Sept jours pour rebondir de six mille dollars, et ensuite ? La semaine dernière, le bitcoin est passé de 57 737 $ à 64 600 $, soit une hausse d'environ 6 000 $. Le 7 juillet, il a brièvement touché 63 960 $, un plus haut de deux semaines. Et ensuite ? Aujourd'hui, le BTC est de retour autour de 62 000 $. Une semaine de hausse de 6 %, et en deux jours, près de la moitié a été effacée. Que s'est-il réellement passé avec ce rebond ? Décomposons les variables clés.

Premièrement, comment le rebond s'est-il produit ? Le 1er juillet, le BTC est tombé à 57 737 $, son plus bas niveau en 21 mois. L'indice de peur a chuté à 11, un niveau historiquement bas. Puis plusieurs choses se sont produites : le rapport sur l'emploi non agricole de juin aux États-Unis a été publié — seulement 57 000 emplois créés, moins de la moitié des attentes. Faiblesse de l'emploi → baisse des attentes de hausse des taux → hausse des actifs risqués. La probabilité d'une hausse des taux en juillet est passée de 28,9 % à 17,6 %. Trump s'est qualifié de « grand fan de crypto ». Le 6 juillet, lors d'une conférence de presse, il a déclaré : « Je suis devenu un amateur de crypto ». Le BTC a gagné 1,5 % ce jour-là pour atteindre 63 624 $. Les flux des ETF ont mis fin à huit semaines consécutives de sorties. Le 7 juillet, l'ETF Bitcoin au comptant a enregistré une entrée nette de 266 millions de dollars, la plus importante entrée nette sur une seule journée depuis mai, et l'IBIT de BlackRock a enregistré sa première valeur positive. Trois catalyseurs simultanés, ajoutés à la peur extrême qui est elle-même un signal contraire, ont poussé le marché de 58 000 $ à 64 000 $. Mais l'avertissement de Wintermute était direct : il s'agit d'un « rebond de soulagement sans soutien fondamental de la demande », tiré par le rachat de positions courtes et une pause dans la pression de vente, et non par une nouvelle demande réelle.

Deuxièmement, pourquoi le rebond s'est-il arrêté ? Le 8 juillet, les États-Unis ont lancé des frappes aériennes contre des cibles en Iran, escaladant le conflit militaire américano-iranien. Le BTC est tombé en ligne droite de 64 000 $ à 61 481 $, soit une baisse de 3,5 %. Trois chocs combinés : Géopolitique : un méthanier a été touché par un missile dans le détroit d'Ormuz. Le brut Brent a grimpé à environ 79 $. Les actifs risqués subissent une pression généralisée. Assèchement de liquidité : la capitalisation des stablecoins s'est contractée de 7,7 milliards de dollars la semaine dernière, avec des rachats nets à la fois pour l'USDT et l'USDC. L'offre de stablecoins est un indicateur avancé des « munitions » du marché de la crypto — les munitions diminuent. Le plus grand acheteur fait volte-face : Strategy a vendu 3 588 bitcoins entre le 29 juin et le 5 juillet, encaissant environ 216 millions de dollars. Il s'agit de la plus importante cession unique de la société depuis qu'elle a abandonné sa position de « vente jamais ». Les analystes de Barclays ont qualifié cette décision de « coup dur » pour le sentiment du marché envers la société. Ces trois événements le même jour, le BTC est passé de 64 000 $ à 61 500 $, avec 310 millions de dollars de liquidations sur l'ensemble du réseau.

Troisièmement, où en est le marché actuellement ? En chaîne, Glassnode estime que « toutes les conditions nécessaires à la formation d'un plancher sont réunies, mais le signal central confirmant le plancher n'est pas encore apparu ». Le prix du BTC est resté en dessous du prix moyen réel du marché (76 600 $) et de la ligne de coût des détenteurs à court terme (72 200 $) pendant cinq mois consécutifs. C'est l'un des cycles de décote profonde les plus longs de l'histoire du bitcoin. En termes de structure des positions, la part des pertes réalisées par les détenteurs à long terme dans le total des pertes réalisées en chaîne est passée à 43 %. Ces investisseurs entrés en position haute dans le cycle sont en train de quitter le marché de manière concentrée. Sur le marché des options, le skew des options à six mois a grimpé à son quatrième niveau le plus élevé jamais enregistré — les traders sont prêts à payer des coûts extrêmement élevés pour se protéger contre une baisse. Les deux fois précédentes où cela s'est produit étaient en juin et novembre 2022, toutes deux proches d'un fond de cycle majeur. La contradiction est évidente : la chaîne dit que les conditions de fond s'accumulent, la macroéconomie fait pression avec la géopolitique, la liquidité se contracte, le plus grand acheteur fait volte-face. La conclusion de Glassnode est formulée avec diplomatie : « on ne peut pas exclure complètement la possibilité d'un repli des prix à 53 000 $ ». Le scénario pessimiste de Citigroup pointe également vers 53 000 $. En haut, 64 000-64 500 $ est la zone de résistance que les rebonds de juin n'ont pas réussi à franchir. Le BTC est actuellement autour de 62 000 $, avec une résistance proche au-dessus et un espace non négligeable en dessous.

Pour résumer, le moteur de ce rebond était « relâchement temporaire des pressions macro + retour de flux vers les ETF + peur extrême » — deux de ces trois facteurs sont à court terme, l'autre est un indicateur de sentiment. Aucune amélioration fondamentale réelle (flux soutenus dans les ETF, adoption réglementaire, nouvelle demande entrante) n'a été confirmée. Je ne dis pas que le fond n'arrivera pas. Je dis simplement qu'un rebond soutenu par un « rachat de shorts » et une « pause dans la pression de vente » a une durabilité douteuse. La direction se trouve en attendant, pas en devinant. À la position actuelle autour de 62 000 $, il y a de la résistance au-dessus et de l'espace en dessous — quand le rapport risque/récompense n'est pas en ma faveur, je choisis de ne pas bouger. Qu'en pensez-vous ? Discutons dans les commentaires.