Sur le marché A, les canaux de cession des actionnaires importants connaissent « une baisse et deux hausses »

Journaliste du Shanghai Securities News : Guo Chenglin, Gao Zhigang

Sur la base d’une analyse statistique récente, les journalistes du Shanghai Securities News ont constaté que les canaux de réduction de participation des actionnaires importants sur le marché A présentent une tendance de « baisse d’un côté et hausse de deux côtés » : le volume des transactions par cession conventionnelle, autrefois principale voie de sortie, a fortement diminué, tandis que les canaux de transaction de blocs et de cession par appel d’offres, plus transparents et plus orientés vers le marché, connaissent une croissance rapide.

Selon les statistiques des journalistes, au 30 juin 2026, le montant cumulé des réductions de participation des actionnaires importants sur le marché A au cours de l’année s’élevait à 489,447 milliards de yuans. Par rapport à la même période de l’année précédente : la part des transactions par cession conventionnelle est passée de 51,56 % à 24,45 % ; la part des transactions de blocs est passée de 17,79 % à 20,63 %, soit une augmentation de 51,35 % ; la part des cessions par appel d’offres est passée de 5 % à 11,83 %, soit une augmentation de 209 %.

Yi Zhi, professeur de finance à l’Université de finance et d’économie du Zhejiang, estime qu’à l’avenir, les réductions de participation des actionnaires importants sur le marché A pourraient évoluer progressivement vers une nouvelle structure dominée par les cessions par appel d’offres et les transactions de blocs, avec la cession conventionnelle comme soutien et la négociation par enchères comme complément.

Croissance significative des cessions par appel d’offres et des transactions de blocs

Sous la contrainte des règles de réduction par enchères centralisées, les cessions par appel d’offres et les transactions de blocs sur le marché A ont été dynamiques ces dernières années, devenant progressivement des canaux importants pour les actionnaires de contrôle, les contrôleurs réels et autres actionnaires pour effectuer des réductions conformes.

Les données Wind montrent : à fin juin, 70 opérations de cession par appel d’offres ont été réalisées sur le STAR Market et le ChiNext depuis le début de l’année, soit une augmentation de 25 % en glissement annuel ; impliquant 63 sociétés cotées, soit une augmentation de 16,67 % ; le montant total des transactions s’élevait à 57,922 milliards de yuans, soit une augmentation de 209 %. Parmi elles, plusieurs sociétés comme Montage Technology, Biwin Storage, SyncData et d’autres ont chacune enregistré des montants de cession par appel d’offres supérieurs à 1 milliard de yuans, avec Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL) en tête avec plus de 20 milliards de yuans.

En avril de cette année, un actionnaire de CATL, le partenariat d’investissement Ningbo United Innovation New Energy Investment Management (Limited Partnership), a cédé 58 millions d’actions par le biais d’une cession par appel d’offres, au prix de 410,34 yuans par action, pour un montant réel d’environ 23,8 milliards de yuans, devenant ainsi un cas de référence de cession par appel d’offres de grande envergure.

« La forte augmentation du volume des cessions par appel d’offres est le résultat de multiples facteurs : dividendes institutionnels, demande du marché, avantages en matière de contrôle des risques, et constitue la manifestation la plus directe de la réforme de la marchéisation et de la normalisation des réductions de participation sur le marché A », a déclaré Yi Zhi.

Plus précisément, la cession par appel d’offres présente quatre avantages : premièrement, une conception institutionnelle efficace et pratique, avec un ratio de cession minimum de 1 %, aucune limite de volume de transaction, et un processus de divulgation d’informations simplifié ; deuxièmement, un avantage notable d’amortissement du marché, la cession par appel d’offres étant réservée aux investisseurs institutionnels professionnels, avec un prix déterminé par appel d’offres et une période de blocage de 6 mois, évitant efficacement les fluctuations violentes des cours dues à des ventes massives ; troisièmement, les autorités de régulation élargissent continuellement son champ d’application ; quatrièmement, transparence totale et standardisation du processus, permettant d’éviter efficacement les opérations illégales telles que les cessions indirectes ou détournées.

