Actions des hyperscalers vs. actions des infrastructures d'IA : quelles sont les meilleures à acheter ?

L'intelligence artificielle (IA) reste l'un des thèmes moteurs du marché boursier. Cependant, les actions des hyperscalers (propriétaires de grands centres de données) ont souvent évolué très différemment de celles des acteurs de l'infrastructure IA pendant ce marché haussier technologique.

Les actions de l'infrastructure IA ont reçu le plus d'amour de la part des investisseurs, car les fabricants de puces, de serveurs et de matériel réseau ont été les grands bénéficiaires des dépenses consacrées à la construction de centres de données. En même temps, les hyperscalers qui réalisent une grande partie de cette construction sont souvent pénalisés pour avoir dépensé autant pour cette infrastructure IA. Cependant, la relation entre les entreprises de matériel IA et les hyperscalers est en fin de compte symbiotique. Si les hyperscalers n'obtiennent pas de solides retours sur leurs dépenses d'infrastructure IA, ils les réduiront. Si cela se produisait, les actions de l'infrastructure IA en prendraient un coup, car cela impacterait fortement leurs revenus et leurs bénéfices.

Dans cet esprit, examinons quel groupe d'actions IA semble être le meilleur achat maintenant.

Hyperscalers : Les gros dépensiers

La catégorie des hyperscalers est dominée par les trois grandes entreprises de cloud computing : Amazon, Microsoft et Alphabet. Toutes trois partagent certains traits communs. En plus de leurs unités de cloud computing en forte croissance, elles possèdent également d'autres activités solides, comme le commerce électronique (Amazon), la recherche (Alphabet) et les logiciels d'entreprise (Microsoft).

Elles génèrent également des montagnes de flux de trésorerie d'exploitation qui les aident à financer leurs dépenses d'infrastructure IA. Lorsqu'elles réduiront leurs dépenses en centres de données IA, elles recommenceront également à générer un fort flux de trésorerie disponible.

Meta Platforms, qui dépense massivement dans l'infrastructure IA principalement pour son usage interne, est également considérée comme un hyperscaler. Elle a connu une forte croissance de ses revenus dans son activité principale de publicité sur les réseaux sociaux, en partie grâce à ses dépenses en IA, et elle a récemment annoncé qu'elle pourrait entrer dans le secteur du cloud computing en louant toute capacité de centre de données qu'elle n'utilise pas.

(Source de l'image : Getty Images.)

Acteurs de l'infrastructure IA : Les jeux de pioche et de pelle

Les dépenses des hyperscalers stimulent une forte croissance des revenus des entreprises d'infrastructure IA. Nvidia a été le plus grand bénéficiaire, car ses unités de traitement graphique (GPU) sont les processeurs parallèles les plus couramment utilisés pour l'entraînement des modèles d'IA. Advanced Micro Devices, quant à elle, a commencé à gagner du terrain. Le volume croissant des charges de travail d'inférence a augmenté la demande pour ses GPU à puces, et les perspectives de la demande en IA agentique poussent les opérateurs de centres de données à s'armer de ses CPU également. Cerebras Systems, qui vient d'entrer en bourse en mai, propose également une offre de puces unique pour l'inférence qui pourrait bouleverser le secteur, même si pour l'instant il s'agit davantage d'une solution haut de gamme et de niche. Intel et Arm Holdings, de leur côté, se tournent vers le marché des CPU pour centres de données pour stimuler une forte croissance dans les années à venir.

Broadcom et Marvell bénéficient tous deux de l'aide apportée aux grands clients technologiques pour concevoir leurs propres puces IA sur mesure, ainsi que de la fourniture de réseaux et d'interconnexions pour les centres de données. Ce sont des marchés en pleine croissance qui deviennent de plus en plus importants à mesure que la taille des clusters de puces IA augmente.

Ensuite, il y a bien sûr les fabricants de mémoire. Micron a été un grand gagnant du déploiement de l'IA, car les processeurs haut de gamme doivent être associés à une forme spéciale de mémoire dynamique à accès aléatoire (DRAM) appelée mémoire à large bande passante (HBM), et la demande fulgurante de HBM a provoqué une pénurie de DRAM, faisant monter les prix et stimulant une forte croissance des revenus et l'expansion des marges pour les entreprises qui la vendent. Une dynamique similaire se joue également avec la mémoire flash (NAND) – le déploiement de l'infrastructure IA a fait monter en flèche la demande de disques SSD massifs à base de flash. Cela a entraîné une envolée des revenus et des marges brutes de Sandisk.

Le verdict

Bien que les actions de l'infrastructure IA aient reçu le plus d'amour de la part des investisseurs jusqu'à présent, ce sont en fin de compte les hyperscalers qui ont deux façons de gagner. S'ils continuent à obtenir de bons retours sur leurs dépenses d'investissement (capex), ils continueront à dépenser et à connaître une croissance rapide. Parallèlement, ils ont la possibilité de réduire leurs dépenses d'infrastructure IA, ce qui leur permettrait de générer d'énormes flux de trésorerie disponibles. C'est pourquoi je préfère en fait ce groupe.

Parmi ce groupe, j'aime beaucoup Alphabet et Amazon, car les deux bénéficient également d'avantages de coût grâce à l'utilisation de leurs propres puces IA sur mesure. Cela dit, Meta Platforms et Microsoft semblent également sous-évaluées.

En même temps, je pense toujours que les acteurs de l'infrastructure IA peuvent bien performer. Nvidia reste le roi du secteur des puces IA, et j'aime beaucoup les positions d'AMD et Broadcom. Je pense également que le marché sous-estime peut-être la longévité du supercycle de la mémoire dont bénéficie Micron.