Le bitcoin a-t-il touché le fond ? Les données on-chain montrent que les conditions de fond sont réunies, mais le signal de confirmation n'est pas encore apparu.

10 juillet 2026, selon les données de Gate, le prix du Bitcoin (BTC) s'établit à 63 985,3 dollars, en hausse de 2,48 % sur 24 heures, de 0,72 % sur la semaine et de 2,46 % sur les 30 derniers jours. Cependant, sur un an, le BTC est encore en baisse de 45,66 % par rapport à la même période l'an dernier. Ces chiffres illustrent la contradiction centrale du marché actuel : reprise à court terme et pression persistante à long terme cohabitent.

Après une correction violente en juin et un passage sous les 60 000 dollars, le Bitcoin est remonté d'environ 57 800 dollars à près de 64 000 dollars. Mais la société d'analyse on-chain Glassnode indique dans son dernier rapport hebdomadaire que le Bitcoin se négocie sous deux moyennes clés depuis environ cinq mois : la Moyenne de Marché Réelle (76 600 dollars) et la Base de Coût des Détenteurs à Court Terme (72 200 dollars). Cela signifie que le prix actuel du Bitcoin est décoté d'environ 16,5 % par rapport à la moyenne du marché réel et d'environ 11,4 % par rapport à la base de coût des détenteurs à court terme.

Glassnode qualifie cette situation de « zone de valeur profonde ». Historiquement, une décote aussi prolongée – cinq mois consécutifs sous ces deux moyennes clés – est un cycle de valeur profonde assez rare dans l'histoire du Bitcoin. Mais « valeur profonde » n'équivaut pas à « confirmation du plancher ». Décortiquons le processus de formation du plancher du marché Bitcoin actuel sous trois angles : données on-chain, comportement des institutions off-chain et marchés dérivés.

Contexte macroéconomique : corrélation des actifs risqués sous l'effet des chocs géopolitiques

Avant d'examiner les données on-chain, il est nécessaire de comprendre le mécanisme de transmission de l'environnement macroéconomique actuel sur le Bitcoin.

Cette semaine, le prix du pétrole brut WTI a connu de fortes fluctuations. Sous l'effet du conflit militaire américano-iranien, les cours ont fortement grimpé, puis ont reculé après que les responsables américains aient déclaré qu'ils restaient attachés au protocole d'accord avec l'Iran et que les consultations techniques se poursuivaient. Au 10 juillet, le WTI s'échangeait autour de 72,37 dollars. Ces fluctuations du risque géopolitique se sont directement répercutées sur la valorisation des actifs risqués : côté actions américaines, l'indice S&P 500 a gagné 0,81 % à 7 543,64 points, et l'indice Nasdaq Composite a grimpé de 1,30 % à 26 206,89 points – l'appétit pour le risque s'est rétabli après le recul du pétrole.

Le comportement du Bitcoin dans ce processus est fortement corrélé à celui des actifs risqués : il subit des pressions lorsque le risque géopolitique s'intensifie et rebondit lorsque la situation s'apaise. Cette corrélation n'est pas surprenante en soi, mais elle nous rappelle que la valorisation actuelle du Bitcoin n'est pas seulement influencée par l'offre et la demande on-chain, mais aussi par la liquidité macroéconomique et la prime de risque géopolitique.

La liquidité présente des signaux contradictoires. La masse monétaire M2 américaine a atteint un record de 22,8 billions de dollars. Historiquement, l'expansion monétaire au sens large favorise généralement les actifs risqués. Mais dans le même temps, le bilan de la Réserve fédérale continue de se contracter, ayant diminué d'environ 2,0 billions de dollars par rapport à son pic de 2023. Le rendement réel reste proche de 1 %, ce qui signifie que le coût d'opportunité de détenir des actifs sans rendement comme le Bitcoin reste élevé. L'environnement macroéconomique n'est pas totalement fermé, mais la porte n'est pas encore grande ouverte.

