Le fond du marché baissier du Bitcoin se construit alors que les détenteurs absorbent 43 % des pertes.

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• Bitcoin a passé cinq mois sous ses niveaux de coûts on-chain clés, une zone que Glassnode décrit comme un territoire de valeur profonde.
• Les détenteurs à long terme représentent désormais près de la moitié de toutes les pertes réalisées sur le réseau.
• Les sorties des ETF ont sensiblement ralenti, bien que l'activité de trading institutionnelle reste une fraction du pic de l'année dernière.
• Les objectifs des analystes pour le creux du cycle vont d'un scénario de krach profond à l'avis que le plancher est déjà derrière nous.

Bitcoin pourrait approcher de la fin de son repli actuel, mais la reprise n'a pas encore été confirmée, selon un rapport de Glassnode intitulé « Bottom Building in Progress » publié mercredi. La société d'analyse on-chain souligne un marché qui se négocie sous ses deux niveaux de base de coûts les plus surveillés depuis environ cinq mois, tandis que les détenteurs à long terme continuent de vendre des pièces à perte à une échelle inédite depuis les tréfonds du marché baissier de 2022. Le prix, actuellement autour de 62 000 dollars après un rebond de 58 300 à 64 400 dollars au cours de la semaine dernière, se situe bien en dessous de la moyenne réelle du marché (True Market Mean) à 76 600 dollars et de la base de coût des détenteurs à court terme à 72 200 dollars. Tant que les acheteurs ne reprennent pas ces niveaux, Glassnode considère tout rallye comme suspect.

Pourquoi les détenteurs à long terme génèrent la plus forte vague de pertes depuis décembre 2022

Le changement le plus frappant dans les données concerne les investisseurs qui vendent normalement en dernier. Glassnode a constaté que les détenteurs à long terme sont responsables de la plus grande part des pertes réalisées sur le marché, une part qui est passée de 15 % début février à 43 %. La plupart de ces pièces ont été achetées près du sommet d'octobre 2025 à 126 000 dollars, conservées pendant des mois de déclin, et sont maintenant vendues en période de faiblesse par des propriétaires qui en ont tout simplement eu assez d'attendre.

L'indicateur des pertes réalisées des détenteurs à long terme ajusté par entité (Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss) a culminé à environ 280 millions de dollars de pertes quotidiennes, son plus haut niveau depuis décembre 2022, marquant la deuxième vague de vente majeure de ce repli. Contrairement à la première vague, celle-ci n'a pas encore montré de signes significatifs d'atténuation. En 2022, la capitulation finale des pièces anciennes a précédé le creux réel du prix de plusieurs semaines, mais le creux ne s'est formé qu'une fois que cette vente s'est épuisée. La vague actuelle est toujours en cours.

Un contrepoids se forme en dessous. L'analyste de Glassnode, Chris Beamish, a écrit début juillet que les détenteurs à long terme sont revenus à une accumulation nette dans toutes les cohortes de portefeuilles, y compris les entités détenant entre 100 et 1 000 BTC, et que davantage de Bitcoin se trouve désormais en perte qu'en profit pour la première fois de ce repli, soit environ 10,83 millions de BTC sous l'eau contre 9,22 millions en profit. La même cohorte vend simultanément d'anciennes pièces profondément sous l'eau et en achète de nouvelles aux prix actuels. L'offre change de mains, ce qui est précisément à quoi ressemble un processus de formation de creux sur la chaîne.

| Métrique | Lecture actuelle | Contexte | | --- | --- | --- | | True Market Mean | 76 600 $ | Le prix est resté en dessous depuis début février | | Base de coût des détenteurs à court terme | 72 200 $ | Première résistance pour toute tentative de reprise | | Part des pertes réalisées des DLT | 43 % | En hausse par rapport à 15 % début février | | Pertes réalisées quotidiennes maximales des DLT | 280 millions $ | Plus élevé depuis décembre 2022 | | Prix réalisé (marqueur de baisse) | ~53 000 $ | Zone de plancher historique si les ventes s'intensifient | | Ratio OI put/call des options | 0,56 | Niveau le plus bas de 2026 |

Wall Street a retiré 4,5 milliards de dollars en juin, puis l'hémorragie a ralenti

Les ETF spot Bitcoin ont subi des sorties de 4,5 milliards de dollars en juin, leur pire mois depuis leur lancement en janvier 2024, l'IBIT de BlackRock représentant à lui seul 3,55 milliards de dollars des sorties, selon des données compilées par The Block.

