Premier jour d'application des nouvelles règles de transaction : le secteur ST affiche des performances contrastées. Les initiés estiment que cela contribue à améliorer l'efficacité de la fixation des prix et l'équité des prix.

Par Liu Yuxi et Fei Tianyuan, Shanghai Securities News

Le 6 juillet, les nouvelles versions des règles de transaction des Bourses de Shanghai, Shenzhen et Beijing sont entrées en vigueur. Parmi les changements les plus attendus par le marché, la limite de fluctuation des actions sous surveillance spéciale (ST, *ST) sur les marchés principaux de Shanghai et Shenzhen est passée de 5 % à 10 %, s'alignant ainsi sur les autres actions du marché principal.

Le premier jour de mise en œuvre de la nouvelle règle, la performance du secteur ST (comprenant les actions ST et *ST, idem ci-après) a été contrastée. À la clôture ce jour-là, l'indice ST compilé par East Money a reculé de 1,31 %, tandis que des titres comme ST Xingnong, ST Haiwang et ST Ruimao ont enregistré une hausse maximale de 10 %. Le journaliste du Shanghai Securities News a noté qu'avant l'entrée en vigueur de la nouvelle règle, le secteur ST avait déjà connu une trajectoire de « baisse d'abord, puis hausse » : l'indice sectoriel a corrigé depuis fin avril, a touché un plus bas annuel le 29 juin, puis a entamé un rebond, accumulant une hausse de plus de 5 % sur les 5 derniers jours de bourse.

En rétrospective, le système de signalement des risques a évolué depuis près de trente ans sur le marché A. En 1998, les Bourses de Shanghai et Shenzhen ont officiellement introduit le système ST, apposant le label « ST » aux actions des sociétés cotées ayant des difficultés financières ou des anomalies d'exploitation. À partir de février 2001, les autorités de régulation ont limité à 5 % la fluctuation des actions ST sur le marché principal afin de prévenir les risques de marché. En janvier 2013, la Bourse de Shanghai a créé un « panier d'actions sous surveillance spéciale », séparant les actions ST, *ST et celles en période de radiation du marché principal, pour qu'elles soient négociées indépendamment, accompagnées d'une gestion d'éligibilité des investisseurs et de restrictions de négociation plus strictes.

Depuis lors, le panier d'actions sous surveillance spéciale est devenu un mécanisme complémentaire important du système de radiation du marché A, avec une entrée et une sortie dynamiques des titres. Selon les données Choice, au 6 juillet, 211 actions du marché A étaient sous surveillance spéciale, un chiffre en hausse par rapport à la même période de l'année dernière. Parmi elles, 150 actions sous surveillance spéciale sur les marchés principaux de Shanghai et Shenzhen sont directement concernées par la nouvelle règle, dont 69 à Shanghai et 81 à Shenzhen. En termes de répartition sectorielle, les secteurs des machines, de l'informatique et de la médecine biologique comptent le plus grand nombre d'actions sous surveillance spéciale.

Concernant cet ajustement des limites de fluctuation, les acteurs du marché estiment que la précédente limite étroite de 5 %, bien que destinée à protéger les investisseurs, a généré certains « effets secondaires » en pratique. L'espace de fluctuation étant trop restreint, les cours boursiers devaient souvent enchaîner plusieurs jours de « limite à la hausse en ligne droite » ou de « limite à la baisse en ligne droite » après l'annonce d'une information majeure pour l'absorber, ce qui a faussé les signaux de prix et entravé la libération normale de la liquidité. Parallèlement, la « fragmentation des règles » causée par l'application de limites de fluctuation différentes selon les compartiments a objectivement offert des opportunités d'arbitrage à certains capitaux. L'élargissement à 10 % permet aux cours d'absorber les informations haussières et baissières dans un espace de prix plus large, favorisant ainsi la manifestation des anticipations du marché et améliorant l'efficacité de la tarification ainsi que l'équité des prix.

L'équipe stratégique de China Galaxy Securities estime qu'il s'agit d'une réforme complémentaire à l'approfondissement continu du système d'enregistrement global. L'uniformisation des règles de fluctuation vise essentiellement à renforcer la fonction de sélection des gagnants et des perdants par les mécanismes de marché, permettant aux entreprises disposant de fondamentaux solides d'obtenir une tarification raisonnable et aux sociétés dépourvues de valeur intrinsèque de s'éliminer plus rapidement.

En ce qui concerne l'amélioration de la qualité des sociétés cotées, le rythme de « retrait de l'étiquette ST » s'est accéléré cette année sur le marché A. Selon les données Choice, au 6 juillet 2026, 62 actions ST ont déjà réussi à faire lever la surveillance spéciale depuis le début de l'année, dépassant le total de l'année 2025. La plupart de ces entreprises ont atteint les indicateurs financiers requis grâce à la reprise de leur activité principale, à des restructurations d'actifs ou à l'introduction d'investisseurs stratégiques. L'augmentation significative du nombre de retraits d'étiquettes reflète également, dans une certaine mesure, l'amélioration de la capacité d'élimination des faibles et d'auto-nettoyage du marché A.

Outre l'ajustement de la limite de fluctuation des actions sous surveillance spéciale sur le marché principal, les nouvelles versions des règles de transaction des Bourses de Shanghai, Shenzhen et Beijing comportent plusieurs autres changements importants : premièrement, le mécanisme de négociation à prix fixe après la clôture a été considérablement étendu ; initialement limité aux actions du STAR Board et du ChiNext, il s'applique désormais à toutes les actions A et aux ETF. Deuxièmement, ajustement du mécanisme de clôture des fonds à la Bourse de Shanghai : la négociation en fin de séance des fonds cotés à Shanghai passe de la négociation continue à un fixing de clôture par enchères collectives, le fixing de clôture ayant lieu de 14h57 à 15h00. Troisièmement, le moment de confirmation des transactions en bloc d'actions sur le ChiNext est modifié : il s'effectue désormais de 9h30 à 11h30 et de 13h00 à 15h30. Quatrièmement, introduction du système de teneur de marché sur le ChiNext.