Données on-chain : cinq mois de zone de valeur profonde et capitulation des détenteurs à long terme

Revenons à la chaîne : la caractéristique centrale du marché actuel est que le Bitcoin évolue dans une « zone de valeur profonde » depuis environ cinq mois.

Les deux repères clés suivis par Glassnode – la Moyenne de Marché Réelle (76 600 dollars) et la Base de Coût des Détenteurs à Court Terme (72 200 dollars) – représentent respectivement le coût moyen des investisseurs actifs et le point mort des acheteurs récents. Un prix durablement inférieur à ces deux niveaux signifie que, globalement, aussi bien les investisseurs actifs chevronnés que les détenteurs à court terme récemment entrés sur le marché sont en perte latente.

Historiquement, une décote aussi prolongée est rare dans l'histoire du Bitcoin. Glassnode note qu'une accumulation prolongée dans une zone de décote – de nouveaux capitaux déployés en permanence à des niveaux inférieurs à ceux des acheteurs récents et au coût de base du marché actif au sens large – a historiquement constitué le fondement des planchers cycliques. Pour les investisseurs axés sur la valeur, cette zone est attrayante sur le plan de la valorisation.

Cependant, le point crucial est d'identifier la principale source de pression baissière actuelle. Les données de Glassnode montrent que les détenteurs à long terme (adresses détenant des bitcoins depuis plus de 155 jours) sont devenus la force dominante des pertes réalisées sur le marché. Plus précisément :

La part des pertes réalisées par les détenteurs à long terme a grimpé en flèche. Début février 2026, la proportion de pertes réalisées par les détenteurs à long terme dans la valeur totale réalisée sur le réseau était d'environ 15 % ; début juillet, elle est passée à 43 %. Cela signifie que pour chaque 100 dollars de pertes réalisées sur le marché, 43 dollars proviennent de la vente à perte des détenteurs à long terme.

Le montant journalier moyen des pertes atteint son plus haut niveau depuis décembre 2022. En moyenne mobile sur 30 jours, les pertes réalisées ajustées par entité des détenteurs à long terme ont récemment grimpé à environ 280 millions de dollars par jour. C'est le niveau le plus élevé depuis l'effondrement de FTX et la deuxième grande vague de capitulation des détenteurs à long terme dans ce marché baissier.

La vague de capitulation ne s'apaise pas. Contrairement au refroidissement partiel observé après la première vague, l'indicateur actuel des pertes réalisées par les détenteurs à long terme n'a pas encore montré de contraction significative. Glassnode indique clairement que tant que cet indicateur n'a pas enregistré une contraction substantielle, la voie d'une transition crédible vers des conditions de marché haussier reste bloquée.

La logique microéconomique de ce phénomène est la suivante : les investisseurs qui ont acheté près des sommets cycliques de 2024-2025, après plusieurs mois de baisse, voient leur seuil de conviction constamment dépassé. Chaque tentative de rebond des prix se heurte à une nouvelle vague de ventes de ce groupe en perte latente. Cela explique directement pourquoi le Bitcoin a échoué à plusieurs reprises à reconquérir la partie supérieure de sa fourchette.

Il est à noter que même si le prix actuel est déjà profondément décoté, la possibilité d'une nouvelle baisse vers le prix réalisé (Realized Price), aux alentours de 53 000 dollars, ne peut être exclue. Le prix réalisé représente le coût d'acquisition on-chain moyen de tous les bitcoins en circulation et constitue un support relativement fiable dans un marché baissier.

Données off-chain : ralentissement des sorties des ETF mais demande institutionnelle pas encore stabilisée

Passons de la chaîne au monde off-chain : les flux de capitaux des ETF Bitcoin au comptant offrent une autre dimension pour observer la demande institutionnelle.

Les sorties nettes ralentissent mais persistent. Le flux net moyen mobile sur 30 jours des ETF Bitcoin au comptant américains est passé en territoire de sortie nette depuis la mi-mai. Début juin, la sortie nette quotidienne moyenne a culminé à 193 millions de dollars ; depuis, elle s'est réduite à environ 88,9 millions de dollars. Glassnode qualifie ce ralentissement du rythme des sorties de « signal positif provisoire », mais souligne que le marché reste en situation de perte nette au niveau mensuel. La demande institutionnelle n'est pas encore vraiment stabilisée.

