Le marché a-t-il touché le fond ? Glassnode montre que le processus de formation du plancher du Bitcoin progresse, mais le signal de confirmation n'est pas encore apparu.

En date du 9 juillet 2026, le Bitcoin s’échange à 62 950 USD, en hausse modeste de 1,6 % sur 24 heures. Depuis début février 2026, le prix du Bitcoin évolue sous la moyenne réelle du marché et sous le coût de base des détenteurs à court terme depuis cinq mois consécutifs, se situant dans une zone de valeur profonde. Le cabinet d'analyse on-chain Glassnode indique dans son dernier rapport hebdomadaire que toutes les conditions de base nécessaires à la formation d’un plancher sont réunies, mais que le signal clé confirmant ce plancher n’est pas encore apparu.

Depuis combien de temps dure la zone de sous-évaluation profonde ?

Le Bitcoin se négocie actuellement bien en dessous de la moyenne réelle du marché (True Market Mean) de 76 600 USD et du seuil de rentabilité des détenteurs à court terme de 72 200 USD. Depuis début février 2026, le cours évolue sous la ligne de coût des investisseurs actifs et sous le seuil de rentabilité des entrants récents, une situation qui dure depuis près de cinq mois. Cette durée constitue, dans l’histoire du Bitcoin, l’un des cycles de décote profonde les plus longs. Le fait de transférer des positions et de voir de nouveaux capitaux s’accumuler sous le seuil de revient des acheteurs précédents pendant une période prolongée de décote a toujours été la base de la formation d’un plancher de cycle. Cependant, ce n’est qu’une fois le cours repassé au-dessus de ces deux niveaux clés (la moyenne réelle du marché et le seuil de rentabilité des détenteurs à court terme) que le marché pourra sortir de cette zone de sous-évaluation profonde ; autrement, le tableau reste vulnérable à une baisse sous l’effet de catalyseurs externes négatifs.

Quels signaux les indicateurs de valorisation envoient-ils ?

Le MVRV (Market Value to Realized Value) est l’indicateur clé mesurant la plus-value ou la moins-value latente moyenne de l’ensemble des détenteurs. À fin du deuxième trimestre 2026, le MVRV du Bitcoin est remonté à environ 1,37, ce qui se situe dans la fourchette des cycles intermédiaires, en phase avec une période de reprise. Historiquement, un MVRV supérieur à 3,5 annonce généralement une vente massive, tandis qu’un niveau inférieur à 1,0 marque une zone d’accumulation. La valeur actuelle de 1,37 indique que le marché dans son ensemble se trouve proche du seuil de rentabilité, sans être ni dans une zone de surévaluation extrême ni à des niveaux de sous-évaluation historiques.

Le MVRV des détenteurs à court terme est passé de 0,81 à 0,90, mais reste inférieur au seuil de rentabilité de 1,0. Cela signifie que les investisseurs entrés récemment sont globalement en perte latente, sans être encore revenus en territoire positif. Parallèlement, la moyenne mobile simple sur 30 jours du ratio profits/pertes réalisés (Realized P/L Ratio) est à 0,53, indiquant que les pertes réalisées dominent toujours les flux de capitaux. La capitalisation réalisée a diminué de 1,45 % au cours des 90 derniers jours pour s’établir à 1,07 billion de dollars, même si le taux de variation sur 7 jours s’est presque stabilisé à -0,18 %. Un retour à une croissance positive sur 90 jours et une reconquête de la moyenne réelle du marché constituent les conditions clés pour établir une « phase de transition pré-bull run ».

Comment le comportement des détenteurs à long terme a-t-il évolué ?

La variation nette des positions des détenteurs à long terme (plus de 155 jours) est passée d’une distribution nette continue à une valeur positive. Cet indicateur suit la variation nette sur 30 jours de l’offre détenue dans des portefeuilles ayant conservé leurs pièces pendant au moins 155 jours. Actuellement, l’accumulation nette des détenteurs à long terme se situe entre 50 000 et 100 000 bitcoins. Bien que ce chiffre soit loin des pics proches de 400 000 bitcoins observés en novembre 2024 et mai 2025 pendant le marché haussier, le changement de direction en lui-même est significatif : il marque le début d’une nouvelle accumulation par les détenteurs expérimentés après plusieurs mois de distribution continue.

