Point d’inflexion de l’inflation : le CPI se refroidit, le PPI atteint un sommet, et les attentes de relance de la croissance remontent

Le 9 juillet, l’Office national des statistiques a publié des données montrant que l’IPC du pays a augmenté de 1,0% en glissement annuel en juin, un chiffre inférieur à 1,2% (valeur précédente) et aux 1,1% attendus par le marché ; l’IPC a reculé de 0,3% en variation mensuelle, une baisse qui s’est encore élargie par rapport à -0,1% en mai. L’IPC hors éléments volatils (core) est lui aussi retombé à 1,0%, après deux mois consécutifs de baisse, avec un recul de 0,1% en variation mensuelle. L’IPP a continué de progresser jusqu’à 4,1%, atteignant un plus haut depuis 2022, soit une hausse légère de 0,2% par rapport à la valeur précédente ; toutefois, l’IPP a diminué de 0,3% en variation mensuelle, devenant pour la première fois négatif depuis juillet dernier, après +0,5% lors de la valeur précédente, soit un recul marqué de 0,8 point de pourcentage.

Malgré le maintien en apparence du schéma « IPC faible, IPP fort », au vu de la variation mensuelle et de l’élan des prix, le regain d’inflation en cours, porté conjointement par la hausse des prix de l’énergie liée aux tensions au Moyen-Orient et par l’optimisme de la chaîne industrielle de l’IA, commence à s’essouffler. La hausse de l’IPP en glissement annuel ce mois-ci est principalement soutenue par le faible niveau de base du même trimestre de l’an dernier et par la hausse des prix internationaux de l’énergie au T2 ; mais le fait que la variation mensuelle repasse en territoire négatif indique que, avec le repli des cours mondiaux du pétrole, les prix des biens industriels en amont tendent à se calmer nettement, et que la pression supplémentaire liée à l’inflation importée a nettement diminué. L’IPP en glissement annuel pourrait désormais être entré dans une phase de sommet.

Désinflation due aux apports en recul, retour du fondamentaux domestiques au pilotage des prix

Sur le plan structurel, sous l’effet de la poursuite de l’expansion des investissements en capital mondial dans l’IA, les secteurs liés à la chaîne industrielle de l’IA, tels que les équipements électroniques, les équipements de communication et les semi-conducteurs, continuent d’apporter un soutien important à l’IPP. Toutefois, à mesure que la prime de risque géopolitique sur le marché du pétrole brut retombe rapidement, les prix des secteurs de l’énergie, notamment le pétrole et la chimie, reculent sur l’ensemble des composantes en variation mensuelle ; le rôle de stimulation de l’énergie sur les prix des biens industriels s’affaiblit clairement. À l’inverse, l’amélioration des prix des biens de consommation en aval reste limitée : l’IPP des biens de première nécessité demeure dans une zone de croissance négative, et les hausses de prix ne se sont pas encore diffusées jusqu’à la consommation finale.

L’IPC, quant à lui, maintient une trajectoire plutôt modérée. Les prix alimentaires restent sous contrainte grâce à une offre suffisante en porcs ; le repli des prix de l’énergie et de l’or entraîne un ralentissement de la hausse des prix hors aliments. L’IPC hors éléments volatils retombe en même temps, ce qui indique que la reprise de la demande des ménages demeure encore faible. La réparation des prix au cours de la période provient davantage des facteurs côté offre que d’une amélioration de la demande des ménages.

Cependant, à l’heure actuelle, l’écart « ciseaux » PPI-IPC s’élargit encore, atteignant 3,1 points de pourcentage : aucune amélioration n’est observée du point de vue de la transmission des prix entre l’amont et l’aval, et la pression sur les marges des entreprises en milieu et en aval persiste. L’IPC hors éléments volatils poursuit sa dynamique de repli ; l’IPP des biens de première nécessité reste également plutôt faible, ce qui montre que la capacité des entreprises à répercuter les coûts vers l’aval demeure limitée. L’insuffisance de la demande intérieure reste donc le trait dominant de l’activité économique.