Les volumes d'échanges restent bien inférieurs aux pics haussiers. Le volume quotidien moyen des échanges d'ETF se maintient entre 650 millions et 950 millions de dollars. Ce niveau est comparable à celui du quatrième trimestre 2024, mais en baisse d'environ 80 % par rapport au pic de 4,4 milliards de dollars par jour atteint en octobre 2025. La faiblesse persistante des volumes indique que la confiance des investisseurs dans les ETF ne s'est pas encore rétablie de manière significative.

En termes de logique, le rétrécissement des sorties nettes des ETF est une condition nécessaire mais non suffisante. Pour une véritable reprise de la demande institutionnelle, deux signaux doivent être simultanément présents : une expansion continue des volumes journaliers et un retour des flux nets en territoire neutre, voire positif. Aucun de ces deux signaux n'est actuellement observé.

Marchés dérivés : positions longues et couverture défensive coexistent

Les signaux des marchés dérivés sont complexes, pouvant être résumés comme « directionnellement haussiers, mais avec une persistance défensive ».

Le ratio put/call tombe à son plus bas niveau de 2026. Le ratio put/call en intérêts ouverts sur le marché des options est tombé à 0,56, son plus bas niveau depuis 2026. Cela signifie que pour environ 2 options d'achat détenues, il y a 1 option de vente, la demande directionnelle baissière s'estompe. Le taux de financement des contrats perpétuels reste en dessous de la ligne neutre des bourses de 0,01 %, et bien en dessous des niveaux indiquant un encombrement des positions longues. Cela montre que le marché des dérivés s'est dans une certaine mesure dérisqué et s'oriente prudemment vers les positions haussières.

Mais le skew des options continue de valoriser le risque de baisse. Contrairement au signal directionnel des positions, le skew à 25-Delta (prime de la protection put par rapport au call) est en situation d'offre (bid) sur toutes les échéances. Fin juin, le skew à court terme a bondi à 24 %, le niveau le plus défensif depuis la vente de février. Les traders continuent de payer une prime de couverture pour chaque baisse, même si les positions globales sont déjà orientées vers le haut.

Le prix au comptant est inférieur au point de douleur maximal. Le prix actuel du Bitcoin est inférieur d'environ 6 % au point de douleur maximal agrégé du marché des options (environ 66 000 dollars). Le point de douleur maximal est le niveau de prix qui annule le plus d'options en circulation à l'échéance, et le prix du marché tend à converger vers ce niveau avant l'échéance. L'ampleur actuelle de la décote se situe dans la fourchette médiane de la fourchette historique depuis 2026, n'atteignant ni le niveau de pression profonde de la vente de février, ni ne montrant de signal clair de correction à la hausse.

La volatilité est à son plus bas niveau depuis près de 12 mois. L'indice de volatilité DVOL du Bitcoin est proche de son plus bas niveau sur 12 mois. Il s'agit d'un régime de faible volatilité, où la prudence domine mais s'estompe lentement. D'après la courbe de sourire de volatilité des options, l'aile des puts à 1 mois s'est réévaluée à la baisse tout au long du rebond, la volatilité implicite des options de vente hors de la monnaie à 5 % ayant considérablement diminué. Le marché continue de valoriser le risque de baisse, mais le coût absolu a sensiblement baissé.

Conclusion

En synthétisant les données on-chain, off-chain et des dérivés, le marché actuel du Bitcoin présente un tableau typique de « fin de marché baissier ».

Sur le plan on-chain, cinq mois de négociation en zone de valeur profonde et des pertes réalisées par les détenteurs à long terme de 280 millions de dollars par jour confirment qu'une redistribution de l'offre est en cours. Mais Glassnode précise clairement qu'un refroidissement durable de cet indicateur de capitulation est une condition préalable à une transition crédible de régime.

