’a pas suivi l’abandon.

La HBM consomme davantage de plaquettes que la DRAM classique, et sa fabrication est aussi plus complexe : précision de l’empilement, dissipation thermique, rendement, etc. Mais SK Hynix a continué de polir les procédés et de perfectionner les capacités d’empilement et de conditionnement.

C’est un investissement typique où l’on ne voit pas les retombées au début, mais où la configuration “définit les positions” ensuite.

Jusqu’à la fin de 2022, au moment où ChatGPT a été publié : la demande en bande passante de stockage pour l’entraînement et l’inférence des grands modèles d’IA a soudainement explosé. Les accélérateurs d’IA ont besoin d’une grande quantité de HBM, et le marché a rapidement rencontré un goulot d’étranglement d’offre.

Ce qui semblait auparavant un investissement “superflu” est soudain devenu un avantage de première arrivée difficile à reproduire.

À ce jour, SK Hynix représente environ 51% de la part mondiale du marché HBM, devant Samsung Electronics avec environ 26% et Micron avec environ 23%. L’entreprise est aussi un fournisseur important de HBM pour Nvidia, qui est justement un acteur dominant dans le domaine des accélérateurs d’IA.

L’IA a changé la logique d’évaluation du secteur de la mémoire, et elle a aussi permis de concrétiser, au fil des années, la persévérance de SK Hynix dans la HBM.

Quand la demande est la plus forte, continuer de miser sur les capacités et le capital mondial

Devenir leader en HBM ne signifie pas que la concurrence est terminée.

Samsung, SK Hynix et Micron accélèrent tous l’extension des capacités et se disputent le marché de la prochaine génération HBM4. HBM4 sera utilisée dans les prochains accélérateurs Vera Rubin de Nvidia ; les produits correspondants des trois fabricants sont déjà entrés en production et davantage de livraisons sont attendues au second semestre 2026.

Face à cette concurrence, SK Hynix a choisi de continuer à investir.

En Corée, l’entreprise prévoit de construire à grande échelle de nouvelles capacités. Rien que le cluster d’usines de plaquettes situé à Yongin représente un investissement de 390 milliards de dollars, et quatre usines devraient être achevées d’ici 2033. Parallèlelement, l’entreprise accélère l’achat d’équipements clés comme les machines de lithographie extrême ultraviolet (EUV).

Aux États-Unis, SK Hynix construit sa première installation de production dans l’État de l’Indiana ; elle devrait être achevée en 2028, principalement pour le packaging avancé—c’est une étape clé dans la production de HBM, essentielle pour la connexion et l’empilage des puces.

Son lancement au Nasdaq ce soir fait aussi partie de son plan de déploiement de capital à l’échelle mondiale.

Lors de l’émission de cet ADR, chaque ADR correspond à un dixième d’une action ordinaire. SK Hynix vend 177,9 millions d’ADR au prix de 149 dollars par ADR, levant 26,5 milliards de dollars, soit environ 2,5% de sa capitalisation boursière. Les fonds levés serviront à construire de nouvelles usines et à acheter des équipements de fabrication avancés, y compris les machines EUV nécessaires à la production de puces de pointe.

De la dépendance au sauvetage par les créanciers, au recours à la levée de fonds aux États-Unis pour étendre les capacités, l’évolution de l’identité de SK Hynix suffit déjà à montrer l’essentiel.

Conclusion : pas un coup de chance lié à l’IA, mais une préparation avant son arrivée

L’histoire de SK Hynix n’est pas simplement celle d’une “action IA” qui explose.

Elle a lutté au creux du cycle de la mémoire, et a même été considérée comme une entreprise à vendre ou à liquider ; elle s’est maintenue en se concentrant sur son cœur de métier, elle a retrouvé la capacité d’investissement grâce au soutien en capital de SK Group, et surtout, elle s’est positionnée au moment le plus crucial de l’explosion de la demande en IA grâce à l’engagement de plusieurs années envers la technologie HBM.

Bien sûr, le cycle de l’industrie de la mémoire n’a pas disparu. Historiquement, chaque vague de frénésie de la demande peut entraîner, ensuite, un excès d’offre et une volatilité des prix. La poursuite des efforts de Samsung et Micron, ainsi que la concurrence autour de HBM4, signifie aussi que SK Hynix ne peut pas se reposer sur ses lauriers.

Mais au moins jusqu’à présent, SK Hynix a prouvé une chose :

Le destin d’une entreprise technologique dépend souvent moins de la capacité à raconter une histoire une fois que la vague est là, que de la capacité à tenir bon, à investir, et à faire aboutir la technologie avant même que la vague n’arrive.

Avertissement sur les risques et clause de non-responsabilité

        Il existe des risques sur le marché, et il convient d’investir avec prudence. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé, et ne tient pas compte des objectifs d’investissement particuliers, de la situation financière ou des besoins de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent évaluer si les opinions, points de vue ou conclusions contenus dans cet article sont conformes à leur situation spécifique. En conséquence, tout investissement relève de la seule responsabilité de l’utilisateur.