L'inflation vient d'atteindre un sommet sur trois ans. Ces actions de cartes de crédit seront les premières à montrer les signes de tension.

La vie devient de plus en plus chère. C'est le principal enseignement de la mesure de l'inflation de mai publiée par le Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Sous l'effet de la hausse des coûts de l'énergie, les prix à la consommation ont bondi de 4,2 % sur un an, un rythme observé pour la dernière fois en avril 2023. Les prix devraient rester à des niveaux similaires dans un avenir prévisible. Et ce n'est pas seulement aux États-Unis. L'inflation augmente également dans le monde entier.

C'est un problème pour l'économie mondiale, bien sûr, et en particulier un risque pour les émetteurs de cartes de crédit. Les consommateurs, ici et à l'étranger, accumulent de plus en plus de dettes de carte de crédit, non pas parce que la hausse des revenus leur donne confiance pour dépenser, mais parce qu'ils ont de plus en plus besoin de financer les besoins de base de la vie comme l'épicerie. Pour donner une perspective, la Réserve fédérale indique que la dette de carte de crédit des emprunteurs américains a atteint à la fin du premier trimestre un niveau quasi record de 1,25 billion de dollars, en hausse de 5,9 % par rapport à l'année précédente.

Des fissures commencent également à apparaître – certaines modestes, d'autres non. L'un des signaux d'alarme non modestes est le fait que 13,2 % des comptes de carte de crédit, un sommet en 18 ans, sont désormais en retard de paiement d'au moins 90 jours.

Cela soulève la question : quelles actions de cartes de crédit seront les premières à montrer des signes de cette tension économique ?

Répartition inégale du risque croissant des prêts subprime

La réponse instinctive pourrait être des noms comme Visa (V 1,29 %) et Mastercard (MA 2,20 %), simplement parce que ces deux sociétés sont si dominantes dans le secteur. Ce n'est pourtant pas le cas. En tant qu'opérateurs de réseaux de paiement, ce sont simplement des intermédiaires, facturant aux commerçants un petit péage chaque fois qu'un consommateur utilise une carte pour un achat. En effet, Mastercard et Visa bénéficient sans doute de l'utilisation accrue des cartes de crédit pour acheter davantage de biens de consommation courante.

Le véritable risque qui s'accumule ici est plutôt supporté par les émetteurs de cartes sous-jacents, qui fournissent l'argent upfront pour financer un achat qui est (espérons-le) remboursé plus tard, avec des intérêts.

Ces émetteurs se présentent sous toutes les formes et tailles, et sont souvent des banques. Les soldes totaux de cartes de crédit de Bank of America (BAC 2,61 %) à la fin du premier trimestre étaient par exemple en hausse de 3,1 % sur un an, tandis que ceux de Wells Fargo (WFC 1,86 %) augmentaient de 6 %. Aucune de ces banques ne signale une hausse des impayés et des pertes, du moins pas encore. Et elles pourraient ne pas le faire du tout. En fait, les deux montrent une légère amélioration de ces indicateurs.

Plutôt, les entités les plus menacées par l'impact de la hausse des prix à la consommation sont les soi-disant prêteurs subprime et les émetteurs de cartes de crédit.

Capital One Financial (COF 5,50 %) est sans doute le plus grand et le plus connu des émetteurs de cartes de crédit subprime. Bien que le prêteur ne se désigne pas officiellement comme tel, il révèle qu'environ un quart de ses titulaires de carte ont un score FICO de 660 ou moins, ce qui indique indirectement un historique de paiement moins que parfait et/ou des revenus inférieurs à la moyenne, et/ou un historique de crédit limité.

Développer

NYSE : COF

Capital One Financial

Variation du jour

(-5,50 %) -11,16 $

Cours actuel

191,73 $

Points de données clés

Capitalisation boursière

$118BMarket cap calculée en utilisant uniquement les actions cotées en circulation. N'inclut pas les actions non cotées, privées ou à double classe non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier. La capitalisation boursière est calculée en utilisant uniquement les actions cotées en circulation. N'inclut pas les actions non cotées, privées ou à double classe non négociées. La capitalisation boursière implicite peut varier.

