« Tout le monde est à 100 % en longs ! » Bank of America : surveillez le marché japonais, ce sera la « canari » qui annonce une forte baisse mondiale

Le marché a presque déjà formé un consensus haussier « à sens unique », et c’est précisément ce qui constitue un signal de risque que la banque américaine Bank of America redoute le plus.

Dans son dernier rapport sur les flux de capitaux du 《The Flow Show》, Bank of America indique qu’au cours de la semaine du 8 juillet, les fonds mondiaux d’actions ont de nouveau attiré 56,6 milliards de dollars de flux entrants ; les flux vers les valeurs technologiques devraient même battre le record historique annuel. Dans le même temps, l’indicateur taureau-ours (Bull & Bear Indicator) de Bank of America reste à 9,5, dans une zone extrêmement optimiste, et les « signaux de vente » sont déclenchés depuis plusieurs semaines de suite.

Le stratégiste en chef des investissements de Bank of America, Michael Hartnett, estime que le marché parie actuellement sur les « quatre ne… pas » — l’économie américaine ne fera pas d’atterrissage brutal, la Fed ne procédera pas à de nouvelles hausses de taux, les dépenses d’investissement en IA ne seront pas réduites, et le Parti démocrate ne balaiera pas les élections législatives de mi-mandat. Ces quatre grands consensus soutiennent la hausse continue des actifs risqués, mais si l’une quelconque des attentes ne se réalise pas, cela peut devenir la mèche qui transforme le marché de la phase florissante à la phase morose.

Parmi tous les indicateurs de surveillance du risque, Hartnett pointe particulièrement le marché japonais. Il considère que les actions bancaires japonaises restent le « canari » de la préférence mondiale pour le risque : si les rendements des obligations du Trésor japonais continuent de monter rapidement, entraînant un retournement des banques de la force vers la faiblesse, cela pourrait signifier que les actifs risqués mondiaux entrent dans une phase d’ajustement.

Le taureau-ours reste au rouge : « tout le monde est à plein en position acheteuse »

L’indicateur taureau-ours conserve cette semaine encore le niveau de 9,5, nettement au-dessus du seuil d’alerte de « signal de vente » déclenché dès qu’il passe au-dessus de 8. Les données historiques montrent qu’au cours des 24 dernières années, l’indicateur a émis 17 fois des signaux de vente ; par la suite, l’indice mondial ACWI a en moyenne reculé de 2 % à 3 % sur les 2 à 3 prochains mois, avec un taux de réussite d’environ 60 % et, dans le cas le plus extrême, un repli maximal pouvant atteindre 15 % à 20 %.

Au niveau des sous-indicateurs, le sentiment de marché est presque entièrement dans un état d’optimisme extrême : la position des hedge funds se situe au 81e percentile ; les flux de fonds vers les actions mondiales se situent au 88e percentile ; les flux obligataires à 84e percentile ; et la position des gérants de fonds atteint même 100e percentile. Le seul indicateur encore neutre est la largeur de marché des actions mondiales.

Dans le même temps, le modèle de trading des flux de capitaux mondiaux de Bank of America maintient aussi un signal de vente depuis 8 semaines de suite.

Les capitaux continuent d’affluer frénétiquement vers les actions, et les technologiques pourraient battre un record

L’argent continue de courir après les actifs risqués. Au cours de la semaine du 8 juillet, les fonds mondiaux d’actions ont enregistré 56,6 milliards de dollars d’entrées nettes, soit la 4e plus forte entrée hebdomadaire de l’année ; au sein de cela, les fonds technologiques ont attiré 18,8 milliards de dollars sur une seule semaine. Si le rythme actuel se maintient, l’ampleur des entrées nettes des fonds technologiques sur l’ensemble de 2026 atteindrait 183 milliards de dollars, un niveau record.

Les flux par région reflètent également un rebond de l’appétit pour le risque : les fonds d’actions américains ont de nouveau enregistré 25,1 milliards de dollars d’entrées nettes ; les fonds d’actions chinois ont enregistré 9 milliards de dollars d’entrées, soit le niveau le plus élevé depuis décembre de l’an dernier ; les fonds d’actions européens, eux, affichent des sorties de capitaux pour la 13e semaine consécutive. Parallèlement, les obligations investment grade enregistrent des entrées nettes pendant 14 semaines de suite, et les fonds de prêts bancaires affichent leur plus forte entrée hebdomadaire depuis février de l’an dernier.

À noter : la trésorerie ne quitte pas le marché. La taille des fonds du marché monétaire est montée à 7,9 millions de milliards de dollars, atteignant un nouveau record historique. Durant la semaine, ils ont encore attiré 39,5 milliards de dollars de flux entrants, ce qui signifie qu’une grande quantité de capitaux poursuit les actifs risqués tout en conservant suffisamment de « munitions » en prévision de nouvelles opportunités de réallocation.

