Pantera estime : le marché potentiel d'Hyperliquid est de 10 billions de dollars par jour, et les revenus pourraient être multipliés par 5.

Le fonds crypto Pantera Capital estime dans son dernier rapport que le marché total adressable (TAM) potentiel d'Hyperliquid atteint 10 000 milliards de dollars de volume notionnel quotidien, couvrant les options, les matières premières et les dérivés de change. Si la plateforme parvient à capturer une part de marché de l'ordre de quelques pour cent, son potentiel de revenus pourrait être multiplié par cinq par rapport au niveau actuel, mais la réglementation reste la variable la plus importante.

(Contexte : Qui a dit que la DeFi n'avait pas d'avenir ? Multicoin voit HYPE bondir de 5 fois) (Contexte complémentaire : Inscrit sur la liste d'alerte des investisseurs de la MAS de Singapour, Hyperliquid répond : une inscription n'est pas une interdiction, nous sommes une infrastructure sans permission.)

Points clés

• Le TAM d'Hyperliquid atteint 10 000 milliards de dollars de volume notionnel quotidien
• Avec une part de marché de quelques pour cent, les revenus pourraient être multipliés par 5
• HIP-3 avec 1 % de part de marché, revenus estimés à 3,7 milliards de dollars

Actuellement, Hyperliquid génère environ 800 millions de dollars de revenus annuels, presque entièrement consacrés au rachat de tokens. Ce chiffre peut sembler important, mais le dernier rapport du fonds crypto Pantera Capital présente un contraste : le marché total adressable (TAM) potentiel de cette plateforme atteint 10 000 milliards de dollars de volume notionnel quotidien. 800 millions contre 10 000 milliards, c'est l'histoire d'un plafond si haut qu'on n'en voit pas le sommet, alors que le plancher vient tout juste d'être balayé.

Selon le rapport de Pantera Capital, ce TAM de 10 000 milliards de dollars est divisé en trois parties, chacune étant plusieurs ordres de grandeur supérieure à la taille actuelle d'Hyperliquid :

• Environ 200 milliards de dollars de trading d'options 0DTE (options à expiration le jour même) et d'ETF à effet de levier
• Environ 2 000 milliards de dollars de trading de dérivés sur matières premières
• Environ 8 000 milliards de dollars de trading de dérivés de change

En comparaison, le volume quotidien actuel d'Hyperliquid se situe généralement entre 3 et 5 milliards de dollars. Ce récit du TAM revient à dire que les contrats perpétuels ne grignotent actuellement qu'une infime fraction, moins d'un millième, du gâteau que représentent les options, le change et les matières premières.

La logique de Pantera est que si Hyperliquid parvient à capturer une « part de marché de quelques pour cent » dans ces marchés traditionnels, son potentiel de revenus pourrait atteindre cinq fois le niveau actuel. C'est une hypothèse, mais elle sous-tend l'idée de transformer les contrats perpétuels en un conteneur universel capable de tout échanger.

Faire des contrats perpétuels un marché où tout peut être ouvert

La clé de ce récit réside dans le HIP-3. Il s'agit du mécanisme d'Hyperliquid permettant aux tiers d'ouvrir de nouveaux marchés perpétuels de manière standardisée, élargissant les paires de trading des traditionnels BTC contre USDC aux actions américaines, actions coréennes, matières premières et indices boursiers. En d'autres termes, Hyperliquid ne cherche pas à être « une autre plateforme de contrats perpétuels Bitcoin », mais à utiliser l'outil des contrats perpétuels pour encapsuler les prix de l'ensemble du marché financier dans un même moteur de règlement.

Pantera fournit une estimation : si le volume notionnel annualisé du marché HIP-3 atteint 3 650 000 milliards de dollars et qu'il capte 1 % de part de marché, avec un taux de commission composite de 2 points de base (0,02 %) et un partage des revenus économiques d'Hyperliquid de 50 %, les revenus de la plateforme pourraient atteindre environ 3,7 milliards de dollars. Ce chiffre n'est valable qu'avec 1 % de part de marché, pas à l'heure actuelle. En exposant ces hypothèses, c'est à la fois honnête et un rappel que chaque variable modifiée dans cette équation change le résultat d'un ordre de grandeur.

La réglementation, le véritable test du plafond

Pantera souligne également les risques : la réglementation reste la plus grande variable pour Hyperliquid. Actuellement, les contrats perpétuels ne sont pas encore entièrement ouverts au trading aux États-Unis. Si l'avenir voit la légalisation de produits connexes et l'introduction de plateformes réglementées, Hyperliquid pourrait faire face à une concurrence plus féroce, et une partie du volume des utilisateurs américains pourrait migrer vers des plateformes conformes. Pantera estime qu'Hyperliquid pourrait également lancer à l'avenir une version réglementée destinée au marché américain, se préparant ainsi une porte de sortie.

Cela explique pourquoi Hyperliquid a récemment été à la fois actif et prudent, élargissant la couverture du marché de HIP-3 tout en traitant avec soin les zones sensibles sur le plan réglementaire. La suspension précédente des contrats perpétuels liés à OpenAI et Anthropic, ainsi que l'arrêt de Ventuals, relèvent de la même logique : assurer d'abord la solidité des fondations avant de parler de la hauteur du plafond.

Actuellement, le volume quotidien d'Hyperliquid se situe généralement entre 3 et 5 milliards de dollars, avec une latence inférieure à la milliseconde et des frais de gaz généralement inférieurs à 0,01 dollar. C'est cette solidité qui donne à Pantera l'assurance de raconter l'histoire du TAM jusqu'à 10 000 milliards de dollars. Après tout, en 2025, le volume des contrats perpétuels sur les exchanges centralisés représentait déjà la majorité du marché des dérivés, d'environ 86 000 milliards de dollars, montrant que l'appétit du marché penche naturellement pour les contrats perpétuels plutôt que les options.

Le TAM de 10 000 milliards de dollars et l'estimation de revenus de 3,7 milliards de dollars sont des plafonds dessinés par Pantera, pas une position déjà atteinte par Hyperliquid. Ce que ce rapport veut vraiment dire, c'est que l'espace d'imagination pour le métier des contrats perpétuels est bien plus vaste que ce que l'on voit actuellement. La concrétisation dépendra de la vitesse de couverture du marché par HIP-3 et de la manière dont la dernière barrière réglementaire sera franchie.

Questions fréquentes

Comment le TAM de 10 000 milliards de dollars d'Hyperliquid est-il calculé ?

Il couvre environ 200 milliards de dollars de trading d'options 0DTE et d'ETF à effet de levier, 2 000 milliards de dollars de dérivés sur matières premières et 8 000 milliards de dollars de dérivés de change, le tout constituant le marché total adressable potentiel.

Qu'est-ce que le HIP-3 et quel est son rapport avec l'estimation des revenus d'Hyperliquid ?

Le HIP-3 est le mécanisme d'Hyperliquid permettant aux tiers d'ouvrir de nouveaux marchés perpétuels de manière standardisée. Si le volume annualisé atteint 3 650 000 milliards de dollars et que la plateforme capte 1 % de part de marché, les revenus sont estimés à environ 3,7 milliards de dollars.