Lands' End survivra au chaos du commerce de détail.

Alors que la pandémie de COVID-19 constitue une menace existentielle pour divers secteurs de l'industrie du commerce de détail, les investisseurs dans ce domaine ont consacré beaucoup d'efforts cette année pour déterminer quelles entreprises parviendront effectivement à l'autre côté du ralentissement économique actuel.

Dans son rapport de résultats de l'exercice 2020 publié la semaine dernière, le fabricant de vêtements décontractés Lands' End (LE 10,45 %) a apporté la preuve qu'il se range sans risque dans la catégorie des entreprises viables à l'avenir. Les résultats, publiés le 2 septembre, ont révélé que l'entreprise est revenue à la rentabilité après un premier trimestre faible, grâce à de fortes ventes en ligne et à un contrôle des coûts lié au COVID-19. Lands' End investit également dans des opportunités tangibles qu'elle pourra exploiter une fois que l'économie américaine émergera de sa progression entravée par la pandémie.

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Adaptation et résilience

Lands' End est revenue à la croissance au cours des trois derniers mois, le chiffre d'affaires ayant augmenté de 4,6 % par rapport au trimestre de l'année précédente, pour atteindre 312,1 millions de dollars. Les ventes ont progressé de 44 % en séquentiel par rapport au premier trimestre 2020, qui avait été fortement affecté par la première vague du coronavirus. La société a gagné 0,13 dollar par action diluée au cours des trois derniers mois, surpassant une perte de 0,09 dollar par action au deuxième trimestre 2019.

La direction avait conseillé aux investisseurs de s'attendre à une baisse des revenus d'une année sur l'autre dans le milieu à haut de la fourchette à un chiffre au deuxième trimestre, de sorte que le renforcement du chiffre d'affaires a été une agréable surprise. Cette dynamique a été portée par les ventes en ligne, qui devaient augmenter d'un pourcentage à un chiffre moyen, mais qui ont finalement bondi de près de 24 % par rapport au trimestre comparable.

Comme prévu, l'activité « outfitters » de Lands' End, qui fournit des uniformes aux entreprises et aux écoles, a subi un coup important – les ventes ont chuté de 43 % par rapport au trimestre de l'année précédente. Ce segment est concentré sur l'industrie du voyage et des loisirs – pour illustrer, American Airlines est l'un de ses plus gros clients. Il est presque inutile de dire que la direction s'attend à ce que cette activité reste atone jusqu'à la fin de cette année.

Quant à son canal de vente au détail physique, l'organisation a rouvert l'ensemble de ses 26 magasins d'ici la fin août. Bien que ces unités génèrent des ventes à seulement 70 % des niveaux de l'année dernière, elles ne représentent qu'une fraction du chiffre d'affaires de l'entreprise : entre les segments e-commerce et outfitters, les ventes numériques représentent 96 % des ventes totales de l'entreprise, et les magasins seulement 4 %.

En plus de bénéficier d'un coup de pouce du commerce électronique pendant la pandémie, Lands' End a fait preuve d'une grande discipline en matière de coûts. La marge brute s'est améliorée de 10 points de base par rapport au deuxième trimestre 2019 pour atteindre 43,4 % ; plus impressionnant encore, les frais de vente et d'administration de l'entreprise ont chuté de 530 points de base pour atteindre 35,7 % du chiffre d'affaires. La direction a attribué cet allègement des frais généraux de l'entreprise à son « fort contrôle des charges d'exploitation et des coûts structurels ».

Une mise à jour sur une échéance critique

Plus tôt cette année, les investisseurs s'inquiétaient d'un prêt à terme de 383 millions de dollars qui arrive à échéance en avril 2021, compte tenu de l'incertitude (à l'époque) autour des marchés financiers, ainsi que de l'incertitude quant aux performances finales de Lands' End en 2020. Alors que les marchés de la dette sont restés liquides et que l'entreprise a démontré sa viabilité, l'angoisse des investisseurs concernant cet emprunt s'est dissipée.

Lands' End a partagé cette semaine qu'elle a reçu plusieurs term sheets de prêteurs intéressés pour le refinancement de la note. La direction a divulgué qu'après le refinancement, le fabricant aura probablement 275 millions de dollars de dette à long terme, le solde de la note existant comme un passif à court terme dans le cadre de sa facilité de prêt basée sur l'actif (ABL). La disponibilité totale de l'ABL passera de 188 millions à 275 millions de dollars dans le cadre de la transaction. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de cette semaine, le directeur financier Jim Gooch a déclaré que le refinancement devrait être conclu avant la fin du troisième trimestre.

Quelle est la prochaine étape pour Lands' End

La direction prévoit une légère baisse des revenus à un chiffre faible au second semestre 2020, ce qui prépare Lands' End à peut-être une autre petite surprise à la hausse. Compte tenu de ces perspectives favorables et d'un refinancement imminent de la note, il est clair que l'organisation a passé un cap ; en fait, elle se tourne vers plusieurs opportunités de revenus dans un avenir proche.

Par exemple, Lands' End vient de terminer une amélioration de son système de planification des ressources d'entreprise (ERP), qui lui permettra d'exécuter les commandes actuelles passées via Amazon – un canal en pleine croissance – directement depuis son centre de distribution. De plus, cet automne, les produits Lands' End feront leurs débuts dans les rayons des magasins Kohl's. Les commandes en ligne de Kohl's seront également exécutées depuis le centre de distribution de Lands' End après la mise à niveau de l'ERP.

J'ai acheté Lands' End fin mars dans le cadre d'un investissement de valeur, et bien qu'il ait à peu près doublé depuis, j'ai l'intention de continuer à conserver ces actions, car l'entreprise devrait sortir de la pandémie avec à la fois des gains de parts de marché et une rentabilité plus élevée.

Compte tenu de son assise de plus en plus solide et de la résilience de son action – les actions étaient en baisse de 75 % sur l'année fin avril, et sont maintenant en baisse d'environ 21 % depuis le début de l'année – les investisseurs partageant les mêmes idées peuvent se permettre d'être patients pendant les prochains trimestres.