Sur le plan off-chain, les sorties nettes des ETF se sont réduites par rapport au pic de juin, mais le marché continue de perdre du sang au niveau mensuel ; le volume quotidien moyen des échanges a diminué d'environ 80 % par rapport au pic d'octobre 2025, et la conviction institutionnelle n'est pas encore revenue.

Sur le plan des dérivés, le ratio put/call tombé à son plus bas niveau de 2026 indique un affaiblissement de la demande baissière, mais le skew et la surface de volatilité continuent de valoriser un risque de baisse significatif.

Jugement global : Les conditions de base d'un plancher pour le Bitcoin sont en train de se former, mais le signal de confirmation n'est pas encore apparu. Le marché doit assister à un refroidissement supplémentaire de la pression de capitulation des détenteurs à long terme, à une stabilisation des flux de capitaux institutionnels et à une reconquête durable de la Moyenne de Marché Réelle par le prix. Avant cela, le Bitcoin reste dans un « processus de formation du plancher » plutôt que dans un état de « plancher confirmé ».

Pour les participants au marché, l'enjeu actuel n'est pas de déterminer si le fond a été touché, mais d'identifier les signaux qui constitueront la preuve d'un plancher. Les indicateurs des trois dimensions ci-dessus – compression des pertes des détenteurs à long terme, retour des flux nets des ETF en territoire neutre, et prix au-dessus de la Moyenne de Marché Réelle – seront les variables d'observation les plus importantes dans les semaines et les mois à venir.

FAQ

Q1 : À quel niveau de prix se situe actuellement le Bitcoin ?

Au 10 juillet 2026, le prix du Bitcoin est de 63 985,3 dollars, en hausse de 2,48 % sur 24 heures et de 2,46 % sur 30 jours. Le prix a rebondi depuis le creux de juin d'environ 57 800 dollars, mais reste bien en dessous de la Moyenne de Marché Réelle de 76 600 dollars et de la Base de Coût des Détenteurs à Court Terme de 72 200 dollars.

Q2 : Qu'est-ce que la « zone de valeur profonde » ?

Glassnode définit la situation où le prix est simultanément inférieur à la Moyenne de Marché Réelle (76 600 dollars) et à la Base de Coût des Détenteurs à Court Terme (72 200 dollars) comme une « zone de valeur profonde ». Le Bitcoin évolue dans cette zone depuis environ cinq mois, ce qui constitue l'un des cycles de valeur profonde les plus longs de l'histoire.

Q3 : Pourquoi les détenteurs à long terme vendent-ils massivement ?

La part des pertes réalisées par les détenteurs à long terme (plus de 155 jours de détention) est passée de 15 % en février à 43 %, avec des pertes journalières moyennes d'environ 280 millions de dollars, le niveau le plus élevé depuis décembre 2022. Ces investisseurs ont pour la plupart acheté près des sommets du cycle, et la baisse prolongée les contraint à couper leurs pertes.

Q4 : Quelle est la direction des flux des ETF Bitcoin ?

La sortie nette moyenne mobile sur 30 jours des ETF Bitcoin au comptant américains s'est réduite du pic de 193 millions de dollars par jour début juin à 88,9 millions de dollars par jour. Mais au niveau mensuel, les sorties nettes se poursuivent, et le volume quotidien moyen des échanges (650 à 950 millions de dollars) a chuté d'environ 80 % par rapport au pic d'octobre 2025.

Q5 : Quels signaux sont nécessaires pour confirmer le plancher ?

Glassnode indique que la confirmation du plancher nécessite l'apparition simultanée de trois signaux clés : un refroidissement supplémentaire de la pression de capitulation des détenteurs à long terme, une stabilisation des flux des ETF (retour des flux nets en territoire neutre), et un prix du Bitcoin durablement au-dessus de la Moyenne de Marché Réelle (76 600 dollars). Actuellement, aucune de ces trois conditions n'est entièrement remplie.