Cependant, historiquement, l’accumulation précoce des détenteurs à long terme apparaît souvent plusieurs semaines, voire plusieurs mois avant la formation du plancher. Au cours des cycles précédents, Glassnode a observé à plusieurs reprises ce type d’accumulation dès les premiers stades d’épuisement de la demande, bien avant toute confirmation de retournement.

Pourquoi la pression vendeuse des détenteurs à long terme est-elle devenue la contradiction centrale ?

La principale source de pression baissière sur le marché actuel est le stop-loss concentré des détenteurs à long terme positionnés haut. Depuis que le cours est passé sous la moyenne réelle du marché, la part (moyenne mobile sur 30 jours) des montants de pertes réalisées par les détenteurs à long terme est passée de 15 % début février 2026 à 43 % actuellement. La pression vendeuse liée au stop-loss de ce groupe, dû à leurs pertes latentes, est devenue la force baissière la plus centrale pesant sur le prix. Ces investisseurs, pour la plupart entrés près des sommets du cycle, ont vu leur conviction s’éroder après des mois de repli profond et choisissent de quitter le marché en masse.

L’indicateur des pertes réalisées des détenteurs à long terme ajusté des entités (lissé sur 30 jours) montre que le pic journalier des pertes réalisées a atteint 280 millions de dollars, le niveau le plus élevé depuis décembre 2022. Cette structure de positions explique directement pourquoi chaque rebond se heurte à une vague de vente concentrée de la part des positions profondément perdantes, le cours peinant à se maintenir au-dessus de la fourchette actuelle. Les pertes réalisées par les détenteurs à long terme sont devenues la principale pression baissière ; le prochain indicateur clé à observer est de savoir si cette pression commence à s’atténuer.

Que reflète l’indicateur SOPR sur le sentiment du marché ?

Le SOPR (Spent Output Profit Ratio) mesure le rapport entre le prix de vente et le prix d’acquisition des pièces déplacées sur la chaîne — une valeur supérieure à 1 indique un profit moyen réalisé, inférieure à 1 une perte moyenne réalisée. Dans l’environnement actuel, la moyenne mobile sur 30 jours du SOPR est tombée à 0,99, restant durablement sous le niveau clé de 1, ce qui signifie que le marché est en moyenne en situation de perte réalisée. Entre mai et juillet, l’indicateur est resté sous 1 pendant 37 jours sur 61.

Un changement récent notable : le SOPR des détenteurs à court terme (STH-SOPR) est devenu positif. La prise de bénéfices par les détenteurs à court terme pousse le STH-SOPR en territoire positif, ce que certains observateurs considèrent, dans le cadre de l’analyse technique, comme un signe « manuel » de plancher baissier. Cependant, une brève amélioration d’un seul indicateur ne suffit pas à constituer un signal complet de confirmation du plancher — celle-ci nécessite généralement une combinaison de signaux : baisse des flux entrants vers les exchanges, taux de financement redevenu durablement positif après reset, et passage du comportement des détenteurs à court terme de la distribution à l’accumulation.

Que nous disent les flux des ETF spot ?

L’ampleur des sorties des ETF spot Bitcoin s’est atténuée, mais ils restent en sorties nettes mensuelles. Le volume quotidien moyen des échanges sur les ETF se maintient entre 650 et 950 millions de dollars, en baisse d’environ 80 % par rapport aux pics d’octobre 2025. La demande institutionnelle n’est pas encore stabilisée. Ces sorties nettes persistantes des ETF indiquent que, malgré des signes d’accumulation au niveau des particuliers et des détenteurs à long terme, l’allocation de capitaux au niveau institutionnel n’a pas encore montré de changement de direction clair.

Quels signaux avancés le marché des dérivés fournit-il ?

La structure des positions sur les dérivés est devenue prudemment haussière. Le ratio put/call est tombé à son plus bas niveau de l’année 2026. Le ratio put/call de l’open intérêt sur options est descendu à 0,56, un creux pour 2026. Cependant, la surface de volatilité des options conserve une prime défensive, le prix spot étant très inférieur au point de douleur maximal (max pain). Le skew des options reflète toujours une demande de protection contre le risque de baisse. Cela signifie que, bien que le sentiment se soit amélioré depuis un pessimisme extrême, la structure de prix du marché des dérivés n’a pas encore pleinement confirmé un plancher — les traders paient toujours une prime pour le risque de baisse.

