Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a franchi l’une des étapes les plus concrètes vers une réforme institutionnelle depuis qu’il a pris ses fonctions. Il a annoncé la direction de cinq groupes de travail distincts, et la liste des noms présente un profil plutôt inhabituel pour une banque centrale.

Warsh a présenté ces groupes de travail lors de sa première conférence de presse, en juin, dans le but de passer en revue presque tous les aspects de l’approche de la Fed en matière d’élaboration de sa politique. À en juger par la structure de direction désormais annoncée, des figures traditionnelles de banques centrales sont rejointes par un nombre significatif de noms issus des secteurs de l’entreprise et de la technologie.
Le groupe de travail sur la communication est mené par l’ancien gouverneur de la Banque d’Angleterre Mervyn King, l’ancien responsable du Trésor Peter Fisher et l’ancien gouverneur de la Banque centrale du Brésil Arminio Fraga. Cette équipe vise à repenser la manière dont la Fed signale au marché et gère les anticipations en période d’incertitude, un domaine directement lié aux orientations prospectives que Warsh a déjà fait progressivement disparaître. Le volet « politiques de bilan » comprend Karen Dynan, de Harvard, l’ancien gouverneur de la Fed Jeremy Stein, et l’ancien gouverneur de la Banque de réserve de l’Inde Raghuram Rajan. Le groupe axé sur l’amélioration de la qualité des données comprend l’ancien PDG de Walmart Doug McMillon, Raj Chetty de Harvard, et Kevin Murphy, de l’université de Chicago.
Le plus notable est le groupe de travail sur la productivité et l’emploi, qui affiche une équipe très centrée sur la Silicon Valley : Marc Andreessen, cofondateur d’Andreessen Horowitz ; Charles I. Jones, de Stanford, actuellement en congé à Anthropic ; et Asha Sharma, PDG de la branche Xbox de Microsoft. La mission de ce groupe est d’évaluer l’impact économique de nouvelles technologies d’usage général comme l’intelligence artificielle. Le groupe « Inflation Frameworks » est dirigé par Greg Mankiw, de Harvard, le lauréat du prix Nobel Thomas Sargent, de la NYU, et l’économiste canadien William White. Leur objectif est de réévaluer la façon dont la Fed modélise l’inflation, notamment en s’attaquant aux critiques selon lesquelles l’approche traditionnelle de la courbe de Phillips n’a pas réussi à prédire les récents pics d’inflation.
Warsh a déclaré que l’économie américaine a changé de manière significative au cours de la génération écoulée, et que cela n’a jamais été aussi visible qu’aujourd’hui, ajoutant que chaque groupe de travail examinera soigneusement comment les outils et méthodes des décideurs peuvent être améliorés. Ces groupes de travail fonctionneront de manière indépendante du FOMC, produiront des conclusions fondées sur des éléments probants et soumettront leurs rapports finaux aux décideurs, même si aucun calendrier précis n’a été communiqué, bien que Warsh ait indiqué que des changements interviendraient plus tard cette année.
L’interprétation de ces nominations mérite elle aussi d’être soulignée : certains analystes voient l’inclusion d’investisseurs technologiques comme Andreessen et de personnalités du monde des affaires comme McMillon comme un signal de Warsh selon lequel la Fed ne peut pas comprendre l’économie moderne uniquement à travers des modèles académiques traditionnels et qu’elle a besoin de données d’entreprise en temps réel, issues du terrain. La mise en place d’un groupe de travail distinct consacré à l’intelligence artificielle est également un signe que les banques centrales prennent au sérieux l’offre et l’impact de l’IA sur la productivité, étant donné qu’elles ont traditionnellement presque entièrement mis l’accent sur la gestion de la demande — une thèse que Warsh s’est dit connaître et qu’il a formulée par le passé : si l’IA accroît suffisamment la productivité, l’économie peut croître plus vite sans créer d’inflation.
Pour ceux qui suivent la politique de la Fed et son impact sur les actifs à risque via Gate, le point clé est le suivant : les conclusions de ces groupes de travail ne sont pas encore disponibles, mais la structure même en dit long sur la philosophie de Warsh pour piloter la Fed — la deuxième grande étape institutionnelle depuis la suppression des orientations prospectives. En particulier, l’approche du groupe sur la productivité et l’emploi à l’égard de l’IA pourrait fournir des signaux précoces sur la façon dont la croissance de la productivité jouera un rôle dans les futures décisions de taux d’intérêt, faisant de cette évolution un sujet à surveiller à moyen terme, tant pour les marchés traditionnels que pour la crypto.