265 milliards de dollars d’IPO, 9 chiffres de commissions de souscription : SK hynix fait gagner beaucoup d’argent à Wall Street

Le géant sud-coréen des puces SK hynix fait son entrée au Nasdaq, offrant à Wall Street un rare festin de souscription.

Ce fabricant mondial de puces de mémoire à bande passante élevée (HBM), figure de proue de son secteur, a officiellement commencé à être coté au Nasdaq ce vendredi. Le montant de l’opération de levée de fonds s’élève à 26,5 milliards de dollars, le plaçant parmi les plus grandes introductions publiques (IPO) de l’histoire. D’après le Financial Times britannique ce vendredi, les banques en charge de la souscription de cette émission d’actions pourraient percevoir des frais d’un montant à neuf chiffres, représentant l’une des recettes les plus substantielles que Wall Street ait tirées d’IPO d’entreprises asiatiques.

Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs et JPMorgan Chase assurent le rôle de principaux souscripteurs pour cette double cotation. Selon deux personnes au courant du dossier, la structure des frais se compose d’une commission de souscription fixe de 0,5% et d’une prime incitative dont le montant est laissée à la libre discrétion. Sur la base d’une levée de 26,5 milliards de dollars, la seule part des frais fixes dépasse déjà 130 millions de dollars.

Cette cotation ne procure pas seulement d’importants gains aux banquiers de Wall Street : elle reflète aussi l’afflux de capitaux vers un engouement porté par la demande en puces mémoire dopée par l’IA.

Parmi les plus grandes IPO de l’histoire, à la hauteur d’Alibaba

La levée de 26,5 milliards de dollars de SK hynix lors de sa cotation au Nasdaq est suffisamment massive pour ne compter que très peu d’exemples dans l’histoire mondiale des IPO. Le Financial Times l’a comparée à l’IPO d’Alibaba en 2014, qui avait levé 25 milliards de dollars : à l’époque, elle avait généré pour Wall Street un « pot » de frais d’environ 300 millions de dollars, ce qui en fait l’un des cas les plus rentables à ce jour pour Wall Street en provenance d’entreprises asiatiques.

La structure des frais de cette IPO de SK hynix combine une part à taux fixe et des frais incitatifs ; le total final pourrait là encore atteindre l’ordre de grandeur des montants à neuf chiffres, faisant de cette transaction l’une des opérations de souscription les plus « lucratives » pour Wall Street ces dernières années.

SK hynix est un acteur de premier plan dans les puces de mémoire à large bande passante (HBM), et la HBM est précisément l’élément central indispensable aux infrastructures de calcul de l’IA actuelles. Une demande quasi illimitée de la part de l’IA pour des puces mémoire avancées pousse les valorisations de SK hynix, Samsung et Micron à dépasser, cette année, 1 000 milliards de dollars chacune.

Au cours de l’année écoulée, le cours de SK hynix à l’indice composite boursier sud-coréen Kospi a grimpé de plus de 600%, ce qui illustre la forte chaleur du marché. Un responsable de fonds spéculatif résume ainsi : « Tout le monde la détient. Si le cycle arrive à sa fin, on est foutus. Mais si l’équilibre offre-demande reste le même, on récupérera la valeur de tout notre marché dans les deux prochaines années. »

Les investisseurs institutionnels se précipitent, 7 milliards de dollars d’engagement par transaction

Cette IPO attire de nombreux investisseurs institutionnels. Les sociétés d’investissement Situational Awareness, Baillie Gifford et Coatue indiquent que les trois ensemble pourraient souscrire jusqu’à 7 milliards de dollars de la part des actions de type American Depositary Shares (ADS) que SK hynix prévoit d’émettre sur le Nasdaq.

Un dirigeant d’un fonds spéculatif explique : « Au cours des trois ou quatre dernières années, il y a eu une série d’ondes successives dans le domaine de l’IA : nous constatons que différentes entreprises, à différents stades, affichent des revenus et une demande à cette échelle. » Cette tendance confirme aussi la stratégie globale des fonds spéculatifs récemment engagés massivement dans l’achat de valeurs technologiques à forte croissance.

Pour les investisseurs qui entrent sur le marché, l’exemple du fabricant japonais de puces mémoire Kioxia offre un précédent riche en enseignements. Bain Capital avait renoncé en 2020 à son projet de faire entrer Kioxia en bourse : à cette époque, le marché des puces mémoire était alors profondément empêtré dans une situation de surcapacité d’offre.

Mais les choses changent, et Kioxia est aujourd’hui la plus grande entreprise du Japon en termes de capitalisation boursière. L’investissement de Bain Capital devrait générer près de 20 fois le rendement, et pourrait devenir l’un des exemples de sorties les plus lucratifs de l’histoire du capital-investissement. Cette issue pousse le marché à réévaluer la valeur à long terme de la filière des puces mémoire et renforce, dans une certaine mesure, la confiance des investisseurs dans l’IPO de SK hynix.

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