Quelles conditions supplémentaires sont nécessaires pour confirmer le plancher ?

Le marché est entré dans une phase tardive de formation de plancher. Mais le signal clé de confirmation n’est pas encore apparu. En synthèse des données on-chain, plusieurs conditions ne sont pas encore remplies : premièrement, la pression vendeuse de stop-loss des détenteurs à long terme n’a pas encore montré de signal clair d’atténuation ; deuxièmement, les flux des ETF spot ne sont pas encore passés de sorties nettes à des entrées nettes stables ; troisièmement, le prix n’a pas encore reconquis les deux niveaux clés que sont la moyenne réelle du marché (76 600 USD) et le seuil de rentabilité des détenteurs à court terme (72 200 USD).

L’environnement actuel présente un risque de « piège de valeur » selon certains analystes — le prix semble attractif par rapport aux références on-chain de coût, mais aucune preuve structurelle ne montre que la pression vendeuse est complètement épuisée. Le marché, même à des niveaux de valeur profonde, peut encore baisser. Dans les cycles passés, des rebonds durables ont nécessité une conjonction entre le soutien de la valorisation et un changement simultané du comportement des détenteurs à court terme.

Résumé

Les données on-chain de Glassnode montrent que le marché du Bitcoin se trouve dans une phase tardive de formation de plancher. Les indicateurs de valorisation (MVRV environ 1,37) et le comportement des détenteurs à long terme (passage en position nette positive) indiquent que le marché est dans une zone de valeur profonde et que le processus de formation de plancher progresse. Cependant, la pression vendeuse des détenteurs à long terme (43 % des pertes réalisées, pic journalier de 280 millions de dollars), les sorties nettes persistantes des ETF spot, et le prix restant sous les seuils de coût clés constituent autant d’obstacles à la confirmation du plancher. Celle-ci nécessite la convergence de multiples signaux — atténuation de la pression vendeuse, stabilisation des flux, reconquête des niveaux clés — plutôt que l’amélioration d’un seul indicateur. La conclusion des données actuelles est la suivante : les conditions de base sont réunies, mais le signal de confirmation n’est pas encore apparu.

FAQ

Q : À quel niveau se trouve actuellement l’indicateur MVRV et qu’implique-t-il ?

À fin du deuxième trimestre 2026, le MVRV du Bitcoin est d’environ 1,37, dans la fourchette intermédiaire du cycle, en phase avec une période de reprise. Cette valeur indique que le marché dans son ensemble est proche du seuil de rentabilité, ni en surévaluation extrême ni en sous-évaluation historique.

Q : Que signifie le passage en territoire positif de la position nette des détenteurs à long terme ?

Le changement de la position nette des détenteurs à long terme est passé d’une distribution nette continue à une valeur positive, indiquant que les investisseurs détenant depuis plus de 155 jours recommencent à accumuler. Cependant, l’ampleur actuelle de l’accumulation (50 000 à 100 000 BTC) est bien inférieure aux pics observés pendant le marché haussier (environ 400 000).

Q : Pourquoi dit-on que le signal de confirmation du plancher n’est pas encore apparu ?

Les principales raisons sont : la pression vendeuse de stop-loss des détenteurs à long terme n’a pas encore diminué (43 % des pertes réalisées), les ETF spot restent en sorties nettes mensuelles, et le prix continue d’évoluer sous la moyenne réelle du marché (76 600 USD) et le seuil de rentabilité des détenteurs à court terme (72 200 USD).

Q : Que reflète actuellement l’indicateur SOPR ?

La moyenne mobile sur 30 jours du SOPR reste durablement sous 1, indiquant que le marché est en moyenne en situation de perte réalisée. Le SOPR des détenteurs à court terme s’est récemment amélioré, mais l’amélioration d’un seul indicateur ne suffit pas à constituer une confirmation complète du plancher.

Q : Combien de temps dure généralement une phase tardive de formation de plancher ?

Dans les cycles historiques, la zone de décote profonde et l’accumulation précoce des détenteurs à long terme peuvent durer plusieurs semaines, voire plusieurs mois, avant qu’un signal de retournement clair n’apparaisse. Actuellement, le Bitcoin se trouve depuis cinq mois dans une zone de sous-évaluation profonde, mais le moment précis de la confirmation du plancher ne peut être déduit avec certitude des données disponibles.