Les transactions de blocs ont également connu une augmentation significative, avec 1 168 opérations réalisées au cours de l’année, soit une augmentation de 12,74 % ; le montant des transactions s’élevait à 100,96 milliards de yuans, soit une augmentation de 51,35 % ; leur part dans le total des réductions a augmenté à 20,63 %, soit une hausse de 3 points par rapport à la même période de l’année précédente, devenant ainsi un autre canal de réduction de plus en plus important.

En contraste frappant avec les transactions de blocs, la part de marché des cessions conventionnelles a continué de diminuer. Yi Zhi estime que cette tendance est principalement due au renforcement de la réglementation et à ses propres inconvénients.

Depuis longtemps, les cessions conventionnelles, se déroulant hors marché, souffrent d’un manque de transparence dans la divulgation d’informations, et leur prix manque d’une référence de marché suffisante, servant souvent d’outil d’arbitrage occulte, au détriment des droits des actionnaires minoritaires.

Prenons l’exemple des transactions typiques de « changement de contrôle » : depuis le début de l’année, le nombre de cas de changement de contrôle par cession conventionnelle ou « cession conventionnelle + mandat de droits de vote » parmi les sociétés cotées sur le marché A a considérablement diminué. Les données montrent qu’au 30 juin, 47 sociétés avaient achevé ou étaient en cours de changement de contrôle, contre 62 à la même période de l’année précédente.

Dans le contexte où les autorités de régulation ferment les brèches et où les canaux normalisés de cession par appel d’offres et de transactions de blocs remplacent rapidement l’ancien, la cession conventionnelle va perdre sa position dominante et la structure du secteur subira une profonde restructuration.

Les autorités de régulation surveillent strictement les réductions illégales

Malgré le renforcement de la réglementation, des cas de réductions illégales par des actionnaires de sociétés cotées se produisent encore de temps à autre et sont sanctionnés.

Selon des statistiques incomplètes des journalistes, au premier semestre de cette année, environ 20 entités liées à des sociétés cotées sur le marché A ont fait l’objet d’enquêtes ou de sanctions administratives pour des réductions illégales. Rien qu’en mai, 7 sociétés, dont Huachuang Yunxin et SIHO FusHi, ont reçu des amendes.

SIHO FusHi est un cas typique. Le 19 mai, le Bureau de supervision de la province du Guangdong a émis une lettre d’avertissement aux actionnaires de la société, SIHO Mingcheng et SIHO Tiancheng. L’enquête a révélé que ces actionnaires avaient commis deux infractions : premièrement, ils n’avaient pas divulgué les changements de participation et n’avaient pas arrêté les transactions ; deuxièmement, ils avaient vendu au-delà de la proportion autorisée.

En outre, depuis le début de l’année, quatre cas de réductions illégales dus à des « erreurs de manipulation » par des actionnaires importants se sont produits. Par exemple, Ankao Smart Electric a récemment annoncé que le contrôleur réel de la société avait récemment cédé 721 800 actions par transaction de blocs, mais qu’en raison d’une erreur de saisie d’ordre, 68 000 actions de plus avaient été négociées, le montant excédentaire s’élevant à environ 4,41 millions de yuans.

Il est à noter que les réductions illégales « persistent malgré les interdictions », en partie à cause d’un manque de conscience de conformité des entités concernées, mais la racine profonde réside dans les lacunes structurelles de l’ancien écosystème de réduction.

Le 17 avril de cette année, la Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) a sollicité l’avis du public sur les « Règles de mise en œuvre des sanctions administratives pour la cession illégale de titres (projet de consultation) », détaillant les comportements de cession illégale en trois grandes catégories et quatre sous-catégories, et établissant des paliers de sanctions différenciés en fonction du ratio de cession illégale et du montant impliqué. Parmi eux, les cas où le ratio de cession illégale dépasse 5 % et le montant dépasse 500 millions de yuans feront l’objet de sanctions plus sévères.

Ainsi, la profonde restructuration de la configuration des réductions de participation sur le marché A ne signifie pas seulement une simple itération des outils de transaction, mais aussi une refonte systémique de l’écosystème des actionnaires et de l’ordre de sortie sur le marché.