Le rythme des retraits a depuis fortement chuté. Glassnode a rapporté que les sorties quotidiennes moyennes ont culminé à 193 millions de dollars début juin et ont ralenti à environ 88,9 millions de dollars par jour, bien que les sorties dépassent encore les entrées. Le volume de trading quotidien des ETF est resté entre 650 millions et 950 millions de dollars, bien en dessous du pic quotidien de 4,4 milliards de dollars enregistré en octobre 2025. Environ 80 % de l'activité de trading institutionnelle s'est évaporée. Cette baisse ressemble à une capitulation sur un graphique et à de l'indifférence sur un bureau de trading. La direction des données de flux s'est toutefois améliorée juste au début du mois : SoSoValue a enregistré des entrées renouvelées à partir du 2 juillet, les premiers chiffres positifs soutenus depuis le début de la tendance aux sorties en mai.

Les traders d'options ont cessé de vendre à découvert mais paient toujours pour une protection

Les données sur les options tirent dans deux directions pour le moment. Le ratio put/call des options sur Bitcoin est tombé à 0,56, son niveau le plus bas de 2026, ce qui signifie que les traders détiennent plus d'options d'achat que de ventes. La demande active d'exposition courte s'est largement tarie. Dans le même temps, les traders d'options continuent de payer des prix élevés pour une protection contre les baisses, et le Bitcoin se négocie environ 6 % en dessous du niveau de max pain de 66 000 dollars du marché des options.

Le ratio put/call mesure comment le positionnement se répartit entre les contrats baissiers et haussiers, tandis que le skew montre ce que les traders paient réellement pour chaque côté. Un ratio bas avec des puts chers décrit un marché où presque personne ne parie plus sur un krach, mais où personne ne fait assez confiance au plancher pour abandonner son assurance. Cette combinaison a tendance à apparaître tard dans les marchés baissiers, après que les shorts agressifs ont pris leurs bénéfices et avant le retour d'un véritable appétit pour le risque.

Où les analystes situent le creux du cycle

L'éventail des prévisions parmi les chercheurs institutionnels reste inhabituellement large :

• Stifel Financial – objectif 38 000 $. Le stratège en chef des actions, Barry Bannister, a tracé une ligne de tendance à travers chaque creux majeur du Bitcoin depuis 2010 et l'a prolongée jusqu'au cycle actuel, arguant qu'une politique plus stricte de la Fed et la forte corrélation du Bitcoin avec le Nasdaq justifient une baisse supplémentaire.
• K33 Research – plancher déjà atteint à 60 000 $. Le responsable de la recherche, Vetle Lunde, soutient que le marché haussier de 2025 a été moins agressif que les cycles précédents, ce qui rend un effondrement de plus de 80 % structurellement peu probable, avec un scénario de base de consolidation entre 60 000 et 75 000 dollars.
• Willy Woo et d'autres analystes du cycle situent leur timing de creux autour d'octobre 2026, ce qui correspondrait à la durée d'environ 12 mois des marchés baissiers de 2018 et 2022 mesurée à partir du sommet d'octobre 2025.

Les trois signaux qui confirmeraient le creux

Le propre cadre de Glassnode définit ce qu'une confirmation exige, et aucune des trois conditions n'a été pleinement remplie. La réalisation des pertes des détenteurs à long terme doit se refroidir considérablement par rapport aux pics quotidiens actuels de 280 millions de dollars. Les flux des ETF doivent rester positifs pendant plus de quelques séances, et pas seulement réduire leurs pertes. Et le prix doit d'abord reprendre le niveau de 72 200 dollars, puis celui de 76 600 dollars, avec un volume convaincant plutôt que sur une liquidité de week-end réduite. Jusque-là, la firme prévient que le Bitcoin pourrait encore glisser vers le prix réalisé proche de 53 000 dollars si la pression vendeuse revient.

Un détail saisonnier joue en faveur du marché dans les semaines à venir. Les analystes de QCP notent que juillet a historiquement été l'un des mois les plus forts pour le Bitcoin, avec des gains moyens d'environ 7,5 %, et la combinaison début juillet du retour des entrées d'ETF et de l'atténuation des ventes au comptant donne à cette tendance quelque chose de concret sur quoi s'appuyer. Le prochain test arrive à 66 000 dollars, où se concentre le positionnement des options. La façon dont le prix se comportera autour de ce niveau jusqu'aux expirations de fin juillet montrera si ce rebond a des acheteurs derrière lui ou simplement une absence de vendeurs.