Plage du jour

191,48 $ - 201,45 $

Plage 52 semaines

174,24 $ - 259,63 $

Volume moyen

4,7 M

Rendement du dividende

1,56 %

Comme Wells Fargo et Bank of America, les impayés de crédit de Capital One ont en fait diminué au premier trimestre se terminant en mars, tant en séquentiel que sur un an.

C'était avant la récente flambée de l'inflation, cependant, qui n'a commencé à augmenter qu'en mars et n'a explosé qu'en avril et mai. Avec un trimestre complet de prix plus élevés désormais dans les livres, les impayés et les pertes du deuxième trimestre de Capital One pourraient bondir.

C'est probable, en fait, étant donné les indices anecdotiques que les emprunteurs subprime commencent soudainement à avoir du mal. Standard & Poor's rapporte que les retards de paiement de 60 jours et plus pour les prêts automobiles subprime ont augmenté de 37 points de base en mai pour atteindre 6 %, prolongeant une tendance qui est en place depuis plusieurs mois dans et en dehors du secteur des prêts automobiles.

Un autre nom particulièrement vulnérable aux retombées de l'inflation persistante est le prêteur Synchrony Financial (SYF 9,61 %).

Vous pourriez être client sans même le savoir. Synchrony est souvent le prêteur derrière les cartes de crédit émises par les magasins, bien qu'elle émette également ses propres cartes. Son portefeuille de prêts comprend également des prêts à tempérament ordinaires, souvent pour soutenir l'achat d'articles plus chers comme des motos, des systèmes CVC, etc. Ce n'est pas un prêteur subprime en soi, mais c'est un prêteur avec une part importante de sa clientèle (plus d'un quart) ayant des scores de crédit inférieurs à 650. Si cette tranche de consommateurs est obligée de supporter un fardeau financier supplémentaire, les fissures de retard de paiement qui n'apparaissent pas encore dans son portefeuille de prêts pourraient apparaître rapidement.

Source de l'image : Getty Images.

Les données du Census Bureau analysées par Goldman Sachs suggèrent qu'en avril, en raison de la hausse de l'inflation, le quintile des ménages américains aux revenus les plus bas – des ménages plus susceptibles d'être des emprunteurs subprime – devraient désormais voir une augmentation de seulement 0,8 % de leurs flux de trésorerie disponibles en 2026. C'est en baisse par rapport à une estimation de gain de 3,2 % encore en janvier. Pour mettre ce chiffre en perspective, Goldman indique que les flux de trésorerie disponibles pour les ménages américains de tous revenus devraient encore s'améliorer de 3,7 % en moyenne cette année.

Cela devrait inquiéter les actionnaires des prêteurs ayant une exposition significative au marché du crédit subprime.

Suffisamment sérieux pour distinguer les perspectives les unes des autres

Ce ne sont pas les seuls prêteurs confrontés à un risque supérieur à la moyenne lié aux difficultés croissantes des emprunteurs subprime. Bread Financial (BFH 8,33 %) pourrait également rencontrer un mur prochainement. Il convient également de noter que même si les bases de clients de Capital One et Synchrony comprennent davantage d'emprunteurs potentiellement en difficulté que celles des banques conventionnelles comme BofA ou Wells Fargo, tous ces prêteurs ont une certaine exposition à ces emprunteurs. Et ce n'est pas parce qu'un emprunteur est considéré comme prime ou mieux qu'il pourra nécessairement continuer à effectuer ses paiements sur ses soldes de prêts. Tout le monde est dans le même bateau économique. Il ne faut pas beaucoup de problèmes d'impayés pour causer des dégâts sérieux à l'action d'un prêteur.

Si vous recherchez une société de cartes de crédit ayant une résilience éprouvée, envisagez une participation dans American Express (AXP 3,77 %), qui a tendance à servir une clientèle plus aisée, mieux à même de résister aux pressions économiques. Ses modestes retards et pertes n'ont pas bougé au premier trimestre. De plus, comme l'a commenté le directeur financier Christophe Le Caillec lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre en avril, « les dépenses de détail ont maintenu leur dynamique, en hausse de 11 % à taux de change constants. Et les dépenses dans les commerces de détail de luxe ont augmenté de 18 %, reflétant la force continue de notre clientèle premium. »

Reliez les points. Ce contraste est suffisamment réel pour mériter de choisir l'un de ces noms plutôt qu'un autre.