Les actions bancaires japonaises deviennent le signal d’alerte le plus important des marchés mondiaux

Par rapport aux valeurs technologiques américaines, Bank of America se concentre davantage sur le marché japonais. Hartnett souligne que, au cours des trois dernières années, le rendement des obligations du Trésor japonais à 10 ans est passé d’environ 0,5 % jusqu’à près de 3 %, tandis que, sur la même période, les actions bancaires japonaises ont augmenté d’environ trois fois, devenant l’un des secteurs les plus performants à l’échelle mondiale.

Selon lui, les actions bancaires japonaises reflètent en réalité l’environnement mondial de liquidité et de taux. Si les rendements des obligations du Trésor japonais continuent de grimper rapidement et commencent à comprimer la performance des banques, ce changement signifierait très probablement que la préférence mondiale pour le risque commence à s’inverser, et qu’il s’agira du signal « canari » le plus précoce annonçant un ajustement des marchés boursiers mondiaux.

Le rallye du marché repose sur les « quatre ne… pas »

Hartnett résume l’optimisme actuel du marché en « quatre ne… pas ».

D’abord, l’économie américaine ne fera pas d’atterrissage brutal, ce qui signifie que les bénéfices des entreprises restent soutenus et que les capitaux continuent de choisir « s’éloigner des obligations et embrasser les actions ».

Ensuite, la Fed ne reprendra pas des hausses de taux au moins avant les élections de mi-mandat, et l’ensemble des banques centrales conserve une tendance plutôt accommodante. Depuis le début de l’année, les banques centrales à l’échelle mondiale ont cumulé 34 baisses de taux, plus que 21 hausses.

Troisièmement, les dépenses d’investissement en IA ne seront pas réduites. Le consensus du marché prévoit que les grands acteurs technologiques mondiaux réaliseront environ 800 milliards de dollars de dépenses d’investissement en IA en 2026, puis qu’elles monteront encore à environ 1 000 milliards de dollars en 2027 ; il s’agit toujours du soutien le plus important aux valorisations des actions technologiques.

Quatrièmement, le Parti démocrate ne balayera pas les élections de mi-mandat aux États-Unis, donc les politiques liées aux finances publiques, à l’impôt, etc., ne subiront pas de changements brutaux.

Si ces quatre consensus se brisent, le marché fera face à des opportunités de « trading à contre-sens »

Hartnett insiste aussi : ce qui mérite réellement d’être surveillé n’est pas ce que le marché croit actuellement, mais plutôt quels consensus ont la probabilité la plus élevée d’être démentis.

Si l’économie américaine finit par ralentir nettement, si l’emploi non agricole continue de se fragiliser, les rendements des obligations à long terme, la consommation défensive, les actions à haut dividende et les grandes valeurs technologiques pourraient à nouveau surperformer le marché.

Si la Fed est contrainte de remonter les taux, alors le trading axé sur l’aplatissement du dollar et de la courbe des rendements deviendra la direction principale qui en bénéficiera. Hartnett souligne que l’actuel CPI américain et le taux de chômage se situent tous deux autour de 4,2 % ; cette combinaison ne s’est produite que quelques fois au cours du dernier siècle, et a ensuite presque toujours été suivie par des hausses de taux et des turbulences sur les marchés.

Si les dépenses d’investissement en IA commencent à se contracter, cela frappera directement la logique d’investissement la plus centrale du marché. À ce moment-là, les secteurs des logiciels et les grandes plateformes technologiques pourraient être relativement avantagés, tandis que l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) ferait face à une pression de valorisation plus importante. Bank of America estime que le resserrement des marges de financement par la dette, la dégradation des flux de trésorerie et les licenciements continus des géants de la technologie pourraient constituer des signaux avant-coureurs d’un refroidissement des investissements en IA.

Le risque politique ne doit pas non plus être négligé. Si le Parti démocrate finit par balayer les élections de mi-mandat, les Républicains perdraient le contrôle du Sénat, et le marché pourrait alors réévaluer une configuration où l’expansion budgétaire serait limitée, où le dollar faiblirait et où les rendements des bons du Trésor baisseraient.

Avertissements sur le risque et clause de non-responsabilité

        Il y a des risques sur le marché, investissez avec prudence. Le présent article ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé, et ne tient pas compte des objectifs d’investissement spécifiques, de la situation financière ou des besoins particuliers de chaque utilisateur. L’utilisateur doit évaluer si les opinions, points de vue ou conclusions contenus dans cet article correspondent à sa situation spécifique. En conséquence, l’investissement relève de votre propre responsabilité.